轻工造纸行业2025年三季报业绩前瞻：供应链全球化趋势明确，加速包装格局变化；Q3内外销个股业绩分化

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 轻工制造 2025 年 10 月 15 日 供应链全球化趋势明确，加速包装格局变化；Q3 内外销个股业绩分化 看好 —— 轻工造纸行业 2025 年三季报业绩前瞻 相关研究 - 证券分析师 屠亦婷 A0230512080003 tuyt@swsresearch.com 黄莎 A0230522010002 huangsha@swsresearch.com 庞盈盈 A0230522060003 pangyy@swsresearch.com 张海涛 A0230524080003 zhanght@swsresearch.com 张文静 A0230524120005 zhangwj@swsresearch.com 魏雨辰 A0230525010001 weiyc@swsresearch.com 联系人 魏雨辰 (8621)23297818× weiyc@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 包装印刷：供应链全球化趋势明确，头部企业份额提升+盈利改善确定。纸包装裕同科技下游国际客户供应链全球化转移，Q3 客户交付节奏影响，预计收入利润低个位数增长，不改全年增长预期。美盈森高基数下收入增长承压，但海外工厂仍延续量利齐升的高速增长态势，预计 25Q3 收入承压，利润 30%左右增长。合兴包装积极推动国内产能降本增效，但考虑潜在减值影响，预计 25Q3 收入有所下滑，利润同比基本持平。塑料包装永新股份价格战延续，预计 25Q2 收入利润个位数增长。紫江企业包装主业增长稳健，紫江新材出售贡献大额投资收益，预计 25Q3 收入个位数增长，利润翻倍以上增长。金属包装受年初国内两片罐降价影响，预计 25Q3 收入、利润有所下滑。宝钢包装通过自身降本增效实现收入及利润逆势增长。东港股份加速智能卡产能扩建，受益智能卡行业格局优化，预计 25Q3 收入 50%左右增长，利润因去年同期基数较低，实现多倍增长。 ⚫ 出口：25Q3 业绩分化加剧，个股供应链和成长性优势凸显。匠心家居新客户订单及自有品牌发展支撑，产品结构优化，预计 25Q3 收入利润 30%以上增长。春风动力新品周期强势，两轮车渠道调整到位，但供应链转移阶段性扰动，25Q3 预计收入利润 20%以上增长；钱江摩托国内受到供应商更换、工厂搬迁等扰动增长承压，海外大排量增速较强，预计 25Q3 收入个位数下滑，国内产品结构调整下利润增速弱于收入；自行车板块行业去库结束，欧洲、南美订单旺盛，久祺股份预计 25Q3 收入利润 30%左右增长。天振股份PVC 地板订单持续修复，新品 RPET 地板放量，Q3 预计延续同比高增。永艺股份 Q3 预计同比承压，但订单已逐步修复，且中长期海外基地供应链优势显著。共创草坪：关税影响逐渐缓解，预计 25Q3 收入双位数增长，原材料低位叠加高毛利率区域占比提升，且去年同期基数较低，预计 25Q3 利润 40%以上增长。依依股份 Q3 逐渐从关税影响中恢复，利润率延续改善趋势，预计 25Q3 收入下滑 10%以上，利润基本持平。源飞宠物柬埔寨基地布局领先，关税优势带动海外供应份额提升，国内自主品牌持续发力，预计 25Q3 收入增速 30%以上，但考虑自主品牌费用投放，利润端增速慢于收入。嘉益股份短期供应链转移爬坡，Q3 收入预计小个位数下滑。致欧科技 Q3 供应链转移，收入预计同比持平。乐歌股份 25Q3 收入端预计 20%左右增长，利润端承压。创源股份出口受关税扰动，25Q3预计利润个位数下滑。 ⚫ 两轮车：7、8 月旺季叠加国补剩余资金下达，渠道补库，随着 10 月初工厂端国标切换，9 月工厂出货偏谨慎。爱玛科技预计 25Q3 收入 10%以上增长，利润增长略快于收入，九号公司两轮车面临国标切换，割草机转淡，预计 25Q3 收入利润 20%左右增长。 ⚫ 家居：国补暂缓影响订单，软体表现优于定制。国补暂停影响阶段性接单，25Q3 定制家居收入端表现承压，软体家居品类表现好于定制。软体家居：国补刺激效果优于定制，顾家家居内销组织架构优化，前端单品类产品力提升，25Q3 收入预计个位数正增长，表现优于行业；床垫企业喜临门、慕思股份线上销售向好，25Q3 收入预计个位数增长。定制家居：国补暂缓影响较大，收入延续下滑。欧派家居、索菲亚收入预计个位数下滑，内部降本提效。行业估值降至低位释放风险，头部企业分红比例提升，关注长期布局价值。 ⚫ 轻工消费：25Q3 需求端承压，金价支撑下黄金珠宝业绩向好。潮宏基 25Q3 故宫等新品放量，终端动销旺盛、稳步开店，预计收入 20%及利润 50%增长。百亚股份预计 Q3 电商收入承压，双十一预热费用前置短期拖累利润，线下全国化进展顺利，中长期看好成长性。登康口腔冷酸灵品牌资产积淀深厚，产品持续结构升级，预计 Q3 收入及利润延续稳健增长。洁雅股份受益于国际品牌大客户订单催化，2025 年业绩迎来拐点，预计 Q3 收入及利润同比延续高增。明月镜片产品结构持续升级，受益暑期旺季，预计 25Q3 收入利润个位数增长。安孚科技主业一次消费电池内销刚需属性，外销增量支持，25Q3 收入大个位数增长。晨光股份、广博股份受消费力影响，25Q3 收入同比略有增长。公牛集团墙开渠道业务β明显走弱，渠道专销化改革效果尚未释放，预计 25Q3 收入利润同比承压。 ⚫ 造纸：浆纸价格延续价格下行，25Q3 盈利环比收缩；箱板瓦楞纸旺季提价，25Q3 盈利环比略有扩张。浆纸系：受浆价下行及新增产能投放影响，文化纸、白卡纸持续走弱，预计 25Q3 盈利环比有所收缩，海外浆厂控产意愿强烈，已多轮小幅提价，对后续纸价形成支撑。特种纸：纸价相对稳定，受益用浆成本下行，预计 25Q3 盈利环比扩张。箱板瓦楞纸：成本驱动+需求转旺，纸价延续上行，且幅度大于成本涨幅，预计 25Q3 盈利略有扩张。 ⚫ 风险提示：地产改善不及预期，消费修复不及预期，原材料价格大幅波动。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共8页 简单金融 成就梦想 包装印刷 2025Q3 业绩前瞻： ⚫ 估计 2025Q3 收入、归母净利增长 10%以上的有：新巨丰：估计 2025Q3 收入 9.80 亿元，yoy+130%，归母净利润 0.54 亿元，yoy+40%。东港股份：估计 2025Q3 收入 2.94 亿元，yoy+50%，归母净利润 0.47 亿元，yoy+400%。 ⚫ 估计 2025Q3 归母净利增长 10%以上的有：宝钢包装：估计 2025Q3 收入23.33 亿元，yoy+8%，归母净利润 0.70 亿元，yoy+10%。紫江企业：估计2025Q3 收入 27.21 亿元，yoy+8%，归母净利润 4.76 亿元，yoy+175%。美盈森：估计 2025Q3 收入 10.41 亿元，yoy-5%，归母净利润 0.89 亿元，yoy+30%。 ⚫ 估计 2025Q3 收入、归母净利增长 0%以上的有：裕同