美国8月CPI数据点评：通胀表现指向25BP的降息幅度

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 世界经济与海外市场丨点评报告 [Table_Title] 通胀表现指向 25BP 的降息幅度 ——美国 8 月 CPI 数据点评 报告要点 [Table_Summary]8 月美国通胀表现依旧大致符合市场预期，数据公布后市场对美联储 9 月降息幅度的预期明显下修。8 月美国通胀呈现出怎样的结构变化？其一，食品涨幅缩窄，能源集体通缩。其二，汽车持续降价，核心商品通胀稳定改善。其三，住房通胀反弹、运输服务通胀续升，核心服务通胀难降。9 月及年内降息幅度如何期待？往前看，我们的基准判断依然是美联储在通胀、就业慢降，经济韧性仍存的情形下，美联储 9 月大概率降息 25BP。考虑到通胀上行风险仍存，我们也提示目前 9 月降息落地后，市场定价美联储年内大幅降息或存在预期落空的风险。 分析师及联系人 [Table_Author] 于博 SAC：S0490520090001 SFC：BUX667 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 cjzqdt11111 [Table_Title2] 通胀表现指向 25BP 的降息幅度 ——美国 8 月 CPI 数据点评 世界经济与海外市场丨点评报告 [Table_Summary2] 事件描述 2024 年 9 月 11 日，美国劳工统计局公布 2024 年 8 月份的 CPI 数据：美国 8 月 CPI 同比增加 2.5%，前值 2.9%，市场预期 2.5%；核心 CPI 同比增加 3.2%，前值 3.2%，市场预期 3.2%。 事件评论 ⚫ 通胀大致符合预期，核心 CPI 环比反弹。8 月美国整体 CPI 环比如期维持 0.2%，同比如期续降至 2.5%，已是连续 5 月放缓。而剔除掉能源和食品后的核心 CPI 则表现出一定粘性，环比增速超预期小幅反弹至 0.3%，同比增速维持 3.2%。 8 月美国通胀呈现出怎样的结构变化？9 月及年内降息幅度如何期待？ ⚫ 食品涨幅缩窄，能源集体通缩。波动较大的食品和能源 CPI 在 8 月合计贡献 CPI 环比0.05pct 的降幅，食品方面，家庭食品环比归零，非家庭食品环比则小幅反弹 0.1pct。此外，能源相关 CPI 环比增速则集体转负，国际方面受地缘政治风险转弱影响，油价走低；美国国内方面，一方面美国原油产量突破历史新高，另一方面，市场因经济不确定性减少需求，出行旺季进入尾声也带动美国汽油价格明显回落。 ⚫ 汽车持续降价，核心商品通胀稳定改善。8 月美国汽车 CPI 环比跌幅有所收窄，尤其是二手车降幅缩窄至-1%，但在高利率的压制下，汽车作为耐用品需求始终疲软，因此是核心商品通胀改善的主要贡献。医疗保健商品价格环比涨幅也降至-0.2%，服装价格则有所反弹，环比升至 0.3%。整体而言，核心商品通胀在二手车持续降价的带动下，保持稳定改善趋势。 ⚫ 住房通胀反弹，核心服务通胀难降。8 月美国核心服务 CPI 环比续升至 0.4%，主因住房通胀再度反弹，尤其是自有房等价租金 CPI 环比涨幅续升至 0.5%，为 2024 年 2 月以来最高，贡献了整体 CPI 环比 0.13pct 的涨幅，由于房价上涨的滞后影响，租金通胀回落或仍需时日。此外，8 月在出行需求和人力成本上升的带动下，运输服务 CPI 环比续升，其中机票价格、机动车维修环比分别升至 3.9%、1.4%，机动车保险价格也维持正增，合计拉动 8 月 CPI 环比上涨 0.06pct。总的来说，受租金粘性影响，美国核心服务通胀回落始终乏力。 ⚫ 通胀慢降，美联储降息或温和渐进。总的来说，8 月数据反映美国通胀继续改善但下行速度温和，尤其是核心通胀粘性仍强，结合上周公布的非农就业数据指向美国就业市场韧性尚存，均印证当前美国经济正大概率走向软着陆。因此数据公布后，市场对于 9 月降息幅度的预期更多转向 25BP，从资产价格变动来看，美债下行，美元走强、美股下跌。往前看，我们的基准判断依然是在通胀、就业慢降，经济韧性仍存的情形下，美联储 9 月大概率降息 25BP。考虑到通胀上行风险仍存，我们继续提示 9 月降息落地后，市场定价美联储年内大幅降息或存在预期落空的风险。对于美元资产而言：1）经济基本面支撑下，美股或仍保持坚挺；2）降息预期回调，美债利率、美元或震荡下行。 风险提示 美国通胀存在超预期的可能性。 相关研究 [Table_Report]•《就业温和降温，迎接预防式降息——8 月美国非农就业数据点评》2024-09-07 •《抗通胀结束，降息保就业——如何理解鲍威尔在全球央行年会上的发言》2024-08-24 •《平淡的通胀，微摆的预期——美国 7 月 CPI 数据点评》2024-08-15 2024-09-12%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 12 世界经济与海外市场 | 点评报告 目录 通胀大致符合预期，核心 CPI 环比反弹........................................................................................ 4 食品涨幅缩窄，能源集体通缩 ...................................................................................................... 5 汽车持续降价，核心商品通胀稳定改善 ........................................................................................ 7 住房通胀反弹，核心服务通胀难降 ............................................................................................... 8 通胀慢降，美联储降息或温和渐进 ............................................................................................... 9 风险提示 ..................................................................................................................................... 10 图表目录 图 1：美国 CPI、核心 CPI 当月同比（%） ................................................................................................................. 4 图 2：美国 CPI、核心