家联科技(301193)首次覆盖报告：领跑塑料制品赛道，双轮驱动加速成长

证券研究报告 公司研究 公司深度 家联科技(301193) 公司研究/公司深度 领跑塑料制品赛道，双轮驱动加速成长 ——家联科技首次覆盖报告 ◼ 核心观点 塑料餐饮行业领军者，多产品布局助力成长。公司深耕行业多年，在全球塑料餐饮具制造行业保持领先地位，主要客户包括 Amazon、IKEA 等国内外巨头。同时，公司是国内领先的大体量、全品类生产企业，致力于为全球客户提供多品类、一站式的采购服务。进入 2024 年以后，公司业绩企稳反弹，其中 24H1 归母净利润同比增长约 37%达到 0.62 亿元，未来业绩提升空间较大。 塑料制品行业有望出清，生物降解制品需求向好。塑料制品大多数企业规模较小，随着环保趋严和贸易摩擦的常态化，落后的中小产能有望逐步退出，行业集中度有望持续提高。同时，在全球“禁限塑”政策趋严背景下，预计到 2030 年，全球生物降解塑料的市场规模将增长3 倍，具备领先技术和优质客户的头部企业有望受益。 技术叠加渠道优势，助力公司规模扩张。公司重视研发驱动，在生产自动化、全降解材料等领域均有突破，其中 2018-2021 年，公司餐饮具新产品种类从 703 种增加到 1156 种，助力公司业务多元化发展。同时，公司规模优势突出 ，2019-2023 年，公司产能 CAGR 高达 20%左右，在此基础上，公司一方面加快泰国等新项目投放，另一方面收购浙江家得宝等国内外公司，进一步扩大规模优势。 深度绑定优质客户，内外销增长可期。公司对于生物降解材料及制品产业链条的覆盖较长，可以快速响应客户需求，形成了较强的客户与品牌优势。其中内销方面，2019-2023 年，国内业务营收 CAGR 高达61%左右，推动国内营收占比从 2019 年的 20%提升到 2023 年的 42%。未来随着餐饮、茶饮品牌加速扩张以及公司产品品类的完善，公司国内业务有望保持较高增速；外销方面，通过扩大可降解产品品类以及加快海外基地和渠道建设，营收增长空间较大。 ◼ 盈利预测与投资建议 我们认为在全球“禁限塑”政策趋严的背景下，生物可降解制品等需求空间较大。作为行业领先企业，公司诸多规划项目将进入产能释放期，规模和品类优势有望扩大。同时，公司深度绑定全球优质客户，内销和外销增长势头强劲，未来增长空间较大。我们预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 1.75、2.13、2.63 亿元，对应的 PE 分别为 15倍、12 倍、10 倍（对应 9 月 10 日收盘价），首次覆盖给予“买入”评级。 ◼ 风险提示 原料价格波动风险、贸易政策风险、汇率风险等。 ◼ 盈利预测与估值 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1,721 2,241 2,711 3,172 年增长率（%） -12.9% 30.2% 21.0% 17.0% 归属于母公司的净利润 45 175 213 263 年增长率（%） -74.7% 286.3% 21.5% 23.4% 每股收益（元） 0.24 0.91 1.11 1.37 市盈率（X） 71.89 14.65 12.06 9.78 净资产收益率（%） 2.7% 9.5% 10.3% 11.3% 买入 (首次) 行业： 基础化工 日期： yxzqdatemark 分析师： 赵飞 E-mail： zhaofei@yongxingsec.com SAC编号： S1760524040002 基本数据 09 月 10 日收盘价(元) 13.37 12mthA 股价格区间(元) 11.80-22.00 总股本(百万股) 192.00 无限售 A 股/总股本 50.13% 流通市值（亿元） 12.87 最近一年股票与沪深 300 比较 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 相关报告： -40%-26%-12%2%16%30%09/2311/2302/2404/2406/2409/24家联科技沪深3002024年09月11日公司深度 请务必阅读报告正文后各项声明 2 资料来源：Wind，甬兴证券研究所（2024 年 09 月 10 日收盘价) 公司深度 请务必阅读报告正文后各项声明 3 正文目录 1. 塑料餐饮行业领军者，多产品布局助力成长 ....................................... 4 1.1. 行业领先的高端塑料制品企业 ......................................................... 4 1.2. 公司业务范围持续拓展 ..................................................................... 5 1.3. 公司业绩有望迎来拐点 ..................................................................... 5 2. 塑料制品行业有望出清，生物降解制品需求向好 ............................... 7 2.1. 塑料制品集中度有望提升 ................................................................. 7 2.2. 生物降解制品需求有望长期向好 ..................................................... 8 3. 技术叠加渠道优势，国内外拓展增长可期 ......................................... 10 3.1. 技术厚积薄发，助力产品多元布局 ............................................... 10 3.2. 收购与扩能并举，规模优势凸显 ................................................... 12 3.3. 深度绑定优质客户，内外销增长可期 ........................................... 13 4. 盈利预测与投资评级 ............................................................................. 15 4.1. 盈利预测 ........................................................................................... 15 4.2. 风险提示 ........................................................................................... 16 图目录 图 1: 公司主要发展历程 ...............................................................