力量钻石(301071)公司点评报告：上半年业绩短期承压，关注下游需求周期拐点

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 其他化学制品Ⅱ 分析师：顾敏豪 登记编码：S0730512100001 gumh00@ccnew.com 021-50586308 研究助理：石临源 登记编码：S0730123020007 shily@ccnew.com 0371-86537085 上半年业绩短期承压，关注下游需求周期拐点 ——力量钻石(301071)公司点评报告 证券研究报告-公司点评报告 增持(首次) 市场数据(2024-09-09) 收盘价(元) 22.80 一年内最高/最低(元) 39.35/22.80 沪深 300 指数 3,192.95 市净率(倍) 1.12 流通市值(亿元) 29.77 基础数据(2024-06-30) 每股净资产(元) 20.31 每股经营现金流(元) 1.18 毛利率(%) 42.31 净资产收益率_摊薄(%) 2.80 资产负债率(%) 21.75 总股本/流通股(万股) 26,027.23/13,056.15 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 09 月 10 日 事件：公司公布 2024 年半年度报告，2024 年上半年公司实现营业收入 3.81 亿元，同比增长 5.53%。实现归属母公司股东的净利润 1.48亿元，同比下滑 13.95%，扣非后的归母净利润 1.13 亿元，同比下滑18.03%，基本每股收益 0.57 元。 投资要点： ⚫ 上半年增收不增利，业绩表现短期承压。上半年公司实现营业收入3.81 亿元，同比增长 5.53%；实现扣非后的归母净利润 1.13 亿元，同比下滑 18.03%；毛利率/净利率分别为 42.31%/38.95%，同比-8.79/-8.82pct；期间费用率为 8.05%，同比增加 4.60pct。单看二季度，公司实现营业收入 1.42 亿元，同比下滑 27.52%，环比下滑40.32%；扣非后的归母净利润 0.24 亿元，同比下滑 68.13%，环比下滑 73.35%；毛利率/净利率分别为 31.32%/29.64%，同比-18.2/20.12pct，环比-17.55/-14.86pct。目前超硬材料行业处于市场调整期间，培育钻石市场热度下降叠加工业金刚石竞争激烈，部分企业开始以价换量，产品销售价格下降，公司净利润同比下滑明显，业绩表现短期承压。 ⚫ 培育钻石业务稳健，金刚石微粉承压明显。分产品来看，上半年培育钻石/金刚石单晶/金刚石微粉营业收入分别为 1.66/1.44/0.52 亿元，同比+61.63%/+38.35%/-63.44%；毛利率分别为 57.89%/ 24.33%/52.35%，同比+3.21/-19.65/-3.77pct。随着公司之前募投项目逐渐投产，产量快速增长，培育钻石收入随之增加，业务表现稳健。工业金刚石方面，建筑石材是金刚石单晶下游最大的应用领域，根据中国建筑卫生陶瓷协会数据，2023 年中国陶瓷砖产量为67.3 亿平方米，同比下降 8%，自 2022 年以来连续第二年下降；根据中国石材协会数据，2024 年上半年石材规模以上企业板材产量 3.9 亿平方米，同比下降 3.1%。受需求调整影响，市场竞争激烈，金刚石单晶毛利率显著下降。金刚石微粉方面，我们认为公司微粉收入大幅下降主要受下游金刚线行业盈利承压需求减少所致。 ⚫ 细分市场领先，技术储备充足。公司是人造金刚石产业代表性公司之一，在线锯用微粉以及 IC 芯片超精加工用特种异型八面体金刚石尖晶、超细金刚石单晶、高品级大颗粒培育钻石等特种金刚石产品细分市场具备领先优势。公司线锯用微粉在粒度粗细、分布宽度、粒度组成偏心率、颗粒形状等方面表现突出，国内市场份额处于行业领先地位。2024 年 6 月，公司参与完成的“半导体材料高质高效磨粒加工关键技术与应用”项目获得国家科学技术进步奖二等奖，技术储备充足。合理的利润率是企业可持续发展的保障，下游-36%-30%-24%-17%-11%-5%2%8%2023.092024.012024.052024.09力量钻石沪深30011731 其他化学制品Ⅱ 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 金刚线行业持续亏损的局面难以持续，随着金刚线行业的出清和技术迭代，公司微粉业务未来具有较大的业绩弹性。 ⚫ 盈利能力与投资建议：短期来看，受培育钻石销售价格下降，以及建筑石材、光伏等工业金刚石下游市场需求疲软影响，公司业绩承压。长期来看，公司在培育钻石和金刚石微粉等细分领域具备领先优势，随着公司在培育钻石下游终端深入布局以及未来下游金刚线等领域需求出现拐点，公司业绩有望复苏。我们预计公司 2024-2026年营业收入为 8.10/9.51/11.85 亿元，净利润为 2.85/3.39/4.14 亿元，对应的 EPS 为 1.10/1.30/1.59 元，对应的 PE 为 21.94/18.44/15.11 倍，给予公司“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧，下游需求不及预期，销售价格下滑 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 906 752 810 951 1,185 增长比率（%） 81.85 -17.03 7.72 17.41 24.56 净利润（百万元） 460 364 285 339 414 增长比率（%） 92.12 -20.97 -21.55 18.96 22.05 每股收益(元) 1.77 1.40 1.10 1.30 1.59 市盈率(倍) 13.60 17.21 21.94 18.44 15.11 资料来源：中原证券研究所，聚源 其他化学制品Ⅱ 第3页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：公司 2019-2024H1 营业总收入和同比增长率 图 2：公司 2019-2024H1 归母净利润和同比增长率 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 图 3：公司 2019-2024H1 销售毛利率和净利率 图 4：公司 2019-2024H1 各项费用率 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 图 5：公司 2021-2024 PE/PB-Band 资料来源：Wind，中原证券研究所 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%02468102019A2020A2021A2022A2023A 2024H1营业总收入（亿元）同比增长率(%)-50%0%50%100%150%200%250%0123452019A2020A202