量化行业配置：行业估值动量因子上月多头超额达1.64%25

敬请参阅最后一页特别声明 1 主要市场及行业指数表现 过去一个月，国内主要市场指数普跌，上证 50、沪深 300、国证 2000、中证 500、中证 1000 分别下跌-1.69%、-3.51%、-4.75%、-5.06%、-5.31%。 行业指数全部下跌，在中信一级行业中煤炭、石油石化、家电、非银行金融、商贸零售等行业指数跌幅较小，其中煤炭行业指数涨跌幅-0.37%。建材、农林牧渔、国防军工的行业指数涨跌幅靠后，月涨跌幅分别为-7.36%、-8.28%、-9.28%。八月份行业基本面因子表现较好 我们对七个大类因子在行业配置方向进行跟踪。八月因子整体表现均不错，IC 均值方面盈利、估值动量、分析师预期和超预期因子表现较好，IC 值分别达到 19.75%、21.58%、22.36%和 14.19%；多空收益方面除质量因子外，均有显著正收益，其中盈利与超预期因子的多空收益为 3.43%和 1.99%；因子相对中信一级行业等权的多头超额收益方面，盈利和估值动量因子表现较优，超额收益分别达到 0.89%和 1.64%。今年以来，盈利、估值动量、分析师预期和超预期因子有较稳定的 IC 表现，IC 均值分别为 6.87%、6.97%、4.85%和 9.55%，其他因子的年度 IC 均值则表现一般。从多空净值的角度看，估值动量、超预期和调研活动因子 2024 年以来多空收益分别达到 10.11%、3.67%和 1.13%；超预期因子在 2024 年以来的多头超额收益也达到 1.54%，带来了较明显的收益。 八月，超预期增强行业轮动策略未跑赢行业等权基准，策略收益率为-7.24%，行业等权基准收益率为-6.11%，策略八月的超额收益率为-1.12%；景气度估值行业轮动策略收益率为-5.57%，相对行业等权基准的超额收益为 0.58%。八月调研行业精选策略表现不佳，策略收益率为-7.11%，策略的超额收益率为-1.02%。 当期行业推荐 超预期增强行业轮动策略九月份推荐的行业为非银行金融、纺织服装、有色金属、银行和电子。由于是半年报披露期，相比上月策略推荐行业出现较明显的调整。本期推荐行业中，非银行金融行业的盈利、质量、分析师预期和超预期因子得分均上升，因此在各行业中排名第一，得到策略推荐；纺织服装行业则是因为质量、估值动量与超预期因子的排名上升而得到推荐；此外有色金属行业的盈利与质量因子表现提升，目前盈利、估值动量和分析师预期得分在各行业中均排名第一；银行行业也是得益于质量、分析师预期与超预期得分提升而排名前五。整体来看，得到推荐的行业其盈利与质量情况边际改善，同时分析师预期也较为乐观。 景气度估值行业轮动策略九月推荐纺织服装、非银行金融、通信、房地产和有色金属行业。其中房地产的分析师预期得分较低，通信行业的超预期情况并不明显，因此并未得到超预期增强策略的推荐。 调研行业精选策略九月份的推荐行业为石油石化、非银行金融、煤炭、房地产和银行行业。本期石油石化行业的基金调研热度有所上升，同时以上五个行业的调研拥挤度均明显下降，因此得到推荐。 本月推荐行业中，银行与非银行金融行业同时得到超预期增强和调研活动精选策略的推荐，非银行金融和房地产行业得到景气度估值和调研活动精选策略的共同推荐，值得关注。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 金融工程月报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、当期市场与行业概况.......................................................................... 3 1.1 主要市场及行业指数表现 .................................................................. 3 二、行业轮动策略构建与策略表现.................................................................. 4 2.1 行业轮动策略架构 ........................................................................ 4 2.2 行业大类因子分析 ........................................................................ 4 2.3 策略因子表现 ............................................................................ 5 2.4 行业配置策略表现 ........................................................................ 6 2.5 行业策略内部细分因子打分观测 ............................................................ 8 风险提示....................................................................................... 10 图表目录 图表 1： 主要市场指数过去一个月表现(截至 2024.8.31).............................................. 3 图表 2： 主要市场指数年初至今表现(截至 2024.8.31)................................................ 3 图表 3： 国金金工行业配置框架 ................................................................... 4 图表 4： 单因子 IC 均值与多空（多头）收益 ........................................................ 5 图表 5： 质量、盈利、估值动量与超预期因子多空收益 ............................................... 5 图表 6： 分析师预期、北向流入与调研活动因子多空收益 ............................................. 5 图表 7： 策略因子 IC 统计表 ...................................................................... 5 图表 8： 超预期增强因子 IC....................................................................... 6 图表 9： 超预期增强因子多空收益表现 ..................................................