8月外贸数据点评：外热内冷，出口保持强劲

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 中国经济丨点评报告 [Table_Title] 外热内冷，出口保持强劲 ——8 月外贸数据点评 报告要点 [Table_Summary]外需保持韧性叠加低基数影响，8 月我国出口同比超预期高增。出口方面，从出口对象看，外需整体继续转弱，但随着西方国家开始备货应对圣诞消费旺季，我国对以欧盟为代表的发达市场出口表现仍好，对拉美、东盟等新兴市场出口则继续保持重要支撑。从出口代表性商品看，机电和高新技术产品继续保持出口的主要贡献，尤其是汽车和电子链。进口方面，内需改善乏力，生产走弱，8 月我国进口同比增速超预期回落至 0.5%，贸易顺差走阔。往前看，下半年在外需确定性更强、内需缓步企稳的情况下，我们认为出口链将是年内经济增长的突出亮点之一。 分析师及联系人 [Table_Author] 于博 SAC：S0490520090001 SFC：BUX667 %%%%1请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 cjzqdt11111 [Table_Title2] 外热内冷，出口保持强劲 ——8 月外贸数据点评 中国经济丨点评报告 [Table_Summary2] 事件描述 2024 年 9 月 10 日，海关总署发布 8 月外贸数据：以美元计，我国 8 月出口 3086.5 亿美元，进口 2176.3 亿美元，贸易顺差为 910.2 亿美元。 事件评论 ⚫ 出口高增，结构改善。在基数偏低及外需仍有支撑的影响下，8 月我国出口同比反弹至8.7%，高于市场预期（Wind 一致预期为 7.2%）。分重点商品出口来看，高新技术产品增速小幅回落至 9.1%，机电产品出口同比增速高位续增至 11.9%，劳动密集型产品出口降幅亦有所缩窄，同比增速回升至-1.7%。按不同贸易方式来看，结构上也同步向好，一般贸易、加工贸易出口同比增速双双走高，分别升至 8.5%、9.9%。 8 月出口何以超预期高增？进口又有何变化？下半年出口走势如何期待？ ⚫ 外需整体转弱，但圣诞季到来前的备货提供支撑。8 月全球制造业景气小幅走弱至 49.5，但新订单指数持平上月指向外需韧性仍在，我国对多数国家出口保持强劲。同时随着美欧降息周期错位下需求复苏步伐不一，我国对主要贸易对象出口略有分化。具体而言，因生产商提前备货应对即将到来的圣诞旺季，8 月我国对欧美发达市场出口表现仍好，同时或有欧央行率先降息刺激需求的影响，我国对欧盟出口同比增速续升至 13.4%，带动 8 月我国整体出口增长 1.9pct，对美国出口则有所回落，同比降至 4.9%。此外，日韩制造业生产需求有所恢复，我国对日韩出口较上月明显改善，分别回升至 0.5%、3.4%。不变的是，新兴市场仍是重要支撑，其中我国对拉美、印度出口同比增速分别续升至 19.7、14%，对东盟出口增速有所回落但仍保持 9%的高速增长，三者合计拉动我国 8 月出口增长 3.44个百分点。 ⚫ 机电和高新技术产品继续贡献出口。出口代表性商品来看，我国汽车链竞争力仍强，同时全球科技产品需求热度不减，支撑我国 8 月出口增长的主要动力仍来自汽车、集成电路等为代表的机电产品（6.9pct）以及高新技术产品（2.1pct），而劳动密集型产品拖累程度小幅减轻，拖累出口 0.32pct。拆分量价来看，船舶、肥料、集成电路和手机出口量价齐增，以汽车、家电为代表的多数产品出口增速则仍主要由数量因素贡献。 ⚫ 内需改善乏力，进口走弱。我国制造业 PMI 连续处于收缩区间，内需改善乏力，8 月我国进口同比增速超预期回落至 0.5%，因此，在出口高增的情况下，8 月我国贸易顺差走阔至 910.2 亿美元。分商品看，进口的主要贡献依旧来自高新技术和机电产品，分别拉动进口增长 3.5、3.1pct，其中集成电路进口贡献 1.5pct。此外，以大豆为主的农产品进口贡献度改善，但原油、铜矿、铁矿等上游生产原材料进口却大幅走弱，原油进口贡献度则转负，反映在需求持续萎缩的情况下，生产亦同步走弱。 ⚫ 下半年出口保持韧性，继续期待贡献经济增长。出口方面，进入下半年，低基数的效应有所减弱，而美欧降息落地后料将进一步刺激需求改善，我国出口预计保持平稳增长；进口方面，随着国内货币宽松空间进一步打开带动内需向好，进口同样有望转好。总的来说，在外需确定性更强、内需缓步企稳的情况下，出口链将是年内经济增长的突出亮点之一。 风险提示 海外货币政策超预期。 相关研究 [Table_Report]•《通胀回升动能走弱——8 月通胀数据点评》2024-09-09 •《供需双缩，还有哪些政策可以期待？——8 月PMI 数据点评》2024-09-01 •《央行购债的新篇章——央行动态跟踪系列 10》2024-08-31 2024-09-102 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 12 中国经济 | 点评报告 目录 出口高增，结构改善 ..................................................................................................................... 4 外需整体转弱，但圣诞季到来前的备货提供支撑 .......................................................................... 5 机电产品和高新技术产品继续贡献出口 ........................................................................................ 7 内需改善乏力，进口走弱 .............................................................................................................. 8 下半年出口保持韧性，继续期待贡献经济增长 ............................................................................. 9 风险提示 ..................................................................................................................................... 10 图表目录 图 1：出口金额当月同比增速及两年平均增速（%） ................................................................................................... 4 图 2：高新技术产品、机电产品、劳动密集型产品出口金额增速（%） ...........................................