玻璃玻纤行业2024年中报总结：Q2景气结构性分化，下半年关注供给端调整

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 28 [Table_Page] 深度分析|建筑材料 证券研究报告 [Table_Title] 玻璃玻纤行业 2024 年中报总结 Q2 景气结构性分化，下半年关注供给端调整 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 玻璃：24H1 浮法、光伏玻璃景气回温，下半年关注供给压力去化；药用玻璃稳健成长。（1）浮法玻璃：上半年景气前高后低，下半年供需仍存压，重点关注 Q4 减产进度。24H1 板块营收（采用上市公司加总计算，下同）同比+1.8%，扣非净利润同比+19.0%；Q1 营收同比+6.3%，扣非净利润同比+154.7%；Q2 营收同比+1.3%，扣非净利润同比 -25.8%。（2）光伏玻璃：24Q2 盈利环比回暖，Q3 减产加速静待需求恢复。24H1 营收同比+9.1%，扣非净利润同比+43.7%，；Q1 营收同比+6.4%，扣非净利润同比+43.5%；Q2 营收同比+10.1%，扣非净利润同比+7.6%。（3）药用玻璃：政策驱动稳健成长，24Q2 盈利环比继续改善，龙头盈利持续领先。药用玻璃板块 24Q1-24Q2 单季度营收分别同比+5.6%/ +11.1%，归母净利润同比分别+15.0%/ +16.6%。 ⚫ 玻纤：24Q2 景气阶段性见底回升，下半年供需有望边际改善，优势企业持续领先。24H1 营收同比-7.9%，扣非净利润同比-75.2%；Q1 营收同比-3.5%，扣非净利润同比-86.3%，Q2 营收同比-11.0%，扣非净利润同比-69.1%。24H1 玻纤板块整体业绩承压，Q2 复价效果显现，业绩同比降幅收窄，盈利能力亦有改善。头部企业α属性持续凸显，复价分品类、分批次推进，Q2 小厂盈利改善幅度更大。24H1 玻纤板块资本开支同比收敛，项目投建速度放缓，在建工程同比增速仍较高。下半年价格料以稳为主，等待淡季过后供需边际改善下的再提价契机。 ⚫ 投资建议。（1）玻璃：中期来看，供给端，玻璃细分龙头盈利能力具备长期领先优势，平板玻璃已严格限制新增供给、中硼硅药玻技术+渠道+资金门槛高；需求端，光伏玻璃、中硼硅药玻处于成长期。浮法玻璃行业供给端自发调节、光伏玻璃供需边际改善、中硼硅药玻需求持续放量。当前浮法、光伏玻璃龙头估值处于历史低点，药用玻璃龙头估值有优势，看好旗滨集团、山东药玻、福莱特（A、H）*、信义玻璃、信义光能*，建议关注金晶科技、力诺特玻（注：*表示与电新组联合覆盖）。（2）玻纤：玻纤是典型周期成长行业，长期需求向上，现阶段看下半年供给侧确定性增量可控，需求侧传统领域偏弱复苏，出口、风电、热塑、光伏、电子领域具备潜在超预期可能，供需大概率偏紧平衡；细分板块电子布供给受限、供需改善确定性强、持续性好，价格仍处于上行通道。玻纤行业整体供需存在一定预期差，目前板块估值已在底部，参考 20 年 3-6 月，等待需求信号显现，估值有望迎来快速修复，重视右侧配置窗口期及龙头股中长期配置价值，看好中国巨石、长海股份，建议关注中材科技。 ⚫ 风险提示：宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险等。 [Table_Grade] 行业评级 持有 前次评级 持有 报告日期 2024-09-08 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 谢璐 SAC 执证号：S0260514080004 SFC CE No. BMB592 021-38003688 xielu@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 消费建材行业 2024 年中报总结:Q2 景气环比下行，龙头韧性强 2024-09-08 水泥行业 2024 年中报总结:行业盈利底部运行，等待供给改善 2024-09-06 建筑材料行业:8 月百强房企成交降幅环比扩大，期待政策发力 2024-09-01 [Table_Contacts] 联系人： 黄雪茹 021-38003843 huangxueru@gf.com.cn -40%-31%-22%-14%-5%4%09/2311/2301/2404/2406/2409/24建筑材料沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 28 [Table_PageText] 深度分析|建筑材料 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 山东药玻 600529.SH RMB 25.08 2023/10/19 买入 31.94 1.50 1.80 16.77 13.91 10.65 8.98 10.6 11.0 福莱特 601865.SH RMB 16.95 2023/11/1 买入 38.36 1.77 2.23 9.59 7.61 6.52 5.29 16.4 17.8 福莱特玻璃 06865.HK HKD 10.90 2023/11/1 买入 20.84 1.77 2.23 5.61 4.45 6.52 5.29 16.4 17.8 信义光能 00968.HK HKD 3.10 2024/8/10 买入 4.43 0.44 0.62 6.37 4.54 4.94 3.93 11.7 14.2 旗滨集团 601636.SH RMB 4.94 2024/4/30 买入 10.86 0.72 0.90 6.83 5.50 6.49 5.43 12.2 12.8 信义玻璃 00868.HK HKD 6.97 2023/8/3 买入 21.44 1.67 1.90 4.18 3.66 3.83 3.51 17.7 18.1 金晶科技 600586.SH RMB 5.06 2023/8/30 买入 11.81 0.64 0.81 7.88 6.28 4.03 3.39 13.5 14.6 中国巨石 600176.SH RMB 9.19 2024/4/26 买入 13.71 0.65 0.84 14.11 10.89 9.34 7.54 8.8 10.8 中材科技 002080.SZ RMB 9.69 2023/8/21 买入 29.10 2.47 3.01 3.92 3.22 5.76 4.82 15.1 14.7 长海股份 300196.SZ RMB 9.41 2024/4/23 买入 12.48 0.83 1.28 11.31 7.33 5.56 4.08 7.2 10.2 鲁阳节能 0