建材行业2024年中报综述：下行未止，经营磨底

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨建材 [Table_Title] 下行未止，经营磨底 ——建材行业 2024 年中报综述 报告要点 [Table_Summary]建材行业 2024 年上半年收入同比下滑 14.7%，毛利率同比下降 1.6pct，费用率同比提升 2.4pct，归属净利率同比下降 4.1pct，对应归属净利润同比下降 59.6%。单 2 季度看仍旧趋弱，建材行业 2024Q2 收入同比下滑 15.1%，毛利率同比下降 2.7pct，费用率同比提升 2.4pct，归属净利率同比下降 5.4pct，对应归属净利润同比下降 59.5%。分子板块而言，消费建材零售与 B 端企业继续分化。周期品整体承压，水泥和玻纤价格处于历史底部，业绩同比下滑明显；玻璃板块中，浮法玻璃与光伏玻璃 2 季度盈利回落，目前已处于历史底部，而药用玻璃仍实现较好增长。 分析师及联系人 [Table_Author] 范超 张佩 李金宝 李浩 董超 SAC：S0490513080001 SAC：S0490518080002 SAC：S0490516040002 SAC：S0490520080026 SAC：S0490523030002 SFC：BQK473 %%%%1请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 建材 cjzqdt11111 [Table_Title2] 下行未止，经营磨底 ——建材行业 2024 年中报综述 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 综述：下行未止，经营磨底 建材行业 2024 年上半年收入同比下滑 14.7%，毛利率同比下降 1.6pct，费用率同比提升 2.4pct，归属净利率同比下降 4.1pct，对应归属净利润同比下降 59.6%。单 2 季度看仍旧趋弱，建材行业 2024Q2 收入同比下滑 15.1%，毛利率同比下降 2.7pct，费用率同比提升 2.4pct，归属净利率同比下降 5.4pct，对应归属净利润同比下降 59.5%。分子板块而言，消费建材零售与 B 端企业继续分化。周期品整体承压，水泥和玻纤价格处于历史底部，业绩同比下滑明显；玻璃板块中，浮法玻璃与光伏玻璃 2 季度盈利回落，目前已处于历史底部，而药用玻璃仍实现较好增长。 消费建材：环比走弱，零售较稳 收入承压，零售相对较稳，但 2 季度工程和零售需求均环比走弱。地产行业深度调整，消费建材继续承压，上半年大部分龙头收入出现增长降速或者下滑加速的趋势，考虑到去年 2 季度收入基数较低，这意味着今年企业经营环比走弱的趋势明显。整体毛利率维持相对稳定，但收入承压之下的费用摊销使得净利率下行较大。上半年经营较好的企业较少，零售企业由于行业下行压力较小、盈利能力较稳、现金流较好，有望更早走出经营底，其中北新建材凭借战略高度实现了经营加速（石膏板体现强需求韧性），兔宝宝受益于消费理性，三棵树具备业绩弹性。 水泥：需求是核心制约，国内水泥盈利承压 需求弱势，国内水泥盈利承压。房地产新开工和基建投资双向承压，价格延续弱势，盈利同比回落。2024H1 全国水泥产量 8.5 亿吨，同比下降 10%。1-5 月份，规模以上水泥行业亏损约34 亿元，企业亏损面超过 55%。考虑到同期高基数，企业 2024Q2 同比下降或超 40%，环比来看，企业 24Q2 吨盈利水平和 24Q1 淡季相比基本企稳；关注 24Q3 全国提价后续持续性。 玻璃：浮法&光伏景气回落，药玻成长依旧 浮法&光伏景气回落，药玻成长依旧。浮法玻璃景气自年初以来从高位持续回落，但同期低基数使得上半年盈利同比改善。当前时点行业已逐步亏损，关注后续冷修节奏加快；光伏玻璃价格 2 季度先涨后跌，供需压力依然较大，当前亏损幅度或已超过浮法，短期关注冷修加速后旺季盈利的季节性修复；药用玻璃龙头收入端保持稳定增长且受益原材料下降盈利提升明显，关注稳健龙头山东药玻及弹性标的力诺特玻。整体看 Q3 浮法光伏继续承压，药玻保持增长。 纤维材料：行业筑底，玻纤先行企稳复苏 纤维材料开始筑底，玻纤企稳领先碳纤维。玻璃纤维和碳纤维下游均跟随制造业景气波动，2024年上半年行业需求实现正增长，增长源于汽车、出口（尤其玻纤）等。由于玻纤行业小企业大面积处于亏损状态，行业新增供给放缓，已于 1 季度出现拐点信号，行业库存天数开始大幅下降，而碳纤维行业供给更为集中且新增较多，目前行业库存仍在高位，期待供给放缓后的拐点。 新材料：板块分化，石英链走弱幅度较大 石英链整体走弱。新材料企业 2024H 收入同比下降 15.5%，归属净利润同比下降 85.2%，2024Q2 收入同比下降 23.2%，归属净利润同比下降 96.8%。板块整体下滑或主要源于石英链整体环比大幅走弱，而节能材料真空绝热板企业赛特新材、汽车链的浙江仙通等企业业绩较优。 风险提示 1、地产需求修复低于预期；2、原材料价格大幅上涨。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《政策支持家装以旧换新，关注翻新消费拉动》2024-08-25 •《地产销售仍低迷，关注玻璃冷修加速——建材周专题 2024W32》2024-08-21 •《消费建材：存量时代意味着更高护城河》2024-08-19 -37%-24%-12%0%2023/92024/12024/52024/9建材沪深300指数2024-09-08%%%%2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 27 行业研究 | 专题报告 目录 综述：下行未止，经营磨底 .......................................................................................................... 5 消费建材：环比走弱，零售较稳 ................................................................................................... 6 水泥：需求疲软，盈利继续回落 ................................................................................................. 13 玻璃：浮法&光伏景气回落，药玻成长依旧 ................................................................................ 15 浮法玻璃：盈利回落，关注冷修节奏 ........................................................................................................... 16 光伏玻璃：盈利触底，关注旺季修复 ..........