固定收益定期报告：情绪回归中性区间

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 09 月 01 日 情绪回归中性区间 固定收益定期报告 本期微观交易温度计读数回落至 58% 多数指标分位值均下降，其中 TL/L 多空比、长期国债成交占比、债基止盈压力、基金农商现券净买卖差值的分位值大幅降低，使得交易热度、机构行为指标分位值均明显回落。当前拥挤度高的指标主要包括 1Y /10Y 国债换手率、基金超长债累计买入规模、配置盘力度、上市公司理财买入量、政策利差、消费品比价指标。 本期位于过热区间的指标数量占比为 45% 20 个微观指标中，位于过热区间的指标数量为 9 个（占比 45%），位于中性区间的指标数量为 4 个（占比 20%），位于偏冷区间的指标数量为 7 个（占比 35%）。其中发生变化的是，30/10Y 国债换手率由中性区间上升至过热区间，TL/L 多空比、长期国债成交占比、基金-农商买入量均由中性区间下降至偏冷区间，债基止盈压力也由过热区间回落至偏冷区间。 交易热度、机构行为分位值下降，利差、比价分位值则小幅上升。分类别来看，①除 30/10Y 国债换手率分位值上升，其他交易热度类指标分位值均下降，使得交易热度分位值下降 11 个百分点至 48%。②除配置盘力度分位值小幅上升，其余机构行为类指标分位值均下降，其中债基止盈压力分位值回落幅度达 55 个百分点，使得机构行为分位值下降 13 个百分点至 61%。③市场利差与政策利差分位值较上期变动均不大，因此利差类指标分位值较上期基本持平与 79%。④股债比价、商品比价分位值下降，但不动产、消费品比价分位值回升，因此比价类指标分位值小幅回升 2 个百分点至 59%。 8 月长期国债成交占比明显回落 本期交易热度类指标中，位于过热区间的指标数量为 50%，位于偏冷区间的指标数量也为 50%。其中发生变化的是，30/10Y 国债换手率分位值上升 9 个百分点、由中性区间上升至过热区间，TL/L 多空比、长期国债成交占比分位值分别下降 15、46 个百分点至 9%、38%，均由中性区间回落至偏冷区间。 8 月债基止盈意愿下降 本期机构行为类指标中，位于过热区间的指标数量占比为 50%，位于中性区间的指标数量占比为 13%，位于偏冷区间的指标数量占比为38%。其中发生变化的是，由于 8 月债市走势反复，债基止盈意愿下降，债基止盈压力分位值大幅回落 55 个百分点至 28%，由过热区间下降至偏冷区间。基金-农商买入量分位值也下降 33 个百分点至 33%，由中性区间下降至偏冷区间。 政策利差位于 2020 年中以来低位 本期市场利差分位值小幅回落 1 个百分点至 58%，仍位于中性区间；政策利差分位值则小幅上升 2 个百分点至 100%，位于过热区间。 证券研究报告 尹睿哲 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523120003 yinrz@essence.com.cn 魏雪 联系人 SAC 执业证书编号：S1450124050002 weixue@essence.com.cn 相关报告 债市温度计-20240831 2024-09-01 债市读心术周度跟踪 2024-08-31 8 月 30 日信用债异常成交跟踪 2024-08-30 8 月 29 日信用债异常成交跟踪 2024-08-29 8 月 28 日信用债异常成交跟踪 2024-08-28 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 固定收益定期报告 消费品比价分位值位于 100%高位 本期比价类指标中，位于过热区间的指标数量占比为 25%，位于中性区间的指标数量占比为 50%，位于偏冷区间的指标数量占比为 25%。其中指标数量占比及所处区间较上期均为发生变化。 风险提示：历史经验不适用、数据统计误差。 固定收益定期报告 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 内容目录 1. 本期微观交易温度计读数回落至 58% ........................................... 4 2. 本期位于过热区间的指标数量占比为 45% ....................................... 5 2.1. 8 月长期国债成交占比明显回落 .......................................... 6 2.2. 8 月债基止盈意愿下降 .................................................. 6 2.3. 政策利差位于 2020 年中以来低位 ........................................ 7 2.4. 消费品比价分位值位于 100%高位 ......................................... 7 图表目录 图 1. 本期债市微观交易温度计读数回落至 58% ..................................... 5 图 2. 多数指标分位值下降 ...................................................... 5 图 3. 本期位于过热区间的微观情绪指标为 45% ..................................... 5 图 4. 交易热度、机构行为分位值下降，其余分位值上升 ............................ 5 图 5. TL/L 多空比分位值明显下降 ................................................ 6 图 6. 8 月长期国债成交占比明显回落 ............................................. 6 图 7. 8 月债基止盈意愿下降 ..................................................... 7 图 8. 本期基金相对农商净买入力度偏弱 .......................................... 7 图 9. 政策利差位于 2020 年中以来低位 ........................................... 8 图 10. 消费品比价分位值位于 100%高位 ........................................... 8 表 1： 指标热力值 .............................................................