安利股份(300218)产品量价齐升，24Q2多项指标创历史新高

2024 年 08 月 31 日 强烈推荐（维持） 产品量价齐升，24Q2 多项指标创历史新高 周期/化工 目标估值：NA 当前股价：14.4 元 事件：公司发布 2024 年半年报，报告期内实现收入 11.26 亿元，同比增长28.77%，实现归母净利润 0.92 亿元，同比增长 9821.08%，扣非归母净利润0.84 亿元，同比增长 1069.82%；其中二季度单季实现收入 5.85 亿元，同比增长 32.86%，归母净利润 0.51 亿元，同比增长 241.72%，环比增长 23.92%，扣非归母净利润 0.46 亿元，同比增长 414.74%，环比增长 21.92%。  PU 合成革产品量价齐升，24Q2 多项指标创历史新高。报告期内，公司主营产品量价齐升，营业收入大幅增长，利润大幅提升，创历史同期最好成绩，其中二季度当季多项指标创单季最高记录。报告期内公司 PU 合成革产品实现收入 11.05 亿元，同比增长 29.08%，销量同比增长 19.7%，毛利率 26.24%，同比提升 7.61 pct。公司深化与品牌客户的合作，客户结构和产品结构优化，运动体育、电子产品、汽车内饰等高毛利、高附加值产品占比提升。公司加强企业管理变革，积极优化调整结构，提高经营能力，降低成本费用，转型升级成效初显，综合竞争力持续提升。报告期内计入损益的政府补助约1317.82 万元。  安利越南通过美国耐克实验室认证，有利于扩大安利越南销售收入。报告期内，公司成为阿迪达斯、安德玛装备部和慕思股份供应商，安利越南成为耐克、阿迪达斯和乐至宝合格供应商；与苹果、三星电子、耐克、彪马、亚瑟士、迪卡侬、安踏、比亚迪、爱室丽等品牌合作深化，大客户战略成效初显。此外，2024 年 7 月公司公告，安利越南通过美国耐克实验室认证并取得认证证书，有效期为一年。美国耐克公司对产品质量管控严格，只有同时具备美国耐克供应商资格准入和实验室认证两项条件，才能获得正式订单。美国耐克鞋部产能在越南、印尼等东南亚国家比重大，本次通过美国耐克实验室认证，有利于安利越南正式承接美国耐克鞋部在越南、印尼等东南亚国家的相关订单，扩大安利越南销售收入，深化美国耐克与安利股份和安利越南的合作，同时表明安利越南获得国际品牌的认可，对进一步开拓国际品牌市场具有积极促进作用。  汽车内饰、电子产品、功能鞋材等品类齐头并进，增势良好。报告期内，沙发家居品类方面，受房市不景气和海运费上涨等不利因素影响，部分海外客户延迟下单或暂缓下单，短期内占公司收入比例略有变化。功能鞋材品类方面，TPU 等高端运动鞋材销售增加，增量大客户拓展成效初显、逐步放量，该品类实现较快增长；公司 TPU 在安踏、特步等国内品牌中份额实现提升，同时积极向耐克、迪卡侬等其他国内外品牌进行营销和推广，毛利率良好。此外，汽车内饰、电子产品品类呈现良好的增长态势。  维持“强烈推荐”投资评级。预计公司 2024-2026 年收入分别是 25.0、29.6、33.3 亿元，归母净利润分别为 1.97、2.56、3.19 亿元，当前股价对应 PE 分别为 15.8、12.2、9.8 倍，维持 “强烈推荐”评级。  风险提示：原材料价格和天然气价格波动、汇率波动、信托产品兑付风险。 基础数据 总股本（百万股） 217 已上市流通股（百万股） 216 总市值（十亿元） 3.1 流通市值（十亿元） 3.1 每股净资产（MRQ） 6.1 ROE（TTM） 12.2 资产负债率 35.4% 主要股东 安徽安利科技投资集团股份 主要股东持股比例 21.9% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -1 31 49 相对表现 0 37 61 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《安利股份（300218）—24Q2 业绩创历史新高，多品类齐头并进、增势良好》2024-07-14 2、《安利股份（300218）—产品量价齐升，汽车内饰+电子产品营收同比大幅增长》2024-04-28 3、《安利股份（300218）—24Q1 业绩同比高增，汽车内饰品类+TPU 将迎来快速放量》2024-04-23 周铮 S1090515120001 zhouzheng3@cmschina.com.cn 连莹 S1090524070001 lianying@cmschina.com.cn -40-20020406080Sep/23Dec/23Apr/24Aug/24(%)安利股份沪深300安利股份（300218.SZ） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 财务数据与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 1953 2000 2498 2961 3332 同比增长 -5% 2% 25% 19% 13% 营业利润(百万元) 162 73 188 241 299 同比增长 11% -55% 157% 28% 24% 归母净利润(百万元) 145 71 197 256 319 同比增长 10% -51% 179% 30% 25% 每股收益(元) 0.67 0.33 0.91 1.18 1.47 PE 21.6 44.1 15.8 12.2 9.8 PB 2.4 2.5 2.2 1.9 1.7 资料来源：公司数据、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 3 公司点评报告 正文目录 一、 安利股份：聚氨酯合成革国内领先供应商 ................................................ 5 1、专注于聚氨酯合成革生产销售，综合规模行业第一 ..................................... 5 2、产品结构持续优化，毛利率水平持续提升 ................................................... 6 二、 汽车、电子等新兴领域市场需求持续增长 ................................................ 9 1、PU 合成革在新能源车中渗透率持续提升，有望带动 PU 合成革需求持续增长 9 2、下游去库结束叠加新客户开拓顺利，功能鞋材品类订单有望持续增长 ...... 11 三、 高毛利产品占比提升，盈利能力持续提高 .............................................. 12 1、水性无溶剂产品、TPU 等高毛利产品持续放量 ......................................... 12 2、公司具有明显技术优势和规模优势 ............................................................ 14 四、风险提示 ................................................................................................. 16