环保行业碳市场系列政策点评：绿证及CCER明确二选一

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 环保 2024 年 09 月 12 日 绿证及 CCER 明确二选一 看好 ——碳市场系列政策点评 相关研究 - 证券分析师 莫龙庭 A0230523080005 molt@swsresearch.com 研究支持 莫龙庭 A0230523080005 molt@swsresearch.com 联系人 莫龙庭 (8621)23297818× molt@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 事件：9 月 11 日，国家能源局及环境部发布《关于做好可再生能源绿色电力证书与自愿减排市场衔接工作的通知》（以下简称通知），推动绿证与 CCER 市场有效衔接。 ⚫ 通知设立两年过渡期，海风及光热可自主选择绿证或 CCER，以免重复获益。《通知》设立 2 年过渡期，自 2024 年 10 月 1 日起生效，适用于 CCER 海上风电及光热发电方法学的企业，可自主选择核发交易绿证或 CCER。光伏及其他风电暂不新纳入 CCER 市场。过渡期后，综合绿证和自愿减排市场运行等情况，再适时调整。 ⚫ 此前绿证新政明确将所有可再生能源纳入绿证交易范围。2023 年 8 月 3 日国家能源局等部门发布《关于做好可再生能源绿色电力证书全覆盖工作，促进可再生能源电力消费的通知》（即“绿证新政”），文件将包括水电、分布式光伏在内的所有可再生能源纳入绿证交易范围，实现绿证可再生能源全覆盖。但考虑到存量水电规模巨大，文件特别规定存量常规水电项目暂不核发可交易绿证，相应的绿证随电量直接无偿划转。对2023 年 1 月 1 日（含）以后新投产的完全市场化常规水电项目，核发可交易绿证。 ⚫ 与此同时，CCER 新版方法学允许海上风电、光热等项目申请 CCER，首批 31 个CCER 项目公示，其中海上风电减排量占比约 94%。2023 年 10 月，生态环境部等印发《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》，同时制定发布了深远海海上风电、光热发电等新版项目方法学。2024 年 9 月 2 日，全国温室气体自愿减排注册登记系统及信息平台发布了首批项目与减排量的公开信息，截至 9 月 3 日，共计 32 个项目公示，其中碳汇造林 8 个、红树林修复 2 个、海风 19 个、光热发电 3 个，项目总年减排量约954.4 万吨，其中海风项目年减排量约 896.5 万吨，占总减排量的 93.93%。 ⚫ 绿证和 CCER 都能为可再生能源项目提供经济激励，但同一项目的环境属性应当确保唯一性，绿证侧重能源结构转型，CCER 聚焦于可实现额外减排效果的领域和项目。绿证制度旨在对全部可再生能源发电项目进行激励补助，促进能源结构调整。CCER 则按照国际通行的“额外性”要求，聚焦于可以实现额外减排效果的领域和项目，鼓励减排机理清晰、亟需经济激励、社会和生态效益兼具、可实现有效监管的领域发展。 ⚫ CCER 开发成本及难度上高于绿证，但当下收益显著好于绿证。根据生态环境部发布的《2022 年减排项目中国区域电网基准线排放因子结果》，华东区域电网的组合边际排放因子为 0.53t/MWh，参照 CEA 价格，我们 CCER 预计在 60-100 元/吨，即海风可获得 CCER 收益约 32-53 元/MWh。与此同时，受绿证新政明确“绿证的有效期为两年”，存量绿证快速释放，且绿证需求不足等影响，绿证价格持续降低，据中国绿色电力交易证书平台，绿证 9 月 11 日成交均价仅 3.73 元/个，即 3.73 元/MWh。 ⚫ 投资分析意见：当前 CCER 收益好于绿证，相关 CCER 标的有望直接受益，其中，造林碳汇建议关注永安林业等；海风建议关注福能股份、浙江新能等。 ⚫ 风险提示：CCER 价格波动风险；CCER 审批进度不及预期。 ⚫ 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 表 1：CCER 重启受益重点公司估值表 证券代码 证券简称 总市值（元） 归母净利（百万元） PE 2024/9/11 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 000663.SZ 永安林业 14 190 8 600483.SH 福能股份 235 2623 2923 3121 3429 9 8 8 7 600032.SH 浙江新能 161 627 1076 1303 1408 26 15 12 11 资料来源：Wind，申万宏源研究。福能股份与浙江新能盈利预测为 Wind 一致预期；永安林业无 Wind 一致预期。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共3页 简单金融 成就梦想 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 与公司有关的信息披露 本公司隶属于申万宏源证券有限公司。本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的，还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。客户可通过 compliance@swsresearch.com 索取有关披露资料或登录 www.swsresearch.com 信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及其他有关的信息披露。 机构销售团队联系人 华东组 茅炯 021-33388488 maojiong@swhysc.com 银行团队 李庆 021-33388245 liqing3@swhysc.com 华北组 肖霞 010-66500628 xiaoxia@swhysc.com 华南组 李昇 0755-82990609 lisheng5@swhysc.com 华东创新团队 朱晓艺 021-33388860 zhuxiaoyi@swhysc.com 华北创新团队 潘烨明 15201910123 panyeming@swhysc.com 股票投资评级说明 证券的投资评级： 以报告日后的 6 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 买入（Buy） ：相对强于市场表现 20％以上； 增持（Outperform） ：相对强于市场表现 5％～20％； 中性（Neutral） ：相对市场表现在－5％～＋5％之间波动； 减持（Underperform） ：相对弱于市场表现 5％以下。 行业的投资评级： 以报告日后的 6 个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 看好（Overweight） ：行业超越整体市场表