非银金融：监管强化券商风控体系，保险聚焦国十条与养老金融

监管强化券商风控体系，保险聚焦国十条与养老金融 [Table_Industry] 非银金融 [Table_ReportDate] 2024 年 09 月 17 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业周报 [Table_StockAndRank] 非银金融 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 廖紫苑 金融业分析师 执业编号：S1500522110005 邮 箱：liaoziyuan@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 监管强化券商风控体系，保险聚焦国十条与养老金融 [Table_ReportDate] 2024 年 09 月 17 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 核心观点： ➢ 证券方面，监管拟完善全面风险管理体系，券商发债募资速度放缓。中证协近期围绕券商全面风险管理相关文件向行业征求意见，一是修订过后的《证券公司全面风险管理规范》，二是全新起草制定的《证券公司市场风险管理指引》。两者共同为券商行业搭建了一个可操作性强、富有前瞻性的全面风险管理体系，有助于券商完善自律监督机制、提升风险管理水平，有助于保护投资者的利益、实现行业高质量发展。此外，券商发债速度较去年同期明显放缓，今年以来券商合计发行债券的数量同比下降 25.14%，合计发债募资总额同比下降 30.38%。券商放慢发债步伐，反映了行业正探索资本节约型的高质量发展模式，未来审慎稳健发展或成为行业趋势。在行业供给侧结构性改革的加速以及并购重组主线的持续驱动下，券商板块估值修复可期，建议关注头部券商中信证券、中国银河、华泰证券，符合并购主题的券商浙商证券、国联证券、方正证券、西部证券。 ➢ 保险方面，保险资金长期投资显优势，养老金融银发经济临风口。国务院发布的《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》（新“国十条”）为保险业未来 5 至 10 年的发展提供了全面规划，强调了从严监管、风险防范和高质量发展三大核心任务。新“国十条”提出了到 2029 年形成健全的保险业高质量发展框架，以及到 2035 年形成具有国际竞争力的保险业新格局的目标。政策中特别强调了严把市场准入关、强化持续监管、整治违法违规行为、防范化解风险、提升服务民生和实体经济质效等关键点。此外，新“国十条”还鼓励保险业服务科技创新和现代化产业体系建设，发挥保险资金的长期投资优势，以及深化改革开放和增强可持续发展能力。9 月 13 日，十四届全国人大常委会第十一次会议表决通过了《全国人民代表大会常务委员会关于实施渐进式延迟法定退休年龄的决定》，渐进式延迟法定退休年龄的决定进一步推动了我国养老保险体系的发展与完善，提升了民生服务保障水平，为保险行业带来了新的发展空间，保险公司也将作为风险保障管理者，进一步发挥自身的变革力量，为民众的长寿风险管理保驾护航。我们认为，“新国十条”的发布，重新定位了保险业功能，保险资金的跨周期属性，也有利于培育耐心资本、熨平经济周期波动。《决定》的提出，也推动养老金融产业的健康发展，激活国民经济发展的金融活水，保险行业经营稳健性与可持续性或将提升。建议重点关注“负债端景气+资产端无明显隐忧”的中国太保、“负债优异+受益地产回暖”的中国平安，关注“权益占比大+负债端改善明显”的新华保险和“负债端稳健+投资端弹性大”的中国人寿。 ➢ 市场回顾：本周（9.9-9.15，下同）主要指数下行，上证综指报 2,704.09点，环比上周-2.23%；深证指数报 7,983.55 点，环比上周-1.81%；沪深 300 指数报 3,159.25 点，环比上周-2.23% ； 创 业 板 指 数 报 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 1,535.17 点，环比上周-0.19%；非银金融（申万）指数报 1,341.92 点，环比上周-0.76%，证券Ⅱ(申万)指数报 1,114.54 点，环比上周-0.51%，保险Ⅱ(申万)指数 1,682.75 点，环比上周+2.78%，多元金融(申万)指数报 816.87 点，环比上周-0.52%；中证综合债（净价）指数报 104.70，环比上周+0.33%。沪深两市累计成交 3548.05 亿股，成交额 31288.00亿元，沪深两市 A 股日均成交额 5214.67 亿元，环比上周-17.66%。截至 9 月 13 日，两融余额 13742.14 亿元，较上周-0.85%，占 A 股流通市值 2.27%。截至 2024 年 8 月 31 日，股票型+混合型基金规模为 6.21万亿元，环比+1.30%，8 月新发权益基金规模份额 105 亿份，环比+19.19%。板块估值方面，本周（9.9-9.15）券商板块 PB 估值 1.12 倍，位于三年历史 5%分位。主要上市险企国寿、平安、太保和新华静态 PEV估值分别为 0.72X、0.50X、0.42X 和 0.33X。个股涨幅方面，券商：天风证券环比上周+12.93%，长城证券环比上周+3.00%，长江证券环比上周+2.45%。保险：中国平安环比上周-0.83%，中国人寿环比上周+0.24%，中国太保环比上周-4.32%，新华保险环比上周-3.47%。 ➢ 证券业观点： ➢ 监管拟完善券商全面风险管理体系，助力证券行业高质量发展。中证协近期围绕券商全面风险管理相关文件向行业征求意见。一是《证券公司全面风险管理规范》修订稿，细化了券商风险偏好及指标体系，强化了子公司和境外子公司风险管理，新增三项专章描述，详细阐述了券商需要建立健全的风险管理体系，包括风险偏好、风险指标体系、风险管理组织架构、风险管理流程、风险管理绩效考核等关键要素，旨在加强证券公司的风险管理，以适应金融市场的发展和变化。二是全新起草制定的《证券公司市场风险管理指引》，明确了市场风险管理的总体原则、主要环节及要求，提出了市场风险管理应遵循的全覆盖、有效性和匹配性原则，对市场风险限额管理、市场风险系统及数据管理提出了具体要求，为风险管理活动提供制度保障，帮助券商形成完整高效的风险管理架构。我们认为，《规范》修订稿与《指引》共同为券商行业搭建了一个可操作性强、富有前瞻性的全面风险管理体系，有助于券商完善自律监督机制、提升风险管理能力，也有助于保护投资者的利益、实现证券行业高质量发展。 ➢ 券商发债募资速度放缓，审慎稳健发展或成为行业趋势。截至 9 月 11日，已有 65 家券商合计发行了 393 只债券，发行金额总计为 6772.94亿元，其中发债规模超过 100 亿元的券商已达 20 家。此外，券商在海外市场积极寻找融资机会，已有 6 家券商在海外合计发行了 17 只债券，发行规模合计为 28.99 亿美元。今年以来券商发债融资