公司动态研究：摩洛哥工厂稳步推进，Q2净利润环比提升

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 09 月 13 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn证券分析师：贾冰S0350524030003jiab@ghzq.com.cn[Table_Title]摩洛哥工厂稳步推进，Q2 净利润环比提升——森麒麟（002984）公司动态研究最近一年走势相对沪深 300 表现2024/09/12表现1M3M12M森麒麟9.7%-6.6%8.5%沪深 300-4.6%-10.5%-15.6%市场数据2024/09/12当前价格（元）23.8852 周价格区间（元）20.70-35.21总市值（百万）24,576.39流通市值（百万）16,692.50总股本（万股）102,916.22流通股本（万股）69,901.58日均成交额（百万）187.43近一月换手（%）1.01相关报告《森麒麟（002984）2024 年一季报点评：净利率环比显著提升，摩洛哥项目进展顺利（买入）*汽车零部件*李永磊，董伯骏，贾冰》——2024-04-21《森麒麟（002984）2023 年年报点评：轮胎行业景气度向上，公告三年股东回报计划（买入）*汽车零部件*李永磊，董伯骏》——2024-03-03《森麒麟（002984）三季报点评报告：营收利润环比提升，摩洛哥二期项目公告（买入）*汽车零部件*李永磊，董伯骏》——2023-10-25《森麒麟（002984）公司动态研究：半钢胎满负荷事件:2024 年 8 月 29 日，森麒麟发布 2024 年半年度报告：2024 年 H1 实现营业收入 41.10 亿元，同比上升 16.21%；实现归母净利润 10.77 亿元，同比上升 77.71%；实现扣非归母净利润 10.59 亿元，同比上升 81.56%；销售毛利率 33.24%，同比上升 10.84pct，销售净利率 26.21%，同比上升 9.07pct；经营活动现金流净额为 6.95 亿元，同比减少 0.30 亿元。2024Q2 单季度，公司实现营业收入 19.95 亿元，同比+6.16%，环比-5.7%；实现归母净利润为 5.74 亿元，同比+61.11%，环比+13.88%；扣非后归母净利润 5.62 亿元，同比+63.95%，环比+13.23%；经营活动现金流净额为 2.96 亿元，同比-0.41 亿元，环比-1.03 亿元。2024Q2 销售毛利率为 35.27%，同比+12.82pct，环比+3.95pct；销售净利率为28.76%，同比+9.81pct，环比+4.94pct。2024 年 9 月 6 日，公司发布公告，近日，公司收到股东森宝林、森伟林、森忠林、森玲林出具的《关于青岛森麒麟轮胎股份有限公司股份减持计划期限届满暨减持计划实施情况的告知函》，上述四名股东的减持计划期限届满。投资要点:轮胎景气度持续，产销量同比提升2024 年上半年，在海外市场，森麒麟高品质、高性能半钢轮胎产品在欧美轮胎市场订单需求持续处于供不应求状态，同时公司持续稳健开拓具备高增长潜力的国内市场。轮胎产销方面，2024 年 Q2 公司实现轮胎生产量 801.09 万条，同比+10.95%，环比-0.80%；实现轮胎销售量 749.00万条，同比+5.40%，环比-1.54%。2024 年 H1 泰国公司实现营业收入 26.09 亿元，同比+42.36%；净利润7.08 亿元，同比+109.73%。二季度净利润环比提升，费用控制能力增强2024Q2 公司实现净利润 5.74 亿元，环比上升 6989 万元。2024Q2 实现毛利润 7.04 亿元，环比增加 4106 万元，费用方面，2024Q2 销售费用为 2493 万元，环比下降 1128 万元；管理费用为 4781 万元，环比提升证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2生产，摩洛哥工厂进展顺利（买入）*汽车零部件*李永磊，董伯骏》——2023-09-12《森麒麟（002984）一季报点评：归母净利环比大幅增长，轮胎业务产销两旺（买入）*汽车零部件*李永磊，董伯骏》——2023-04-25597 万元；研发费用为 4750 万元，环比减少 331 万元；财务费用为-7152万元（去年同期为 11 万元）。2024Q2 的公允价值变动损失为 246 万元，环比增加 172 万元。智能制造水平居行业领先位置，摩洛哥工厂稳步推进目前公司摩洛哥工厂正按计划稳步推进中，全力争取 2024 年四季度投产运行，更加强劲的综合优势，使摩洛哥工厂的订单需求更加旺盛，后续伴随着摩洛哥工厂的产能放量，公司优质客户的需求可以获得更好满足。公司智能制造水平在行业内位居领先示范地位。公司以智能制造实践成果入选“2016 年智能制造综合标准化与新模式应用”、“2017 年智能制造试点示范项目”、“2018 年制造业与互联网融合发展试点示范项目”，2022年公司又获得国家工信部“2022 年度智能制造示范工厂”荣誉，成为唯一一家四次获得国家级智能制造殊荣的中国轮胎企业。盈利预测和投资评级预计公司 2024-2026 年的营业收入分别为90.71、115.01、130.03 亿元，归母净利润分别为 22.58、26.62、29.99 亿元，对应 PE 分别 11、9、8 倍，考虑公司未来成长性，维持“买入”评级。风险提示终端需求减弱、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行。[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）784290711150113003增长率(%)25162713归母净利润（百万元）1369225826622999增长率(%)71651813摊薄每股收益（元）1.332.192.592.91ROE(%)12171716P/E14.3510.899.238.19P/B1.821.831.561.34P/S2.742.712.141.89EV/EBITDA10.227.075.774.83资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分31、分产品经营数据表 1：森麒麟产销量数据资料来源： Wind，公司公告，国海证券研究所2、行业数据图 1：原材料价格数据图 2：泰国海运费资料来源：Wind，卓创资讯，国海证券研究所资料来源：TNSC，国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分43、公司财务数据图 3：2024Q2 营业收入同比+6.16%资料来源：Wind，国海证券研究所图 4：2024Q2 归母净利润同比+61.11%图 5：季度净资产收益率资料来源：Wind，国海证券研究所资料来源：Wind，国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分5图 6：季度资产负债率图 7：季度资产周转率资料来源：Wind，国海证券研究所资料来源：Wind，国海证券研究所图 8：季度毛利率、净利率及期间费用率图 9：季度各项期间费用率资料来源：Wind，国海证券研