2024年8月金融数据解读：政府债券支撑社融，关注增量稳增长政策

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 分析师：张德礼 执业证书编号：S0740523040001 相关报告 [Table_Summary] 要点 ◼ 2024 年 8 月新增社融约 3.03 万亿元，高于市场预期的 2.70 万亿元，同比少增约 979 亿元，存量社融同比小幅回落 0.1 个百分点至 8.1%。8 月新增人民币贷款 9000 亿元，高于市场预期的 8850 亿元，同比少增 4600 亿元。8 月份货币供应量 M1、M2 同比分别为-7.3%和 6.3%，其中 M1 同比较前值回落 0.7个百分点，M2 同比和前值持平。 ◼ 社融主要分项中，8 月社融口径人民币贷款新增规模为 10441 亿元，低于近5 年同期均值（13343 亿元），实体有效需求不足情况依然延续。 ◼ 表外融资方面，8 月新增信托贷款 484 亿，同比多增 705 亿元，是对表外信贷的主要贡献项。可能原因是在低息的融资渠道收紧后，部分房企转向了高成本的信贷融资。8 月新增表外票据 651 亿元，同比少增 478 亿。8 月新增委托贷款 25 亿元，较去年同期少增 72 亿元，除城投融资政策继续收紧外，也和地产销售低迷拖累了公积金贷款有关。 ◼ 直接融资方面，在市场情绪低迷、A 股低位震荡等影响下，8 月非金融企业股票融资为 132 亿元，较去年同期减少 904 亿元。企业债券、政府债券 8 月新增金额分别为 1703 亿元、16177 亿元，较去年同期分别少增 1085 亿元、多增 4418 亿元。信用债市场调整，也向一级市场传导，影响了企业债券融资。政府债券融资放量，主要受政策驱动。 ◼ 人民币贷款方面，2024 年 8 月新增人民币贷款 9000 亿元，同比少增 4600 亿元。结构上看，8 月表内票据融资 5451 亿，同比多增 1979 亿，银行票据冲量的动力依然较强。8 月居民和企业的新增短贷、新增中长期贷款，都同比少增，经济的内生性融资需求仍然低迷。 ◼ 8 月新增人民币存款 2.22 万亿，同比多增 9600 亿。分项来看，主要是非银存款贡献，8 月新增非银存款 6300 亿元，同比多增 13622 亿元。这受益于 7月新一轮存款利率下调后，部分存款在 8 月继续向理财等资管产品搬家。 ◼ 8 月 M2 同比为 6.3%，增速和前值持平。8 月 M1 同比增速较前值回落 0.7 个百分点至-7.3%，再创历史新低。 ◼ 总的来说，8 月新增社融总量好于预期但结构表现分化，主要是政府债券和表内票据融资在支撑，企业和居民的内生性融资需求继续走弱。8 月主要经济数据的同比增速多数进一步回落，政策托底的必要性上升。近日央行在解读 8 月金融数据时，称“加快已出台金融政策措施落地见效，着手推出一些增量政策举措”，存量房贷利率再次下调值得期待。财政政策短期继续是影响金融数据和经济的最重要变量，关注新增专项债发行的节奏，支出端以消费为主要抓手出台增量政策同样可期。 ◼ 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期，信息更新不及时的风险。 [Table_Industry] 证券研究报告/月度报告 2024 年 9 月 15 日 政府债券支撑社融，关注增量稳增长政策 ——2024 年 8 月金融数据解读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 宏观月度报告 内容目录 1. 社融同比少增，政府债券是主要支撑 .............................. - 4 - 2. 居民与企业新增贷款均少增 ...................................... - 5 - 3. M1 同比再创历史新低 ........................................... - 6 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 宏观月度报告 图表目录 图表 1：2024 年 8 月社融存量同比为 8.1% ............................. - 4 - 图表 2：近两年 8 月的社融各分项新增规模对比 ........................ - 5 - 图表 3：8 月人民币贷款主要分项多数弱于去年同期..................... - 6 - 图表 4：BCI 指数已连续三个月处于收缩区间 .......................... - 6 - 图表 5：8 月 M2-M1 剪刀差继续走阔 .................................. - 6 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 宏观月度报告 9 月 13 日，中国人民银行公布 2024 年 8 月金融数据。2024 年 8 月新增社融约 3.03 万亿元，高于市场预期的 2.70 万亿元，同比少增约 979 亿元。8 月新增人民币贷款 9000 亿元，高于市场预期的 8850 亿元，同比少增 4600 亿元。8 月份货币供应量 M1、M2 同比分别为-7.3%和 6.3%，其中 M1 同比较前值回落0.7 个百分点，M2 同比和前值持平。 1. 社融同比少增，政府债券是主要支撑 2024 年 8 月新增社融约为 3.03 万亿元，较最近 5 年的同期均值（28739 亿元）多增 1561 亿元，同比少增 979 亿元。8 月末社融存量同比为 8.1%，较前值小幅回落 0.1 个百分点，这是公布数据以来的最低水平。 图表 1：2024 年 8 月社融存量同比为 8.1% 来源：Wind，中泰证券研究所 分结构来看： 8 月社融口径人民币贷款新增规模为 10441 亿元，低于近 5 年的同期均值（13343 亿元），同比少增 3001 亿元。实体有效需求不足情况依然延续。 表外融资方面，8 月新增表外融资额 1160 亿元，同比多增 155 亿元。其中，8 月新增信托贷款 484 亿，同比多增 705 亿元，是对表外信贷的主要贡献项。可能原因是在低息的融资渠道收紧后，部分房企转向了高成本的信贷融资。8月新增表外票据 651 亿元，同比少增 478 亿。8 月新增委托贷款 25 亿元，较去年同期少增 72 亿元，除城投融资政策继续收紧外，也和地产销售低迷拖累了公积金贷款有关。 直接融资方面，在市场情绪低迷、A 股低位震荡等影响下，8 月非金融企业股票融资为 132 亿元，较去年同期减少 904 亿元。企业债券、政府债券 8 月新增金额分别为 1703 亿元、16177 亿元，较去年同期分别少增 1085 亿元、多增4418 亿元。信用债市场调整，也向一级市场传导，影响了企业债券融资。 8 月政府债券净融资额大幅放量，是对 8 月新增社融的最主要支撑项。8 月8.08.59.09.510.010.52023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-04