8月贸易数据分析：价格恢复是中国出口进一步加速的方向

证券研究报告 宏观研究 宏观点评 宏观研究/宏观点评 价格恢复是中国出口进一步加速的方向 ——8 月贸易数据分析 ◼ 核心观点 数据：8 月中国商品出口额当月同比 8.7 %（前值 7.0 %），1-8 月累计同比 4.6 %；8 月当月进口同比 0.5 %（前值 7.2 %），1-8 月累计同比2.5 %；8 月当月贸易差额 910.2 亿美元（前值 846.5 亿美元）。 1.最近 4 个月中国商品出口额增速保持了 7%以上的水平。5 月至 8 月出口当月同比增速分别为 7.5 %、8.6 %、7.0 %、8.7 %，累计同比增速从 1-4 月的 1.2 %升至 1-8 月的 4.6 %。 2.出口价格恢复可能是中国出口增速进一步上行的方向所在。从量价分解的角度来看，截至 7 月 HS2 出口价格指数（上年同月=100）为93.1，仍运行在 100 以下，出口数量指数为 114.3；而进口价格指数为103.7，进口数量指数 102.7。因此我们提示，出口价格的恢复可能是中国出口增速进一步上行的方向所在。 3.从主要品种来看，机电产品出口额与高新技术产品出口额继续加速。1-8 月中国机电产品出口额累计同比 6.5 %（前值 5.6 %），占出口额的比重为 59.1%；高新技术产品出口额累计同比 4.9 %（前值 4.3 %），占出口额比重为 24.1%。从重点商品出口金额增速来看，1-8 月集成电路出口额累计同比 22.0 %、汽车（包括底盘）出口额累计同比 20.0 %、家用电器出口额累计同比 14.7 %、自动数据处理设备及其零部件出口额累计同比 9.1 %。 4.出口的区域结构：8 月当月中国对欧盟、日韩、金砖国家的出口总额（美元计价）出现加速，而对美国、东盟整体、中国香港出现降速。 （1）美欧：8 月当月中国对美国出口额同比 4.94 %（前值 8.10 %），对欧盟出口额同比 13.40 %（前值 8.00 %）。 （2）东亚：8 月当月中国对日本出口额同比 0.52 %（前值-5.98 %），对韩国出口额同比 3.37 %（前值 0.82 %），对中国香港出口额同比7.85 %（前值 12.65 %）。 （3）东盟：8 月当月中国对东盟出口额同比 8.97 %（前值 12.16 %）。其中对新加坡、泰国出口额同比增速分别为 7.63 %（前值-5.08 %）、15.88 %（前值 13.99 %）；而对马来西亚、越南出口额同比增速分别为8.92 %（前值 13.29 %）、9.56 %（前值 20.94 %）。 （4）金砖：8 月当月中国对巴西出口额同比 42.82 %（前值 24.49 %），对印度出口额同比 13.98 %（前值 8.58 %），对俄罗斯出口额同比10.37 %（前值-2.81 %），都有所加速。 ◼ 投资建议 我们认为，最近 4 个月中国商品出口额增速保持了 7%以上的水平，但出口价格的恢复仍然不足，未来应重点观察出口价格的恢复程度。 ◼ 风险提示 （1）全球大宗商品价格下行的风险；（2）全球经济景气度回落的风险。 日期： yxzqdatemark 分析师： 高明 E-mail： gaoming@yongxingsec.com SAC编号： S1760524050003 相关报告： 《美国经济“软着陆”的概率》 ——2024 年 09 月 03 日 《中国出口增速已接近全球名义GDP 增速》 ——2024 年 08 月 13 日 《出口价格将决定出口增速的上行斜率》 ——2024 年 06 月 11 日 2024年09月11日宏观点评 请务必阅读报告正文后各项声明 2 1. 中国进出口额增速及其量价分解、全球制造业 PMI 图1:中国出口额与进口额（美元值）当月同比增速 图2:中国贸易差额当月值及其 12 月移动平均 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 图3:中国出口指数的量价分解 图4:中国进口指数的量价分解 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 表1:全球主要经济体制造业 PMI（%） 制造业 PMI 美国 ISM 美国 Markit 墨西哥 欧元区 法国 德国 英国 日本 韩国 中国 财新 中国 中采 印尼 马来 西亚 越南 印度 巴西 俄罗斯 2024-08 47.2 47.9 48.5 45.8 43.9 42.4 52.5 49.8 51.9 50.4 49.1 48.9 49.7 52.4 57.5 50.4 52.1 2024-07 46.8 49.6 49.6 45.8 44.0 43.2 52.1 49.1 51.4 49.8 49.4 49.3 49.7 54.7 58.1 54.0 53.6 2024-06 48.5 51.6 51.1 45.8 45.3 43.5 50.9 50.0 52.0 51.8 49.5 50.7 49.9 54.7 58.3 52.5 54.9 2024-05 48.7 51.3 51.2 47.3 46.4 45.4 51.2 50.4 51.6 51.7 49.5 52.1 50.2 50.3 57.5 52.1 54.4 2024-04 49.2 50.0 51.0 45.7 45.3 42.5 49.1 49.6 49.4 51.4 50.4 52.9 49.0 50.3 58.8 55.9 54.3 2024-03 50.3 51.9 52.2 46.1 46.2 41.9 50.3 48.2 49.8 51.1 50.8 54.2 48.4 49.9 59.1 53.6 55.7 2024-02 47.8 52.2 52.3 46.5 47.1 42.5 47.5 47.2 50.7 50.9 49.1 52.7 49.5 50.4 56.9 54.1 54.7 2024-01 49.1 50.7 50.2 46.6 43.1 45.5 47.3 48.0 51.2 50.8 49.2 52.9 49.0 50.3 56.5 52.8 52.4 2023-12 47.1 47.9 52.0 44.4 42.1 43.3 46.2 47.9 49.9 50.8 49.0 52.2 47.9 48.9 54.9 48.4 54.6 2023-11 46.7 49.4 52.5 44.2 42.9 42.6 47.2 48.3 50.0 50.7 49.4 51.7 47.9 47.3 56.0 49.4 53.8 2023-10 46.7 50.0 52.1 43.1 42.8 40.8 44.8 48.7 49.8 49.5 49.5 51.5 46.8 49.6 55.5 48.6 53.8 2023-09 49.0 49.8 49.8 43.4 44.2 39.6 44.3 48.5 49.9 50.6 50.2 52.3 46.8 49.7 57.5 49.0 54.5 2023-08 47.6 47.9 51.2 43.5 46.0