中国民航信息网络(00696.HK)收入利润较快增长，国内航线恢复强劲

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 10 [Table_Page] 公告点评|软件与服务 证券研究报告 [Table_Title] 【广发计算机&海外】中国民航信息网络（00696.HK） 收入利润较快增长，国内航线恢复强劲 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 公司披露 24H1 业绩公告，收入利润实现较快增长。24H1 公司收入40.42 亿元（YoY+22.2%），毛利率为 59.6%（YoY+3.1pct），归母净利润 13.67 亿元(YoY+13.9%)。 ⚫ AIT 持续复苏，国内航线恢复强劲，国际航线仍处于复苏中。24H1 AIT业务实现收入 22.65 亿元（YoY+19.8%）。24H1 内航国内航线客运量较 19 年增长 12.1%，国际客运量恢复至 19 年的 76.0%；外航的系统处理量恢复至 19 年同期的 49.3%。从公司 2024 年 7 月运营数据看，国内和国际系统处理量均持续增长。24 年 7 月内航国内线系统处理量较 19 年同期增长 19.4%，内航国际线处理量恢复至 19 年同期的85.0%，外航系统处理量恢复至 19 年同期的 47.8%。 ⚫ 结算及清算业务延续回升态势，系统集成服务同比大幅增长，数据网络服务保持平稳增长。业务量回升驱动 24H1 结算及清算收入同比+50.0%至 2.78 亿元；竣工项目数增加驱动系统集成服务收入同比转正高增，业务收入同比+111.9%至 9.94 亿元；24H1 数据网络服务收入同比+7.3%至 2.16 亿元，主要系公司分销信息服务量同比增加所致。 ⚫ 盈利预测与投资建议。预计 24~25 年国内订座量恢复正常增长，国际业务持续复苏；预计系统集成业务随机场信息化建设推进而持续增长。预计 24~25 年收入分别同比增长 22.4%、9.0%，毛利率稳步提升，费用正常化稳步增长，预计归母净利润分别为 19.32/22.97 亿元。航空旅游业恢复强劲，公司作为民航信息化建设主力军，将持续受益行业增长。参考可比公司估值，给予 24 年 20 倍 PE 估值，对应合理价值为14.52 港元/股。维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：外航复苏不及预期；国内航空出行需求放缓等。 盈利预测：备注：报告中汇率为 1 人民币兑换 1.1 港元；货币若无特别说明均为人民币。 [Table_Finance] （人民币） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 5,210 6,984 8,548 9,313 10,015 增长率（%） -4.9% 34.0% 22.4% 9.0% 7.5% EBITDA（百万元） 1,597 2,481 3,140 3,498 3,762 归母净利润（百万元） 627 1,399 1,932 2,297 2,541 增长率（%） 13.7% 123.1% 38.1% 18.9% 10.6% EPS（元/股） 0.21 0.48 0.66 0.79 0.87 市盈率（P/E） 40.0 18.0 13.0 10.9 9.9 ROE（%） 3.3% 6.8% 8.6% 9.3% 9.3% EV/EBITDA 16.6 10.7 8.4 7.6 7.0 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 9.44 港元 合理价值 14.52 港元 前次评级 买入 报告日期 2024-09-04 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 杨琳琳 SAC 执证号：S0260514050004 SFC CE No. BNC117 0755-23480370 yll@gf.com.cn 分析师： 刘雪峰 SAC 执证号：S0260514030002 SFC CE No. BNX004 021-38003675 gfliuxuefeng@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 【广发计算机&海外】中国民航信息网络（00696.HK）:AIT 持续复苏，系统集成有望恢复 2024-03-31 【广发计算机&海外】中国民航信息网络（00696.HK）:AIT 业务稳健复苏，费用增长致业绩低于预期 2024-01-23 [Table_Contacts] -50%-38%-26%-14%-2%10%08/2310/2312/2302/2404/2406/2408/24中国民航信息网络恒生指数 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 10 [Table_PageText] 中国民航信息网络|公告点评 公司披露24H1业绩，收入利润实现较快增长。24H1公司收入40.42亿元，同比+22.2%，毛利率为59.6%，同比+3.1pct，归母净利润13.67亿元，同比+13.9%。销售费用同比-29.4%至0.39亿元，销售费用率-0.7pct达1.9%；管理费用同比+4.4%为4.64亿元，管理费用率同比-2.0pct为11.5%；研发费用同比+57.0%为4.32亿元，研发费用率同比+2.4pct为10.7%。 AIT持续复苏，业务收入恢复到19年同期水平；结算及清算业务延续回升态势；系统集成服务同比大幅增长；数据网络服务保持平稳增长。 AIT业务：国内航线恢复强劲，国际航线仍处于复苏中。24H1 AIT收入同比+19.8%至22.65亿元，占集团总收入比例同比-1.1pct为56.0%，业务收入较19H1增长1.8%。从客运量或总处理量角度，根据公司财报和官网，24H1公司电子旅游分销（ETD）系统处理的国内外商营航空公司的系统处理量约3.46亿人次，同比增长约24.0%，已超19H1。其中，24H1内航国内航线的系统处理量较19年增长12.1%，国际航线恢复至19年的76.0%；外航的系统处理量恢复至19年同期的49.3%，内航内线恢复正常增长，内航外线持续恢复中，外航恢复较慢。 国际航班恢复方面，从行业数据看，根据公司业绩简报，截止24年7月客运航班共通航境外72个国家（较2019年新增6个通航国家），其中，至英国、阿联酋等30个国家的航班量已超2019年水平（其中至埃及、沙特阿拉伯等7个国家的航班量已超2019年的2倍）。根据公司24H1业绩公告，24H1与公司CRS系统实现直联的外国及地区航空公司保持在142家，直联销售的比例达到约99.9%。截至24H1，加盟使用公司APP系统服务、多主机接入服务和自主开发的Angel Cue平台接入服务的外国及地区商营航空公司增至204家，较23H1年增加5家，24H1在48个机场处理的离港旅客量约506万人次。 持续完善AIT及其延伸服务，满足商营航空公司在便捷旅客、辅助服务、电子商务及国际化等方面信息技术解决方案的需求。根据公司24H1业绩公告，公司自主开发的符