8月经济数据点评：经济下行压力加大，稳内需迫切性上升

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 宏观点评报告 经济下行压力加大，稳内需迫切性上升 8 月经济数据点评  核心结论 分析师 边泉水 S0800522070002 13911826169 bianquanshui@research.xbmail.com.cn 刘鎏 S0800522080001 13811378808 liuliu@research.xbmail.com.cn 相关研究 核心服务韧性较强，住房租金反弹——8 月美国通胀数据点评 2024-09-12 出口超预期回升，年内下行压力有限—8 月出口数据点评 2024-09-11 核心 CPI 放缓，PPI 跌幅加大—8 月通胀数据点评 2024-09-09 非农疲软，U6 失业率持续回升——8 月美国非农点评 2024-09-07 经 济 仍 在 筑 底 — 8月 经 济 数 据 前 瞻 2024-09-01 工业增加值增速放缓，受内需下滑拖累。8 月工业增加值同比增长 4.5%，较 7 月增速 5.1%明显放缓；季调后环比增长 0.32%，连续两个月回落（图表 1）。8 月出口交货值同比增长 6.4%，持平于 7 月（图表 2）。出口保持较快增长对工业品需求起到支持作用，但是国内需求放缓拖累工业生产。8 月份，粗钢产量同比下跌 10.4%，跌幅扩大；水泥产量同比下跌 11.9%，跌幅仍然较大（图表 3）。新能源汽车产量同比增长 30.5%，增速较高；但汽车产量同比下降 2.3%，延续负增长（图表 4）。发电设备产量同比增长 43.4%，较 7 月高增速 86%回落（图表 5）。太阳能电池产量同比下降 9%，跌幅加大（图表 6）。 零售增速下滑，消费需求增长动能不足。8 月零售同比增长 2.1%，较 7 月同比增速 2.7%回落；季调后环比下跌 0.01%，增速转负（图表 7）。其中，商品零售同比增长 1.9%，较 7 月增速 2.7%回落；餐饮收入同比增长 3.3%，略高于 7 月增速 3%（图表 8）。近期汽车、家电以旧换新政策力度加大[1]。8月份，家用电器和音像器材类零售增速转正，同比增长 3.4%（图表 9）；但是汽车类零售跌幅加大，同比下跌 7.3%（图表 10）。总体上看，消费增长仍然较为缓慢。8 月核心 CPI 增速降至疫情后新低（图表 11），反映消费需求增长动能不足。8 月城镇调查失业率回升 0.1 个百分点至 5.3%，升幅超过季节性，反映就业压力有所上升（图表 12）。消费需求受到收入和就业不确定性预期以及资产价格下跌带来负财富效应的拖累。 基建投资增速回落，受交通运输业投资下滑拖累。1-8 月固定资产投资累计同比增长 3.4%，较 1-7 月累计增速 3.6%放缓。8 月当月固定资产投资同比增长 2%，仍处于低位（图表 13）。8 月份，基建投资同比增长 6.2%，较 7月增速 10.8%明显回落（图表 14）。8 月高温多雨天气等不利因素可能给建筑施工造成短期扰动，今年财政压力加大也给基建投资造成一定制约。分行业看，基建投资增速放缓受交通运输下滑拖累较大。8 月份，交通运输、仓储和邮政业投资同比下降 2.4%，两年多来首次出现负增长（图表 15）。其中，道路运输业投资跌幅较大，8 月份同比下降 7.6%，1-8 月份累计同比下降2.8%（图表 16）。 房地产销售跌幅收窄，但房价跌幅加大。8 月新建商品房销售面积同比下降12.6%，销售额同比下降 17.2%，较 7 月跌幅收窄（图表 17）。70 大中城市商品房价格跌幅扩大，8 月份 70 城市新建商品住宅价格环比下降 0.7%，二手住宅环比下降 0.9%（图表 18）。8 月份，房屋新开工面积同比下跌 16.7%，跌幅较 7 月收窄（图表 19）；但是竣工面积同比下跌 36.6%，跌幅较 7 月扩大（图表 20）。预计房价企稳之前，房地产继续给经济造成拖累。 政府发债加快但财政支出滞后，贸易摩擦加剧给出口带来不确定性，宏观政证券研究报告 2024 年 09 月 14 日 宏观点评报告 西部证券 2024 年 09 月 14 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 策有必要加大力度、提振内需。8 月份，政府债券净融资 1.6 万亿元，较去年同期多增 4371 亿元（图表 21）。但与此同时，财政存款也出现较快增长，8 月新增财政存款 5587 亿元，同比多增 5675 亿元（图表 22）。财政存款同比增量超过政府债券净融资同比增量，意味着政府发债获得增量资金尚未形成有效财政支出。总体上看，8 月份经济增长和物价下行压力有所加大。9月 13 日，美国贸易代表办公室发布对部分中国产品加征 301 关税最终决定，相关措施将于 9 月 27 日生效[2]。往前看，4 季度出口可能面临下行压力，宏观政策有必要加大逆周期调节力度、提振国内需求。 [1] 7 月 24 日，国家发展改革委和财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，https://www.gov.cn/zhengce/zhengceku/202407/content_6964409.htm [2] https://news.cctv.com/2024/09/14/ARTIIpnrVWNb7dDvLOFeV20J240914.shtml 风险提示：房价持续下跌，宏观政策滞后，贸易摩擦增加。 宏观点评报告 西部证券 2024 年 09 月 14 日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 图表目录 图表 1：工业生产继续放缓 ...................................................................................................... 4 图表 2：出口保持较快增长 ...................................................................................................... 4 图表 3：粗钢、水泥产量跌幅较大 ........................................................................................... 4 图表 4：新能源汽车产量增速较快，汽车产量整体下跌 .......................................................... 4 图表 5：发电设备产量增速高位回落 ....................................................................................... 4 图表 6：光伏电池产量跌幅加大 ............................................................................