中报点评：光芯片及器件业务收入高速增长，持续开拓下游市场

第1页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 通信设备 分析师：唐俊男 登记编码：S0730519050003 tangjn@ccnew.com 021-50586738 研究助理：李璐毅 lily2@ccnew.com 021-50586278 光芯片及器件业务收入高速增长，持续开拓下游市场 ——仕佳光子(688313)中报点评 证券研究报告-中报点评 增持(维持) 市场数据(2024-09-10) 收盘价(元) 8.50 一年内最高/最低(元) 15.03/7.11 沪深 300 指数 3,195.76 市净率(倍) 3.42 流通市值(亿元) 39.00 基础数据(2024-06-30) 每股净资产(元) 2.49 每股经营现金流(元) -0.04 毛利率(%) 23.81 净资产收益率_摊薄(%) 1.05 资产负债率(%) 25.71 总股本/流通股(万股) 45,880.23/45,880.23 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《仕佳光子(688313)年报点评：三大业务组合稳健发展，2024Q1 扭亏为盈》 2024-05-10 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 09 月 11 日 事件：公司发布 2024 年中报，2024H1 实现营收 4.49 亿元，同比增长36.07%，归母净利润为 1195.63 万元，同比增长 167.5%。2024Q2 公司实现营收 2.51 亿元，同比增长 38.7%，归母净利润为 351.31 万元，同比增长 124.2%。 点评： ⚫ 光芯片和器件、室内光缆和线缆高分子材料三类主营业务增长势头良好，依托“无源+有源”IDM 双平台拓展下游市场。2024H1，光芯片及器件产品收入 2.41 亿元，同比增长 60.5%；室内光缆产品收入 0.98 亿元，同比增长 12.7%；线缆高分子材料产品收入 1.02亿元，同比增长 22.7%。2024H1 境外收入 1.07 亿元，同比增长64.00%，占营收比为 23.75%。公司把握 AI 技术应用变革下的市场需求，依托“无源+有源”IDM 双平台，聚焦核心产品，持续提升光芯片及器件产品的产能规模，进一步加快硅光用高功率 CW DFB 激光器、高速率 DFB 激光器、高速率 EML 激光器、光传感与光计算等新兴领域用激光器产品的研发、客户验证，把握行业机遇，尽快覆盖客户需求，持续开拓下游市场。 ⚫ 持续降本增效，盈利能力明显改善。2024H1，公司毛利率为 23.8%，同比提高 5.3pct。2024Q2 毛利率为 23.6%，同比提高 6.58pct。2024H1，公司期间费用率为 20.9%，同比下降 4.7pct，其中：销售费用率、管理费用率、财务费用率同比-0.64pct、-2.16pct、+1.02pct。公司持续加强降本增效工作，提升研发成本的精细化管控能力，通过技术创新等手段，提高产品良率，降低产品成本，增强盈利能力。 ⚫ 进行前瞻性技术研发，研发费用率处于行业较高水平。公司关注行业技术发展趋势和客户未来需求，在无源芯片和有源芯片、室内光缆、线缆高分子材料等领域持续进行研发和技术创新。2024H1，公司研发投入 5386.8 万元，研发投入全部费用化，研发费用同比增长 9.3%，研发费用率为 12.0%。在聚焦千兆宽带接入、骨干网相干通讯、高速数据中心用核心光无源/有源芯片等优势产品基础上，重点攻坚 400G/800G 光模块用 AWG 芯片及组件、平行光组件、高功率 CW DFB 激光器等芯片及组件，以及相干通讯用 DWDM AWG 芯片及模块等关键技术，现已实现客户验证及批量出货。同时，针对光通信行业应用场景日益多元化和复杂化的发展趋势，公司整合在“光纤连接器—室内光缆—线缆高分子材料”方面的产业协同优势，改进各产品环节的性能指标，提升产品整体竞争力。公司依托光芯片及器件、室内光缆和线缆高分子材料的有效协同发-47%-38%-30%-21%-13%-5%4%12%2023.092024.012024.052024.09仕佳光子沪深30011708 通信设备 第2页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 展，在光通信行业的综合竞争力稳步提升。 ⚫ AI 算力需求驱动数通市场持续增长，电信市场逐步复苏。（1）数通市场：受 AI 算力需求驱动，数据中心业务保持持续增长，400G/800G光模块需求不断增加，带动公司光芯片及器件实现快速增长。未来5 年数通市场的增长驱动力主要来自 400G+光模块的需求。Lightcounting 预计，到 2029 年，400G+市场预计将以 28%以上的复合年增长率扩张。光通信行业处在硅光技术 Sip 规模应用的转折点，硅光子芯片的销售额将从 2023 年的 8 亿美元增加到 2029 年的 30 亿美元以上。400G+高速数通光模块市场中，2028 年硅光的渗透率到将达到 48%。（2）电信市场：2024H1 市场逐步复苏，公司传输网用相关 AWG 芯片及模块销量呈恢复性增长。随着商用套餐的不断推出和普及，FTTR 进入规模部署阶段，带动公司传统光芯片 2.5G DFB 和 10G DFB 业务实现快速增长。随着千兆光纤网络升级，全球运营商在向 10G PON 升级，未来将继续向 50GPON演进。根据 Omdia 的预测，2024-2028 年，50G PON 端口出货量将不断提升，并保持每年 200%的复合年增长率。 ⚫ 室内光缆和线缆高分子材料市场需求强劲。（1）室内光缆：2024H1，海外市场对 AI 数据中心用多芯和大芯数光缆的需求显著增长，带动公司光缆相关产品实现增长。光纤光缆作为信息传输基础设施的核心组件，市场需求迎来强劲的增长势头。英国商品研究所（CRU）预测，2023-2027 年全球光缆需求年复合增长率约为 4%，到 2027年底将超过 6.5 亿芯公里，这将为光纤光缆出口提供市场机遇。（2）线缆高分子材料：线缆高分子材料行业的下游行业为电线电缆行业，作为电线电缆的主要原材料之一，其发展与电线电缆行业发展有着密切的关联性。根据 Mordor Intelligence 的测算，2024 年全球电线电缆市场规模为 2284.2 亿美元，预计到 2029 年将达到2985.3 亿美元，2024-2029 年年复合增长率为 5.5%。2024H1，随着新能源汽车产销量的稳步攀升，公司线缆高分子材料的需求显著增长。同时，数据中心用光缆材料和储能线缆材料等领域的需求也在不断上升，预计未来将带来新的突破。 ⚫ 盈利预测及投资建议：公司是国内少数同时具有无源芯片和有源芯片的双平台 IDM 模式企业，以自主开发光芯片为核心，在芯片设计、晶圆制造、芯片加工及封装测试等工艺方面积累了丰富的