工业／基础材料行业月报：需求延续回落，关注供给及成本受益

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 工业/基础材料 需求延续回落，关注供给及成本受益 华泰研究 建筑与工程 增持 (维持) 建材 增持 (维持) 研究员 方晏荷 SAC No. S0570517080007 SFC No. BPW811 fangyanhe@htsc.com +(86) 755 2266 0892 研究员 黄颖 SAC No. S0570522030002 SFC No. BSH293 huangying018854@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 龚劼 SAC No. S0570519110002 SFC No. BHG354 gongjie@htsc.com +(86) 21 2897 2095 联系人 王玺杰 SAC No. S0570122100047 wangxijie@htsc.com +(86) 755 8249 2388 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 隧道股份 600820 CH 9.97 买入 中国核建 601611 CH 9.65 买入 中国建筑国际 3311 HK 14.49 买入 海螺水泥 600585 CH 26.82 买入 北新建材 000786 CH 33.41 买入 中国联塑 2128 HK 3.60 买入 资料来源：华泰研究预测 2024 年 9 月 15 日│中国内地 行业月报 投资整体增速边际回落，细分领域分化加大 据国家统计局，24 年 1-8 月全国基建（不含电力）/地产/制造业投资累计同比+4.4%/-10.2%/+9.1%，较 1-7 月增速-0.5/持平/-0.2pct，投资增速继续回落。铁路/水利/电力等基建细分领域延续较高景气，1-8 月投资累计同比+16.1%/+32.6%/+23.5%，但道路投资同比降幅扩大，1-8 月同比-2.8%。尽管近期专项债发行有所加快，但市政基础设施投资对收益和资金来源要求更加严格，导致部分项目开工和施工仍然相对谨慎。短期建筑建材行业推荐高股息及供给侧有望增强约束的品种，重点推荐隧道股份、中国核建、中国建筑国际、海螺水泥 A、北新建材、中国联塑。 地产新开工/销售累计降幅继续收窄，B 端 C 端需求均承压 24 年 1-8 月地产销售/新开工/竣工面积同比-18.0%/-22.5%/-23.6%，较 1-7月增速+0.6/+0.7/-1.8pct，新开工和销售累计降幅延续收窄，竣工仍然承压。据奥维云网，24 年 1-7 月精装修开盘项目 34.9 万套，同比-22.2%；据国家统计局，1-8 月限额以上建筑及装潢材料企业零售额 1040 亿元，同比-2.0%，增速较 1-7 月-0.7pct，连续五个月单月同比下降。但随着深圳等城市装修补贴政策落地，有望提振部分需求。据 Wind，24 年 8 月沥青/钛白粉/国废/环氧 乙 烷 /PVC价 格 环 比 -0.1%/ 持 平 /+2.5%/+1.8%/-1.9% ， 同 比-5.6%/-3.7%/-1.2%/+11.3%/-7.9%，原材料价格同比压力较小。 8 月水泥环比量增价跌，供给侧约束有望逐渐增强 据国家统计局，24 年 1-8 月水泥产量 11.6 亿吨，同比-10.7%，8 月水泥产量 1.6 亿吨，环/同比+2.6%/-11.9%，单月和累计产量均为 2010 年以来同期最低水平。据数字水泥网，8 月水泥均价为 386 元/吨，环/同比-2.3%/+5.6%；8 月水泥平均出货率为 48.6%，环/同比+2.1/-8.2pct，水泥产量及出货量同比压减下，水泥价格同比提升。今年 5 月中下旬以来，随着水泥价格震荡复价，水煤价差环比提升并稳定在较高水平，随着施工旺季陆续到来，Q3 水泥企业盈利能力有望延续改善。此外，9 月 9 日水泥纳入碳交易市场开始征求意见，中长期有望通过配额收紧加速产能去化，推动行业供需再平衡。 8 月浮法玻璃供给压力加剧，光伏玻璃供给有所收缩 据国家统计局，24 年 1-8 月平板玻璃产量 6.8 亿重箱，同比+6.3%，8 月产量 8538 万重箱，环/同比+2.9%/+2.2%。价格端，据卓创资讯，8 月全国浮法玻璃均价 1433 元/吨，环/同比-6.7%/-30.5%，价格延续下滑趋势，系产量增加叠加偏弱需求。光伏玻璃 8 月延续累库跌价，据卓创资讯，8 月3.2/2.0mm 镀膜光伏玻璃均价 22.9/13.6 元/平米，环比-5.2%/-11.0%。截至9 月 12 日，样本企业库存天数 37.51 天，环比+1.1%；国内产能合计 10.5万吨/天，环比-1.25%，持续累库下冷修减产增加。据 Wind，8 月全国重碱均价 2036 元/吨，环/同比-8.9%/-12.2%，成本端压力延续缓解。 风险提示：地产投资大幅下行，原材料涨价超预期，行业新投产能大幅增加。 (34)(24)(15)(5)5Sep-23Jan-24May-24Sep-24(%)建筑与工程建材沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 工业/基础材料 图表1： 全国基建、地产、制造业投资累计同比增速 注：每年 1-2 月投资数据合计披露，下同 资料来源：Wind，国家统计局，华泰研究 图表2： 全国土地购置与房地产开发投资累计同比增速 图表3： 全国房屋销售、新开工与竣工面积累计同比增速 资料来源：Wind，国家统计局，华泰研究 资料来源：Wind，国家统计局，华泰研究 图表4： 全国水泥当月产量及同比增速 图表5： 全国玻璃当月产量及同比增速 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 (40)(30)(20)(10)0102030405012-0212-0813-0213-0814-0214-0815-0215-0816-0216-0817-0217-0818-0218-0819-0219-0820-0220-0821-0221-0822-0222-0823-0223-0824-0224-08(%)基建投资地产投资制造业投资(80)(60)(40)(20)02040608010012-0212-0813-0213-0814-0214-0815-0215-0816-0216-0817-0217-0818-0218-0819-0219-0820-0220-0821-0221-0822-0222-0823-0223-0824-0224-08(%)地产投资土地购置费土地购置面积(60)(40)(20)02040608010012012-0212-0813-0213-0814-0214-0815-0215-0816-0216-0817-0217-0818-0218-0819-0219-0820-0220-0821-0221-0822-0222-0823