8月美国通胀数据点评：核心服务韧性较强，住房租金反弹

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 宏观点评报告 核心服务韧性较强，住房租金反弹 —8 月美国通胀数据点评  核心结论 分析师 边泉水 S0800522070002 13911826169 bianquanshui@research.xbmail.com.cn 杨一凡 S0800523020001 13472533756 yangyifan@research.xbmail.com.cn 相关研究 非农疲软，U6 失业率持续回升——8 月美国非农点评 2024-09-07 经 济 仍 在 筑 底 — 8月 经 济 数 据 前 瞻 2024-09-01 与 时 偕 行 ： 详 解 新 一 轮 财 税 体制 改 革 — 2024-08-31 财政扩张力度回升，政府债券发行加快—7 月财政数据点评 2024-08-26 宏 观 经 济 分 析 理 论 、 方 法 、 体系 与 观 点 2024-08-22 数据：8 月 CPI 同比上升 2.5%，低于前值的 2.9%；CPI 环比为 0.2%，持平于前值。核心 CPI 同比上涨 3.2%，持平于前值；核心 CPI 环比上涨 0.3%，高于前值的 0.2%。 能源价格同比增速大幅放缓。8 月食品价格增速为 2.1%（前值 2.2%），其中家庭食品价格增速为 0.9%（前值 1.1%）、非家庭食品价格增速为 4.0%（前值 4.1%）。能源价格增速为-4.0%（前值 1.0%），其中能源商品价格增速从前值的-2.1%跌至-10.2%、能源服务价格增速从前值的 4.1%放缓至 3.0%。 核心服务价格同比增速持平于前值。8 月核心商品价格增速为-1.7%（前值-1.7%），其中新车价格增速为-1.2%（前值-1.0%）。核心服务价格增速为 4.9%（前值 4.9%），其中住房租金价格增速为 5.2%（前值 5.1%）、医疗护理价格增速为 3.2%（前值 3.3%）。 具体来看：1）能源价格同比增速为通胀主要拖累。能源价格环比增速从前值的 0%回落至-0.8%，其中能源商品价格环比增速从前值的 0.1%回落至-0.6%。8 月以来市场对于美国硬着陆预期不断上行，叠加 OPEC+增产预期走强，带动能源价格下调。2）住房租金价格重新反弹。占住房租金比重较大的业主等价租金环比增速为 0.5%，高于前值的 0.4%，使得同比增速从前值的 5.3%回升至 5.4%。主要居所租金价格环比也仅从 0.5%小幅放缓至0.4%。3）核心服务价格环比增速回升。8 月非农数据显示时薪环比和同比均有所走高，劳动力市场供需缺口收窄但薪资韧性较为显著。另外，8 月美国服务业 PMI 也在扩张区间内进一步走强。对应 8 月核心服务价格环比增速也有所走高，核心服务价格环比增速从前值的 0.3%上升至 0.4%。 8 月非农和通胀数据显示美联储大概率还是会以预防性降息为主。近期威廉姆斯表示今年美国 GDP 增速预计在 2-2.5%之间，或意味着 GDP 增速虽然放缓，但仍不至于硬着陆。短期美国经济内部结构持续分化，具体体现在库存变化对冲地产投资下行，中高收入群体的消费能力依然较强。从通胀的角度来看，通胀的下行未必一帆风顺，地缘政治和金融条件的宽松或都将为通胀提供下限。FEDWATCH 显示 9 月降息 25 个 bp 的概率为 85%，11 月降息 50 个 bp 的概率为 48%。 数据公布后，10 年美债收益率和美元指数小幅上行，美股期货和黄金价格有所回落。 风险提示：美联储货币政策收紧超预期，全球经济下行超预期。 证券研究报告 2024 年 09 月 12 日 宏观点评报告 西部证券 2024 年 09 月 12 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 图表目录 图 1：8 月通胀同比增速表现（%） ......................................................................................... 3 图 2：8 月通胀环比表现（%） ................................................................................................ 3 图 3：8 月能源价格回落 .......................................................................................................... 3 图 4：8 月食品价格韧性仍存 ................................................................................................... 3 图 5：8 月住房租金有所回升 ................................................................................................... 3 图 6：8 月服务价格小幅下行 ................................................................................................... 3 宏观点评报告 西部证券 2024 年 09 月 12 日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 1：8 月通胀同比增速表现（%） 图 2：8 月通胀环比表现（%） 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图 3：8 月能源价格回落 图 4：8 月食品价格韧性仍存 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图 5：8 月住房租金有所回升 图 6：8 月服务价格小幅下行 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 -4-2024681004-0805-0806-0807-0808-0809-0810-0811-0812-0813-0814-0815-0816-0817-0818-0819-0820-0821-0822-0823-0824-08美国:CPI:当月同比美国:核心CPI:当月同比-2-1.5-1-0.500.511.5205-0806-0807-0808-0809-0810-0811-0812-0813-0814-0815-0816-0817-0818-0819-0820-0821-0822-0823-0824-08美国:CPI:季调:环比美国:核心CPI:季调:环比020406080100120140160-40-30-20-100102030405004-0805-0806-0807-0808-0809-0810-0811-0812-0813-0