社会服务行业投资策略周报：短期核心关注美国大选边际变化对薪酬就业的影响

社会服务 / 行业投资策略周报 / 2024.09.10 请阅读最后一页的重要声明！ 短期核心关注美国大选边际变化对薪酬就业的影响 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 刘洋 SAC 证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 分析师 于健 SAC 证书编号：S0160522060001 yujian@ctsec.com 相关报告 1. 《关注中报超预期标的，把握底部布局机会》 2024-09-03 2. 《就业是风向标，人口是底层趋势，出海是持续方向》 2024-08-25 3. 《供需竞争加剧，关注核心能力》 2024-08-19 核心观点 ❖ 文旅：行业方面关注 9 月节假日催化，个股方面关注本周三特索道新项目规划与西域旅游资源整合预期。目前建议关注三个主题：1、东北、西北在下半年潜在的冰雪游话题度。2、机构关注度高、成长性好的个股的波段机遇：核心关注有新项目/交通改善的九华旅游、峨眉山 A、黄山旅游等。3、低空经济重塑景区交运产品矩阵机遇。 ❖ 酒店：随暑期高峰期渡过，酒店行业量价环比有所回落，2024 年第 35 周，全国量价较 2023 年的恢复度分别为 88.58%、88.57%。文旅局公布二季度全国星级饭店营业数据，中低端酒店平均房价相对韧性。三季度我们预计绩优龙头开店表现仍然亮眼，关注新品牌孵化进展。 ❖ 教育：1）公职考培：25 年公职考培周期开启，关注头部公司。1H2024，华图实现营业收入 15.06 亿元；归母净利润 1.22 亿元；扣非归母净利润0.98 亿元。截至 2024 年 6 月末，公司非学历培训业务合同负债余额为 7.56亿元（不含税）。头部公司纷纷加大基地班建设投入，并研发长周期班型满足市场需求，市占率有望持续提升；2）K12：行业公司半年报披露完毕，经营业绩高增。1H2024，学大教育实现营业收入 16.20 亿元，同比+29.43%；其中个性化教育（传统校区）收入为 13.19 亿元，同比+29.34%。行业供给出清下，龙头加大人员及网点投入提升交付能力，集中度有望提升。 ❖ 医美化妆品：1）医美：暑期淡季进入末尾，九月迎来国庆假期前机构备货高峰期。半年报高基数下业绩整体承压，胶原景气度持续兑现。医美市场供给端持续丰富，建议关注具备新品上市或获批预期的标的。下半年来看，低基数下增长确定性偏高，Q4 有望迎来大促旺季，叠加医美新品上市节奏加快，机构端产品供给进一步丰富，有望提振板块情绪。2）美妆：国产品牌势能仍在持续释放，随着消费者对国货品牌的认可度日益提高，国产美妆品牌有望在未来的市场竞争中占据更加重要的地位。各国货品牌密集推新备战双 11，建议关注新品销售情况和国货品牌双 11 表现，把握底部布局成长性突出标的的机会，等待 Q4 旺季催化。 ❖ 零售：1）百货板块底部逐步探明，大部分公司估值处于 2020 年以来低位水平，个别公司市值已低于净现金，我们认为当前消费虽然承压，但消费环境、公司业绩比疫情期间差的概率较低，当前板块估值位置已经反映了市场的悲观预期，同时考虑到新租赁准则对利润的影响趋弱、线上冲击边际放缓、公司加大回购、提升分红等因素，我们认为板块底部已至，建议关注当前估值较低的百货板块。另外建议关注α明显、自身仍处于成长期的个股。2）跨境：当前美国处于利率高位及渠道库存底部，2024H2 有望同时迎来周期拐点。8 月美国就业不及预期，但尚未恶化，9 月降息幅度预期摇摆，但下半年持续降息预期仍在，预计年内累计降幅 100bp 的概率为89.9%。成本端，海运及关税风险担忧情绪导致出海板块持续承压。展望下半年，伴随海运价格边际改善及 Q4 美国大选落地，出海板块估值有望回暖。推荐 3C 品牌龙头安克创新（300866.SZ），以及手工具出海龙头巨星科技（002444.SZ）、电动工具品牌龙头创科实业（0669.HK）。 ❖ 风险提示：宏观经济波动；居民消费意愿恢复不及预期；行业竞争加剧。 单击或点击此处输入文字。 -37%-30%-22%-15%-7%0%社会服务沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略周报/证券研究报告 1 商社板块观点 ........................................................................................................................................... 6 1.1 免税 ...................................................................................................................................................... 6 1.2 酒店 .................................................................................................................................................... 11 1.3 教育 .................................................................................................................................................... 13 1.4 人力资源 ............................................................................................................................................ 16 1.5 医美化妆品 ........................................................................................................................................ 17 1.6 文旅 .................................................................................................................................................... 21 1.7 餐饮 ..................................................................................................