周度策略:CPI继续回升,出口保持较高增长,市场有望企稳回升

第1页 / 共19页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 分析师:李泽森 登记编码:S0730523080001 lizs1@ccnew.com 021-50586702 CPI 继续回升,出口保持较高增长,市场有望企稳回升 ——周度策略 证券研究报告-周度策略 发布日期:2024 年 09 月 14 日 相关报告 《 周 度 策 略 : 一 周 要 闻 参 考(2024.0902-0908)》 2024-09-08 《周度策略:行业周观点》 2024-09-08 《周度策略:逆周期调节预期增强,市场有望企稳回升》 2024-09-07 联系人: 马嶔琦 电话: 021-50586973 地址: 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编: 200122 投资要点: ⚫ 【CPI 继续回升,PPI 有所回落】2024 年 8 月我国 CPI 同比增长 0.6%,预期值为 0.7%,前值为 0.5%;CPI 环比增长 0.4%,前值为 0.5%。从分项数据来看,鲜菜、鲜果、蛋类分项分别环比增长 18.1%、3.8%和 2.8%,主要原因为部分地区高温、强降雨导致供给端偏紧;猪肉分项环比增长 7.3%,主要原因为供给端偏紧及看涨预期偏强,较前值 2.0%大幅增长。8 月 PPI 同比增长-1.8%,预期值为-1.4%,前值为-0.8%;PPI 环比增长-0.7%,前值为-0.2%。从分项数据来看,上游煤炭、石油和天然气、黑色金属采选环比分别增长-1.2%、-4.3%、-2.0%,为采矿分项主要拖累项,主要原因为需求偏弱。中游原材料价格大多环比走弱,黑色金属加工、化学原料制造、有色金属加工、非金属矿制品、石油及煤炭、金属制品、橡胶和塑料制品分项环比分别为-2.0%、-0.9%、-0.2、-0.3%、-0.7%、-4.4%、-2.3%,主要原因为地产产业链依旧偏弱。中下游制造类分项大多环比持平或走弱。随着促消费政策力度加大,内需进一步稳固,CPI 有望温和抬升。随着宏观政策持续落地推进,建材、化工等产品价格有望逐步回升;随着经济逐步稳中向好,PPI 有望逐步企稳回升。 ⚫ 【出口同比增速保持较高增长,进口有所回落】以人民币计,2024年 1-8 月,我国进出口总值 28.58 万亿元人民币,同比增长 6.0%;其中,出口 16.45 万亿元,增长 6.9%;进口 12.13 万亿元,增长 4.7%;贸易顺差 4.32 万亿元,扩大 13.6%。8 月中国进出口总值 3.75 万亿元,同比增长 4.8%;出口 2.20 万亿元,同比增长8.4%;进口 1.55 万亿元,同比增长 0.0%;贸易顺差 6493.4 亿元。以美元计,2024 年 1-8 月,我国进出口总值 4.02 万亿美元,增长 3.7%。出口 2.31 万亿美元,增长 4.6%;进口 1.71 万亿美元,增长 2.5%;贸易顺差 6084.9 亿美元,扩大 11.2%。8 月我国当月进出口总值 5262.7 亿美元,同比增长 5.2%;出口 3086.5亿美元,同比增长 8.7%;进口 2176.3 亿美元,同比增长 0.5%;贸易顺差 910.2 亿美元。以人民币计,1-8 月我国对主要贸易伙伴东盟、欧盟、美国、韩国出口额增速分别为 10.0%、1.1%、4.4%、8.0%。结合 8 月我国 PMI 数据来看,PMI 新出口订单分项为48.70%,较上月回升 0.2 个百分点,出口量情况小幅改善,但出口价格指数为 93.10,连续两个月回落,一定程度上表明出口量升价减。此外,近期美国非农就业数据、制造业 PMI 等数据均超预期回落,衰退预期有所增强,或对我国出口造成一定扰动。东盟经济景气度较高,对我国出口形成支撑。虽然部分国家的贸易壁垒政策存在不确定性、美国经济衰退预期增强等因素对我国进11762第2页 / 共19页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 出口造成一定扰动,但我国产品竞争力强,进出口或继续保持增长。 ⚫ 【美国通胀数据粘性超预期,美联储 9 月降息 25 基点概率增强】美国 8 月 CPI 同比上涨 2.5%,较前值 2.9%明显下降,为连续第五个月放缓,并创 2021 年 2 月以来最低水平,环比上涨 0.2%,持平预期和前值。核心 CPI 同比上涨 3.2%,较前值持平,此前已经连续四个月放缓,环比上涨 0.3%,略高于预期和前值的0.2%,为四个月来最大涨幅。美国 8 月 PPI 同比上涨 1.7%,创2 月以来最低,前值从 2.2%下修至 2.1%;环比则上涨 0.2%,高于预期 0.1%。8 月核心 PPI 同比增 2.4%,高于前值 2.3%;环比增 0.3%,高于预期 0.2%。核心通胀的粘性超出市场预期,美联储下周降息 50 基点的预期大幅降温。总体来看,鉴于美联储维持高利率的负反馈尚未完全显现,以及受到近期部分经济数据、就业数据走弱,通胀数据回落等因素影响,美国经济衰退预期有所增加,美联储 9 月降息 25 个基点的概率增强。 ⚫ 【CPI 继续回升,出口保持较高增长,市场有望企稳回升】中央政治局会议提振信心,下半年宏观调控预期增强。从央行近期表态来看,逆周期调节预期增强,经济有望企稳回升。近期美国通胀数据、PMI 数据走弱,美联储表态偏鸽,鉴于美联储维持高利率的负反馈尚未完全显现,以及受到近期部分投资指标回落、通胀数据回落、就业数据走弱等因素影响,美国经济衰退预期增加,市场对于美联储今年降息预期增强。随着国内宏观调控预期增强、稳增长政策持续落地推进,市场有望企稳反弹,建议关注芯片、家电、电力及公用事业、传媒、有色等板块。 ⚫ 风险提示:政策及经济数据不及预期,风险事件冲击市场流动性。 第3页 / 共19页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. CPI 继续回升,出口保持较高增长,经济有望企稳回升 ................................... 4 1.1. CPI 继续回升,PPI 有所回落 ............................................................................................ 4 1.2. 出口同比增速保持较高增长,进口有所回落 ..................................................................... 5 1.3. 统筹谋划、协同推进,促进经济企稳回升 ........................................................................ 6 1.4. 美国通胀数据粘性超预期,美联储 9 月降息 25 基点概率增强 ......................................... 9 1.5. 配置建议:CPI 继续回升,出口

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2024-09-14
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