8月美国CPI数据点评：核心通胀略超预期

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Date] 发布时间：2024-09-11 [Table_Invest] 相关数据 [Table_Report] 相关报告 《【东北宏观】出口维持高增，趋势尚未改变》 --20240911 《【东北宏观】8 月通胀偏弱，政策仍需发力》 --20240910 《【东北宏观】就业偏弱，失业率下降》 --20240909 《【东北宏观】2024 年 8 月 PMI 数据点评：需求偏弱，逆周期政策需继续发力》 --20240903 《【东北宏观】日本 2024 年 Q2GDP 数据点评：消费大幅回升，日本经济的二级火箭开始发力》 --20240818 [Table_Author] 证券分析师：张陈 执业证书编号：S0550522110002 13683268105 zhangchen2@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 /宏观数据 核心通胀略超预期 ---8 月美国 CPI 数据点评 报告摘要： [Table_Summary] 8 月美国 CPI 继续回落，核心 CPI 环比略超市场预期。具体来看 CPI 环比上升 0.2%，与市场预期持平；核心 CPI 环比 0.3%，略高于市场预期的 0.2%；CPI 同比上升 2.5%，与市场预期持平；核心 CPI 同比 3.2%，与市场预期持平。因此总体来看，本次公布的 CPI 数据略高于市场预期，数据公布后 10 年美债收益率小幅上升了 7 个 BP，美股跌幅收窄，金银、原油涨幅有所回落。 核心商品依旧是 CPI 降温的主要助力。8 月食品项目环比上升 0.1%，同比上升 2.1%，与上月下降 0.1%。本月能源商品项目受到油价下行的拖累，WTI 原油价格环比上下降 6.24%，能源商品环比下降 0.6%。除食品与能源相关的核心商品整体还在延续降温，8 月环比下降 0.2%，同比降幅扩大至 1.9%。其主要是受汽车价格和进口家具类商品下降影响较大，特别是二手车同比跌幅达到了 10.4%。 二手车价格的大跌使得耐用品项目同比降幅达到了 4.2%，属于历史第二低位。 服务通胀粘性较强，同比仍呈缓慢下降趋势。8 月份服务项目环比增速0.3%，与上月持平，同比上升 4.8%，略低于 7 月的 4.9%。8 月份住房服务环比 0.5%，较上月 0.4%有所回升，考虑到住房服务权重大概是36%，住房服务拉动 CPI 环比接近 0.2%，是目前主要的通胀来源。除去住房以外的服务环比小幅回升至 0.1%，其中能源服务环比下跌 0.9%，交通服务环比上升 0.9%，医疗服务环比下降 0.1%。除去住房以外的服务和薪资增速关系较为密切，这部分受劳动力市场影响较高，随着劳动力市场边际降温，这部分的通胀总体也处于持续回落的态势。 通胀数据回升，9 月基本确定仅一次降息。从近期公布的劳动数据来看，8 月就业数据喜忧参半，但总体仍算稳健。近期其它的经济指标，如制造业、服务业 PMI，个人消费支出、新房成交量等数据表现也都相对偏弱，指向近期美国经济边际上是在走弱的。但另一方面初请失业金申请人数不论是绝对数值还是占劳动力人口比重仍处在历史低位，整体指向美国劳动力市场整体依旧处于较为健康的状态，这意味着美国经济总体需求并不值得特别地担忧。从职位空缺比来看，就业与通胀的风险已经处于比较平衡的状态。劳动力市场逐渐降温，通胀风险暂缓。不过目前市场预计未来 12 个月降息幅度高达 250 个 BP，这一预期可能有些过于乐观。美国地产存在较为明显的供给不足的问题，由于利率压制，房屋成交量、耐用品支出表现也都相对较弱。美国地产周期几乎是美国经济周期本身，降息后相关数据有望迎来较大幅度反弹，美国经济明年可能边际再度走强。不过短期来看，受制于大选等不确定性影响，大选结束前美国就业等数据仍可能进一步弱化。 风险提示：美联储加息、地缘政治冲突超预期 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 9 [Table_PageTop] 宏观研究报告--宏观数据 图表目录 图 1：CPI 与核心 CPI 走势 ....................................................................................................................................... 4 图 2：二手车价格小幅下降 ....................................................................................................................................... 4 图 3：能源项目 CPI 由油价主导 .............................................................................................................................. 5 图 4：房价领先 CPI 一年左右 .................................................................................................................................. 5 图 5：商品通胀环比持平 ........................................................................................................................................... 6 图 6：全球粮食价格领先食品通胀 ........................................................................................................................... 6 图 7：服务通胀压力有所下降 ................................................................................................................................... 7 图 8：全球供应链压力指数有所上升 ....................................................................................................................... 7 请务必