美国8月非农点评：美国就业市场持续走弱，9月大概率降息25bps

证券研究报告 宏观经济点评 2024 年 09 月 09 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 美国 8 月非农点评：美国就业市场持续走弱，9 月大概率降息 25bps [Table_Author] 沈夏宜 分析师 杨见一 研究助理 Email:shenxiayi@lczq.com Email:yangjianyi@lczq.com 证书:S1320523020004 核心观点： 美国 8 月非农新增 14.2 万人，失业率为 4.2%。8 月新增就业彭博一致预期为 16.5 万，前值 8.5 万，失业率预期 4.2%，前值 4.3%。家庭调查（CPS）口径的劳动力人数上升 12 万人，劳动参与率持平 62.7%。数据公布同时，劳工部大幅下修 6-7 月新增非农就业数据，6 月由初值公布的20.6 万下修至 11.8 万，7 月由初值的 11.4 万下修至 8.9 万，共下修 11.3万，修订后近三月平均新增仅 11.6 万人。8 月失业率与非农就业本身并不算“太差”，但 8 月但劳工部下修数据加深了劳动力市场走弱的预期，市场担忧美联储未来降息幅度不足。 服务业就业边际修复；商品业中建筑业就业高增。8 月服务业新增就业10.8 万，较 7 月的 5.4 万边际回升，其中休闲酒店业（+4.6 万）、专业商业服务（+0.8 万），金融（+1.1 万）边际回升；教育医疗业就业持续走弱（+4.7 万，前值），但仍为最大拉动项。8 月商品业新增 1 万，较上月（+2 万）大幅回落，主要系制造业就业大量流失，就业下降 2.4 万。而建筑业就业较为旺盛，8 月新增 3.4 万，前值 1.3 万，对商品业就业产生较大拉动。政府就业新增仅 2.4 万（前值 1.5 万），有所修复。 7 月恶劣天气扰动过后，8 月就业回温幅度有限。上期报告提到，7 月美国新增临时性裁员人数大幅增加至 106.2 万人，占 7 月家庭调查新增失业人数（35.2 万人）的 71%，或因恶劣天气（飓风 Beryl）一次性因素扰动影响，8 月数据额可能出现一定反弹。从 8 月数据来看，新增临时性裁员人数回落至 87.2 万人，符合近月 81-87 万人的浮动范围，说明恶劣天气对就业确实产生了一定程度的扰动。然而，从 8 月新增就业数据和失业率数据来看，美国就业市场恢复幅度不大，就业再平衡下持续走弱是主线。 美国劳动力市场持续转弱，但美联储表态与数据均指向 9 月降息 25bps。8 月就业数据公布后，CME 数据显示市场预期由 9 月降息 50bps 转向25bps，但并不意味着市场对衰退的担忧降低。9 月 6 日美股大幅回调，美债利率震荡，主要逻辑是担忧 8 月数据“不温不火”的情况下，9 月25bps 的降息幅度以及后续的降息路径不及预期。我们预计，美国就业市场未来将持续温和走弱，美联储 9 月开启降息，每月降息 25bps。建议紧密关注 9 月会议前待公布的通胀数据和美联储官员表态。 风险提示：美联储紧缩超预期；美国就业市场变化超预期。 相关报告 8 月 PMI 数据点评：生产与需求下行，制造业景气度收缩 2024.09.03 7 月财政数据点评：支出低位改善，财政仍有发力空间 2024.09.02 美国 7 月 CPI 点评：通胀如期回落，衰退担忧稍减 2024.08.16 宏观经济点评 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目录 1. 美国 8 月就业市场转弱 ................................................................................................. 4 2. 美国劳动力供需进一步平衡，就业弱化风险增加 .......................................................... 7 3. 其他就业指标指向美国就业环境转弱 ............................................................................ 7 4. 市场影响：9 月降息 25bps 概率增加 ............................................................................ 8 5. 风险提示 ....................................................................................................................... 9 宏观经济点评 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 图表目录 图 1 美国非农就业数据公布同时修正前 2 个月数据 ....................................................... 4 图 2 最近 12 个月美国新增非农就业分布，按行业（千人） .......................................... 5 图 3 美国失业率与美联储 SEP 指引（%） .................................................................... 5 图 4 美国劳动力供需再平衡，就业缺口基本弥合（千人） ............................................ 5 图 5 美国劳动力参与率及同比增速（%） ...................................................................... 6 图 6 美国非农名义平均时薪及实际时薪同比（%） ....................................................... 6 图 7 最近 12 个月美国各行业平均时薪同比增速（%） .................................................. 6 图 8 美国疫情后各年龄段劳动力参与率恢复水平（%） ................................................ 7 图 9 美国各年龄段劳动力人数分布（千人，%） ........................................................... 7 图 10 美国企业职位空缺率及同比增速（%） ................................................................ 7 图 11 Indeed 领先指标显示美国职位空缺数有下降空间 ................................................. 7 图 12 美国广义失业率和狭义失业率（%） ..................