农林牧渔行业2024年中报总结：2季度猪价触底回升，静待行业景气逐步传导

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 25 [Table_Page] 深度分析|农林牧渔 证券研究报告 [Table_Title] 农林牧渔行业 2024 年中报总结 2 季度猪价触底回升，静待行业景气逐步传导 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 概况：24H1 板块利润扭亏为盈，资产负债率同比下降。随着 2 季度以来猪价触底回升，24H1 养殖利润明显改善，农林牧渔板块整体 ROE环比扭亏。上半年，中信农林牧渔板块 ROE（累计）为 1.73%，同比提升 4.0pct；资产负债率为 57.6%，同比下降 3.2pct。 ⚫ 畜禽养殖：龙头猪企实现扭亏为盈，肉禽板块盈利分化明显。上半年，畜牧养殖板块整体收入同比-5.4%，营业利润同比+120.5%，ROE（累计）为 1.11%。上半年，牧原股份、温氏股份、新希望生猪销售量同比分别+7%、+22%、-3.4%，头均毛利分别 141 元、203 元、-57 元。中小猪企整体出栏增速有所放缓，唐人神、天康生物、新五丰、巨星农牧和华统股份出栏量同比分别+18.2%、+7.1%、+53.5%、-11.8%和+15.9%。肉禽方面，圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份、立华股份养殖业务毛利率分别为 4.0%、30.0%、5.5%、1.1%、13.9%。 ⚫ 饲料：销量高位回落，行业 ROE 改善。上半年，存栏（塘）量下降导致饲料产量高位回落，受益猪价上涨，截至 24H1 饲料板块 ROE 水平回升至 4.03%。上半年，海大集团、新希望、大北农、唐人神、禾丰股份、邦基科技饲料总销量同比分别+9%、-12%、-9%、-9%、-8%、+33%；海大集团、新希望、大北农、禾丰股份、唐人神、邦基科技饲料吨毛利分别为 342、112、461、346、152、403 元/吨。 ⚫ 动保：行业收入整体下降，关注行业景气触底回升。上半年，生物股份、普莱柯、瑞普生物、科前生物、中牧股份营收同比分别-11%、-21%、-11%、-25%、-1.2%；生物股份、普莱柯、瑞普生物、科前生物、中牧股份 ROE 分别同比-0.3pct、-1.4pct、-0.6pct、-2.5pct、-3.9pct。 ⚫ 种植业：上半年粮价走弱，种企销售受冲击。上半年，丰乐种业、隆平高科、登海种业、荃银高科、神农种业、敦煌种业和农发种业营收同比分别+4%、-1.3%（调整后）、-15.6%、+30.6%、-87.7%、+28%和-28.7%；净利率分别为-2.2%、-3.3%、11.7%、-1.9%、-27.8%、14.7%和 4.1%。 ⚫ 宠物：出口恢复性增长，利润率稳步提升。上半年，乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、路斯股份营收分别同比+17.5%、+14.1%、+71.6%、+3.5%；毛利率分别+7.8pct、+2.9pct、+11pct、+1.6pct。 ⚫ 投资建议：生猪板块估值回落至历史低位，大型猪企推荐温氏股份、牧原股份，关注新希望，中小猪企关注唐人神、天康生物、华统股份以及川渝生猪龙头企业。圣农发展、益生股份等有望受益白鸡行业复苏；黄鸡方面，优质企业成本优势明显，推荐立华股份。饲料方面，看好国内龙头额持续提高，加快海外布局打开业绩增长空间。我国生物育种产业化稳步推进，关注隆平高科、登海种业、大北农等。关注宠物食品龙头出口增长及国内市场扩张，关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。 ⚫ 风险提示。原材料价格波动风险、疫病风险、食品安全、政策风险等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-09-03 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 钱浩 SAC 执证号：S0260517080014 SFC CE No. BND274 021-38003634 shqianhao@gf.com.cn 分析师： 郑颖欣 SAC 执证号：S0260520070001 021-38003632 zhengyingxin@gf.com.cn 分析师： 周舒玥 SAC 执证号：S0260523050002 021-38003537 zhoushuyue@gf.com.cn 分析师： 李雅琦 SAC 执证号：S0260524080006 021-68827265 liyaqi@gf.com.cn 请注意，郑颖欣,周舒玥,李雅琦并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 农林牧渔行业:生猪高景气有望延续，关注 3 季度水产投苗积极性提升 2024-09-01 农林牧渔行业:本周猪价高位震荡，下半年行业景气有望持续 2024-08-25 [Table_Contacts] -24%-19%-15%-10%-5%0%09/2311/2301/2403/2405/2407/24农林牧渔沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 25 深度分析|农林牧渔 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 温氏股份 300498.SZ CNY 17.01 2024/08/26 买入 26.73 1.57 1.91 10.83 8.91 7.18 6.37 24.70 24.50 牧原股份 002714.SZ CNY 39.22 2024/08/06 买入 57.31 3.19 3.98 12.29 9.85 5.84 5.01 21.70 21.30 立华股份 300761.SZ CNY 19.01 2024/07/31 买入 30.32 1.52 2.07 12.51 9.18 8.16 6.05 13.90 16.00 普莱柯 603566.SH CNY 12.14 2023/10/26 买入 29.27 0.98 1.19 12.39 10.20 9.61 8.11 10.90 11.60 唐人神 002567.SZ CNY 4.96 2024/05/23 买入 8.53 0.36 0.56 13.78 8.86 4.01 3.22 8.50 11.90 华统股份 002840.SZ CNY 11.13 2024/05/13 买入 30.66 1.53 2.53 7.27 4.40 3.61 2.61 31.40 34.10 禾丰股份 603609.SH CNY 6.87 2024/06/25 买入 7.94 0.66 0.94 10.41 7.31 4.42 3.62 8.70 11.50 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：