A股市场投资策略周报：出口超预期回升，市场处于磨底过程

A 股投资策略报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 8 +-[Table_MainInfo] 出口超预期回升，市场处于磨底过程 ――A 股市场投资策略周报 分析师： 宋亦威 SAC NO： S1150514080001 2024 年 9 月 12 日 [Table_Summary] 投资要点：  市场回顾，近五个交易日（9 月 6 日-9 月 12 日），重要指数纷纷收跌；其中，上证综指收跌 2.55%，创业板指收跌 0.83%；风格层面，沪深 300收跌 2.62%，中证 500 收跌 2.27%。成交量方面有所缩量，两市统计区间内成交 2.60 万亿元，较上周减少 6531 亿元，日均成交仅 5208 亿元。行业方面，申万一级行业全线收跌，其中，电力设备、通信、计算机行业跌幅相对较小，而煤炭、食品饮料、公用事业行业跌幅较大。  价格数据方面，8 月 CPI 同比上涨 0.6%，较上月扩大 0.1 个百分点；8月 CPI 环比上涨 0.4%，主要由食品项拉动，其中，受高温多雨天气影响，鲜菜、鲜果价格环比显著上涨，与此同时，伴随产能去化及看涨预期偏强，猪肉价格环比也显著上涨。展望而言，供需结构改善有望继续对猪价形成支撑，叠加多雨天气尚有反复，预计 9 月 CPI 同比将延续温和增长态势。而 8 月 PPI 同比、环比均下降，主要受市场需求不足及部分国际大宗商品价格下行等因素影响。展望而言，9 月上旬，国际定价商品价格进一步下行，同时国内生产资料价格仍受需求不足的压制，预计 9月 PPI 同比仍将延续负增态势。  贸易数据方面，8 月出口同比增长 8.7%，较上月回升 1.7 个百分点，与此同时，8 月海关货运监管业务出口货运量同比增长 1.84%，由负转正也印证了出口量的阶段性回升。在 8 月美、欧、日等发达国家制造业 PMI持续收缩的背景下，中国对其中欧盟、日本的出口均出现改善，与部分行业“抢出口”，以及部分行业景气支撑有关。整体而言，8 月出口的边际改善，一方面与部分行业“抢出口”行为有关，另一方面，也受到部分行业景气的支撑。展望而言，短期可关注“抢出口”行为的持续性；中期而言，在全球需求承压以及美国大选带来外部环境不确定性抬升的背景下，出口端的韧性仍待观察。  策略方面，目前市场仍在磨底阶段，信心面临重建过程。展望来看，伴随海外降息过程的开启，以及国内中证 A500 基金的发行，市场流动性环境将迎来改观过程，如果国内政策进一步在需求端发力，则市场将具备底部反弹的条件，甚至有反弹向反转转化的可能。反之，如果基本面预期难以提振，且市场主线机会持续缺位，则行情将延续底部震荡。行业配置方面，可重点关注：（1）AI 模型将获催化下，TMT 板块的主题性投资机会；（2）增量政策预期下，家用电器、社会服务行业的政策博弈性机会。  风险提示：猪肉供需格局恶化及国际定价商品价格上行风险、AI 模型发布不及预期的风险、政策效果不及预期、地缘政治风险、美国经济衰退风险。 策略研究 证券研究报告 策略周报 [Table_Analysis] 证券分析师 宋亦威 022-23861608 songyw@bhzq.com [Table_Author] 严佩佩 022-23839070 SAC No:S1150520110001 yanpp@bhzq.com [Table_Picture] A 股投资策略报告 请务必阅读正文之后的声明 2 of 8 1. 市场回顾 近五个交易日（9 月 6 日-9 月 12 日），重要指数纷纷收跌；其中，上证综指收跌 2.55%，创业板指收跌 0.83%；风格层面，沪深 300 收跌 2.62%，中证 500收跌 2.27%。 图 1：市场周涨幅（9.6-9.12） 图 2：大小盘股估值比日度变化（PB） -2.55%-2.88%-2.62%-2.27%-2.57%-0.83%-1.85%-3.5%-3.0%-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%上证指数上证50沪深300中证500 中证1000 创业板指科创50 01234562019-11-012020-01-032020-03-132020-05-152020-07-172020-09-182020-11-202021-01-222021-03-262021-05-282021-07-302021-09-302021-12-032022-02-112022-04-152022-06-172022-08-192022-10-282022-12-302023-03-102023-05-122023-07-142023-09-152023-11-242024-01-262024-04-122024-06-142024-08-16创业板指/沪深300科创板/沪深300 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 3：A 股主要板块 PE 历史对比（2015 年以来） 图 4：A 股主要板块 PB 历史对比（2015 年以来） 010203040506070全部A股上证A股创业板科创板北证A股均值最高值最低值最新值PE 012345678全部A股上证A股创业板科创板北证A股均值最高值最低值最新值PB 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 成交量方面有所缩量，两市统计区间内成交 2.60 万亿元，较上周减少 6531 亿元，日均成交仅 5208 亿元。 图 5：上证综指与创业板的 5 日移动平均成交额 图 6：沪深两市日成交额统计 05001,0001,5002,0002,5003,00001,0002,0003,0004,0005,0006,0002023-09-272023-10-182023-11-082023-11-292023-12-202024-01-102024-01-312024-02-212024-03-132024-04-032024-04-242024-05-152024-06-052024-06-262024-07-172024-08-072024-08-28上证综指成交额5日移动平均创业板成交额5日移动平均（右轴）亿元亿元 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,0002023-09-152023-09-272023-10-092023-10-212023-11-022023-11-142023-11-262023-12-082023-12-202024-01-012024-01-132024-01-252024-02-062024-02-182024-03-012024-03-132024-03-252024-04-062024-04-182024-04-302024-0