华夏航空(002928)重大事项点评：员工持股计划彰显信心，双重逻辑下看好公司业绩兑现

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 航空 2024 年 09 月 16 日 华夏航空（002928）重大事项点评 强推 （维持） 员工持股计划彰显信心，双重逻辑下看好公 司业绩兑现 目标价：8.8 元 当前价：5.33 元 ❖ 事项：公司公告 2024 年员工持股计划（草案）。 ❖ 持股数量：拟持有股票数量不超过 463.03 万股，约占公司总股本的 0.36%。 ❖ 股票来源：为公司回购专用证券账户回购的公司普通股，截至 2022 年 2 月 28日，公司累计回购股份 463.03 万股，累计支付 5004.6 万元。 ❖ 对象范围：为公司（含子公司）董事、监事、高级管理人员及核心骨干员工，具体参加人数、名单将根据员工实际缴款情况确定。 ❖ 购买价格：员工持股计划购买回购股份的价格为 2.82 元/股。（2024/9/13 收盘价为 5.33 元/股） ❖ 存续期和锁定期：1）存续期不超过 36 个月；2）标的股票分 2 期解锁，锁定期分别为 12 个月、24 个月。 ❖ 业绩考核：1）公司层面：第一个解锁期考核 2024 年营业收入的触发值（An）和目标值（Am）分别为 60.40、71.00 亿元；第二个解锁期考核 2024 与 2025年累计营业收入的触发值和目标值分别为 131.80、155.00 亿元。若营收 A≥Am，解锁比例为 100%；若 Am＞营收 A≥An，解锁比例为 A/Am；若营收 A＜An，解锁比例为 0%。2）个人层面：个人绩效考核结果分为 5 个等级，“优”、“良”、“一般”的解锁比例为 100%，“待改进”的解锁比例为 50%，“强关注”的解锁比例为 0%。 ❖ 员工持股计划落地，彰显公司管理层发展信心。根据员工持股计划的考核指标，2024 年营业收入的目标值为 71.0 亿元，对应增速为 37.8%，根据公司半年报，2024H1 实现营业收入 32.1 亿元，同比增长 45.0%，测算 2024H2 实现营业收入 38.9 亿元，测算增速为 32.5%。 ❖ 投资建议：1、我们看好双重逻辑下，公司迎来可持续经营拐点。1）民航局支线补贴政策调整，公司或将持续受益。2）经营端：航班量持续恢复。根据CADAS 数据，2023 年全年公司日均航班量 251 班，较 19 年-18.7%；24Q1 日均航班量 306 班，同比+49.9%，较 19 年+5.8%；24Q2 日均航班量 330 班，同比+36.0%，较 19 年+8.8%；截至 9 月 12 日，24Q3 日均航班量 350 班，同比+27.9%，较 19 年+7.1%。由此反映了公司飞机利用率逐步恢复。2、盈利预测：基于航空市场需求恢复情况以及员工持股计划提振信心，我们维持 24~26 年盈利预测分别为 3.3、7.5、12.6 亿，对应 24~26 年 EPS 分别为 0.26、0.58 和0.98 元，PE 分别为 21、9 和 5 倍。3、投资建议：看好补贴政策调整和经营端改善双重逻辑下，公司迎来可持续经营拐点，且当前处于估值底部，有望重回成长逻辑。维持估值方式，考虑公司 24 年航班量仍处恢复期，给予 2025 年盈利预测 15 倍 PE，目标市值 112 亿，目标价 8.8 元，预期较当前空间 64%，强调“强推”评级。 ❖ 风险提示：经济大幅下滑、人民币大幅贬值、油价大幅上涨。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 5,151 7,118 8,453 9,770 同比增速(%) 94.9% 38.2% 18.8% 15.6% 归母净利润(百万) -965 329 746 1,257 同比增速(%) 51.1% 134.1% 126.7% 68.5% 每股盈利(元) -0.75 0.26 0.58 0.98 市盈率(倍) -7 21 9 5 市净率(倍) 2.2 2.0 1.6 1.3 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2024 年 9 月 13 日收盘价 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：黄文鹤 电话：010-63214633 邮箱：huangwenhe@hcyjs.com 执业编号：S0360523070004 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 联系人：卢浩敏 邮箱：luhaomin@hcyjs.com 联系人：李清影 邮箱：liqingying@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股) 127,824.15 已上市流通股(万股) 127,824.15 总市值(亿元) 68.13 流通市值(亿元) 68.13 资产负债率(%) 83.65 每股净资产(元) 2.44 12 个月内最高/最低价 8.25/4.90 市场表现对比图(近 12 个月) 相关研究报告 《华夏航空（002928）2024 年半年报点评：上半年归母净利 0.26 亿，看好补贴政策调整和经营端改善双重逻辑下，公司利润有望兑现》 2024-08-31 -36%-22%-7%7%23/0923/1124/0224/0424/0724/092023-09-13~2024-09-13华夏航空沪深300华创证券研究所 华夏航空（002928）重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 一、事项：公司公告 2024 年员工持股计划（草案）。 1、持股数量： 拟持有股票数量不超过 463.03 万股，约占公司总股本的 0.36%。 2、股票来源： 为公司回购专用证券账户回购的公司普通股，截至 2022 年 2 月 28 日，公司累计回购股份 463.03 万股，回购最高价为 12.21 元/股，最低价为 9.99 元/股，累计支付 5004.6 万元。 3、对象范围： 为公司（含子公司）董事、监事、高级管理人员及核心骨干员工，初始设立时总人数不超过 51 人，具体参加人数、名单将根据员工实际缴款情况确定。 4、购买价格： 本员工持股计划购买回购股份的价格为 2.82 元/股，不低于下列价格较高者： 1）本员工持股计划草案公布前 1 个交易日的股票交易均价的 50%，为 2.68 元/股； 2）本员工持股计划草案公布前 20 个交易日的股票交易均价的 50%，为 2.82 元/股。 （2024/9/13 收盘价为 5.33 元/股） 5、存续期和锁定期： 1）存续期不超过 36 个月； 2）标的股票分 2 期解锁，锁定期分别为 12 个月、24 个月，解锁的权益对应股票数量分别为本员工持股计划股票总数的