2024H1海外航空行业市场景气度跟踪：航空业景气度持续修复，海外航司经营分化

证券分析师：罗石 A0230524080012研究支持：罗石 A0230524080012刘衣云 A0230122100009联系人：刘衣云 A0230122100009 2024.9.10航空业景气度持续修复，海外航司经营分化2024H1海外航空市场景气度跟踪www.swsresearch.com2海外航空市场2024年H1总结◼全球视角：全球航空市场运力运量保持增长。2024年1-6月RPK累计增长13.4%，其中国际RPK增长17.4%，国内RPK增长7.4%；全行业1-6月ASK累计增长11.6%，其中国际ASK增长17.2%，国内ASK增长3.6%。旅客需求量呈现出高于运力投放的增长水平，带动市场客座率提升至82.3%，同比23年增长1.3pts。受益于中国市场国际航线大幅改善，其中亚太地区整体RPK同比增长在全球范围领先。供给端方面，24年上半年制造商主流机型交付量仍处于较低水平，市场已度过疫情后下订高峰，制造商订单量有所下降。◼欧美市场：收益率仍保持高水平，盈利能力呈现差异化。航空需求常态化环境下，美国航空业整体扭亏为盈。二季度四大航中美国航空/达美航空/西南航空净利润均同比减少，美联航实现利润提升，受员工成本、油价以及利率高企影响，欧美航司成本费用端仍存在较大压力。欧美地段航空市场运力增长导致价格战出现，多家航司预计旺季票价承压。◼亚洲其他主要航空市场：周边市场航空客运量环比提升。东南亚以及日韩主要机场客流量仍尚未完全恢复，但随航班增班常态化环比有所改善。对中国旅客依赖程度较小的中转机场受益于较强劲的中转客流以及自身市场航空需求的爆发，客流量保持超过疫情前水平。◼投资分析意见：重申“国际+供给”双轮驱动投资主线，强调各国不同周期阶段的不同演绎，我国航空市场复苏进度相对落后，航司收益提升潜力尚未释放，强调关注国际航线加班后恢复进展，重视全球航空供应链失序强化的供给侧逻辑。继续看好航空市场持续复苏，推荐吉祥航空、春秋航空、中国国航、南方航空。关注中银航空租赁、华夏航空、深圳机场、白云机场、上海机场。◼风险提示：油汇大幅波动、经济增速不及预期、航空安全事故风险主要内容31. 全球航空市场景气度观察2. 美国航空市场跟踪3. 欧洲航空市场跟踪4. 亚洲主要航空市市场跟踪5. 投资分析意见www.swsresearch.com4全球航空市场景气度观察——1H24◼全球航空市场运力运量保持增长。2024年1-6月全球航空航运旅客周转量（RPK）累计增长13.4%，其中国际RPK增长17.4%，国内RPK增长7.4%；全行业1-6月ASK累计增长11.6%，其中国际ASK增长17.2%，国内ASK增长3.6%。旅客需求量呈现出高于运力投放的增长水平，带动市场客座率提升至82.3%，同比23年增长1.3pts。图：全球航空RPK和ASK恢复（%，vs 2020.1）图：全球航空业客座率资料来源：IATA（国际航空运输协会），申万宏源研究www.swsresearch.com5全球航空市场景气度观察——1H24◼2024年1-6月，全球各主要航空市场国内、国际航空经营数据仍保持同比增长，受益于中国市场国际航线大幅改善以及中国国内市场春运旺季催化，其中亚太地区整体RPK同比增长22.4%，在全球范围领先。资料来源：IATA（国际航空运输协会），申万宏源研究图：全球国际航空市场运营数据图：全球主要国内航空市场运营数据66%68%70%72%74%76%78%80%82%84%86%0%5%10%15%20%25%30%35%40%非洲亚太欧洲拉丁美洲中东北美RPK（vs H)ASK（vs H)客座率68%70%72%74%76%78%80%82%84%86%88%90%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%18.0%澳大利亚巴西中国大陆印度日本美国RPK（vs H)ASK（vs H)客座率www.swsresearch.com6全球航空市场景气度观察——1H24◼与19年相比，全球民航客运航班尚未完全复苏。截止2024年6月，全球民航客运航班量恢复至19年的93.7%，其中国内航班恢复率达到92.2%，国际航班恢复率达到96.5%。图：全球民航客运航班恢复率月度趋势（VS2019)资料来源：航班管家，申万宏源研究www.swsresearch.com7全球航空市场景气度观察——1H24◼与19年相比，全球民航客运航班尚未完全复苏。截止2024年6月，全球民航客运航班量恢复至19年的93.7%，其中国内航班恢复率达到92.2%，国际航班恢复率达到96.5%。亚洲航班恢复率达到98%。图：亚洲民航客运航班恢复率月度趋势（VS2019)资料来源：航班管家，申万宏源研究www.swsresearch.com8全球航空市场景气度观察——1H24◼与19年相比，全球民航客运航班尚未完全复苏。截止2024年6月，全球民航客运航班量恢复至19年的93.7%，其中国内航班恢复率达到92.2%，国际航班恢复率达到96.5%。欧洲航班恢复率达到92.9%。图：欧洲民航客运航班恢复率月度趋势（VS2019)资料来源：航班管家，申万宏源研究www.swsresearch.com9全球航空市场景气度观察——1H24◼与19年相比，全球民航客运航班尚未完全复苏。截止2024年6月，全球民航客运航班量恢复至19年的93.7%，其中国内航班恢复率达到92.2%，国际航班恢复率达到96.5%。大洋洲航班恢复率达到91.5%。图：大洋洲民航客运航班恢复率月度趋势（VS2019)资料来源：航班管家，申万宏源研究www.swsresearch.com10全球航空市场景气度观察——1H24◼与19年相比，全球民航客运航班尚未完全复苏。截止2024年6月，全球民航客运航班量恢复至19年的93.7%，其中国内航班恢复率达到92.2%，国际航班恢复率达到96.5%。北美洲航班恢复率达到87.8%。图：北美洲民航客运航班恢复率月度趋势（VS2019)资料来源：航班管家，申万宏源研究www.swsresearch.com11全球航空市场景气度观察——1H24◼供给端方面，24年上半年制造商主流机型交付量仍处于较低水平。◼空客上半年交付261架，月均约44架（疫情前月均交付量60架，2023年月均交付量47架）。◼波音上半年交付737MAX系列飞机137架，月均交付约23架。（疫情前月均交付量45架，2023年月均交付33架）。图：波音B737系列机型交付情况（架）资料来源：空客、波音，申万宏源研究图：空客A320系列机型交付情况（架）01020304050607080901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202021202220232024疫情前2025计划01020304050601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202021202220232024疫情前月均（18年）2025/26计划www.swsresearch.com12全球航空市场景气度观察——1H24资料来源：空客、波音，申万宏源研究图：波音空客季度获订单量（架）◼市场飞机需求