银行业角度看8月社融：政府债和票据融资为主

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 银行角度看 8 月社融：政府债和票据融资为主 行业名称 银行 证券研究报告/行业点评报告 2024 年 09 月 14 日 [Table_Main] 评级：增持（ 维持 ） 分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email： daizf@zts.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email： dengmj@zts.com.cn 研究助理 乔丹 Email： qiaodan@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 42 行业总市值(百万元) 11,001,915 行业流通市值(百万元) 7,525,545 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 江苏银行 7.49 1.57 1.69 1.87 2.00 5.01 4.65 4.20 3.93 买入 渝农商行 4.78 0.96 1.01 1.06 1.11 5.29 5.02 4.78 4.57 买入 沪农商行 6.58 1.26 1.32 1.38 1.44 5.28 5.04 4.82 4.62 增持 招商银行 30.60 5.75 5.75 5.81 5.87 5.80 5.80 5.74 5.68 增持 农业银行 4.44 0.76 0.76 0.75 0.74 0.75 5.93 6.01 6.09 6.01 增持 备注:估值对应最新收盘价 2024/09/13 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 社融情况：8 月社融增加 3.03 万亿，较去年同期少增 981 亿元，高于万得一致预期下的 2.7 万亿。存量社融同比增 8.1%，增速较上月环比下降 0.1 个百分点。 ◼ 社融结构分析：1、表内信贷情况。有效需求仍相对不足，以票据冲量为主。8 月新增人民币贷款 1.04 万亿元，较去年同期同比少增 2971 亿元。2、表外信贷情况。整体规模和同比变化不大。本月未贴现的银行承兑汇票增加 651 亿元，同比少增 478亿元；新增信托贷款为 484 亿，同比多增 705 亿；委托贷款增加 26 亿元，同比少增71 亿元。3、政府债融资继续对社融提供支撑。8 月新增政府债融资 1.61 万亿，创今年以来新高，同比增加 4371 亿，增幅进一步扩大。7 月召开的中央政治局会议提出要加快专项债发行使用进度，用好超长期特别国债，支持国家重大战略和重点领域安全能力建设，更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新，政府债预计仍将是未来一段时间社融的主要支撑。4、企业债和股票融资均同比少增。8月新增企业债融资 1692 亿，较去年同期同比少增 1096 亿；股票融资新增 131 亿，同比少增 905 亿，预计与持续优化 IPO 和再融资政策有关。 ◼ 信贷情况：8 月新增贷款 9000 亿元，同比少增 4600 亿元，基本符合万得一致预期。信贷余额同比增长 8.5%，增速环比上月继续下降 0.2%。 ◼ 信贷结构分析：1、居民贷款情况：整体仍较为低迷，居民提前还贷+9 月房地产销售数据仍然一般。8 月居民短贷、中长贷分别增加 716 和 1200 亿元，较 7 月有季节性恢复正增，较去年同期分别下降 1604 和 402 亿。2、企业贷款情况：主要靠票据冲量，有效需求不足。主要靠票据冲量，有效需求不足。企业短贷、中长期贷款、票据净融资分别为-1900，4900 和 5451 亿，增量较上年同期分别变化-1499,-1544 和+1979 亿，政府债发行到形成实物工作量拉动配套融资新增还需要一定时间。3、非银信贷下降 1355 亿，较上年同期多减 997 亿。 ◼ 8 月、9 月按揭贷款需求景气度跟踪：10 大和 30 大城市商品房 8 月成交面积分别为12.14 和 23.20 万平方米，成交进一步回落，销售面积仍低于往年同期水平。9 月到目前为止 10 大和 30 大城市商品房成交面积分别为 9.25 和 18.53 万平方米，较 8 月边际走低。 ◼ 流动性情况：1、本月 M2 同比增速环比持平，M1 继续负增且降幅扩大，M2 与 M1 的 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评报告 剪刀差进一步扩大。8 月 M0、M1、M2 分别同比增长 12.2%、-7.3%、6.3%，较上月同比增速分别变化 0.2、-0.7、0 个百分点。M2-M1 为 13.6%，增速差较上月扩大 0.7%。 2、存款同比增 6.6%，增速较上月提高 0.3 个百分点。8 月新增存款 2.2 万亿，较去年同期同比多增 9600 亿。一方面财政存款增加，与政府债融资增长相符，另一方面非银存款继续增加，显示出存款仍继续向理财、资管产品分流。1）居民存款：8 月居民存款增加 7100 亿，较去年同期少增 777 亿元。2）企业存款：8 月企业存款增加 3500 亿元，较去年同期少增 5390 亿。3）财政存款：8 月财政存款增加 5587 亿元，较上年同期多增 5675 亿，与本月政府债融资进一步增加相符。4）非银存款：8 月增加 6300 亿元，较上年同期多增 1.36 万亿元。 ◼ 投资建议：银行股具有稳健和防御性、同时兼具高股息和国有金融机构的投资属性；投资面角度对银行股行情有强支撑，同时银行基本面稳健，详见我们年度策略《稳健中有生机——宏观到客群，客群到收入》。优质城农商行的基本面确定性大，选择估值便宜的城农商行。我们持续推荐江苏银行、常熟银行、瑞丰银行、渝农商行、沪农商行、南京银行和齐鲁银行。二是经济弱复苏、化债受益，高股息率品种，选择大型银行：农行、中行、邮储、工行、建行、交行等。三是如果经济复苏预期较强，选择银行中的核心资产：宁波银行、招商银行、兴业银行。 ◼ 风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期，数据更新不及时。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评报告 内容目录 一、社融增速同比增 8.1%，政府债是主要支撑 .................................................. - 4 - 二、信贷情况：以票据冲量为主 ......................................................................... - 7 - 三、M2 与 M1 剪刀差扩大 ................................................................................... - 11 - 四、银行投资建议 .........................