2Q24营收与利润同环比增长，各产品线持续改善

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年09月09日优于大市兆易创新（603986.SH）2Q24 营收与利润同环比增长，各产品线持续改善核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：詹浏洋0755-81982153010-88005307yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980522100003S0980524060001联系人：李书颖联系人：连欣然0755-81982362010-88005482lishuying@guosen.com.cn lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价67.64 元总市值/流通市值45040/44963 百万元52 周最高价/最低价110.22/55.20 元近 3 个月日均成交额1225.22 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《兆易创新（603986.SH）-一季度业绩企稳反弹，股权激励明确业绩目标》 ——2024-04-22《兆易创新（603986.SH）-毛利率环比改善，存储和 MCU 回暖在即》 ——2023-10-26《兆易创新（603986.SH）-股权激励方案发布，中长期成长目标确立》 ——2023-07-06《兆易创新（603986.SH）-长期看好汽车和工控多元化布局》 ——2023-05-032Q24 营收利润同环比增长显著。公司主要产品包括存储器、微控制器和传感器；其中存储器分为 SPI NOR、SLC NAND 和 DRAM，微控制器包括ARM 核和 RISC-V 开源内核，传感器包括触控和指纹识别芯片。2Q24 公司实现营收 19.82 亿元(YoY+21.99%，QoQ+21.78%)，归母净利润 3.12亿元(YoY+67.95%，QoQ+52.46%)，扣非归母净利润 2.9 亿元(YoY+99.25%，QoQ+57.66%)，毛利率 38.15%(YoY+8.70pct，QoQ-0.01pct)。市场需求回暖，存储、MCU 与传感器营收均实现同比增长。1H24 在消费市场、网通等市场增长驱动下，Flash 产品出货量大幅增长，存储产品实现营收 26.05 亿元（占 72%），同比增长 29.41%。得益于光伏、工控、光模块等工业领域与消费应用出货量增长，叠加汽车产品渗透率提升，MCU 实现营收约 8.05 亿元（占 22%），同比增长 4.27%。此外，传感器的产品实现营收约 1.92 亿元（占 5%），同比增长 8.47%。存储产品领域 NorFlash 保持优势，下游应用持续拓宽。公司 SPI NOR Flash全球排名第二，可提供 13 种容量（512Kb-2Gb）、4 种不同电压范围、20 多种产品系列、6 款温度规格及 20 多种不同封装选项，车规级 SPI NAND Flash实现 2Mb-8Gb 全容量覆盖，已在智能座舱、智能驾驶、智能网联、新能源电动车大小三电系统等应用；SLC Nand 搭配 Nor Flash 进入各类客户。DDR3已在网络通信、电视、机顶盒、工业、智慧家庭等领域应用；DDR4 8Gb 产品已流片成功，并已为客户提供样片。32 位 MCU 温和复苏，围绕 MCU 生态建设模拟产品。公司 GD32 MCU 已量产 51个系列、超 600 款产品，内核覆盖 ARM® Cortex®-M3、M4、M23、M33 及 M7，全球首推并量产基于 RISC-V 的 32 位 MCU，覆盖 110nm、55nm、40nm、22nm工艺制程，车规 MCU 逐步覆盖车身控制、车用照明、智能座舱、辅助驾驶及电机电源等车用场景。根据 WSTS 预计，全球 MCU 市场 24-24 年增速分别为1.6%、5.2%，随汽车、工业等智能化提升，需求结构改善叠加行业增长，公司 MCU 业务走向回暖区间。此外，公司拥有 GD30 系列模拟产品，围绕 MCU生态覆盖专用电源管理、高性能电源、电机驱动、锂电池管理、模数转换器(ADC)及多种电压基准产品。投资建议：基于公司国内存储芯片和 MCU 芯片设计的龙头地位，根据行业增速略调整出货量，我们预计 24-26 年公司归母净利润 10.53/15.50/19.86亿元（前值 10.53/15.63/20.04 亿元），当前股价对应 PE 倍数为 47/32/25倍，维持“优于大市”评级 。风险提示：下游需求不及预期；新产品开发不及预期；国际关系恶化等。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)8,1305,7617,4759,40210,885(+/-%)-4.5%-29.1%29.8%25.8%15.8%净利润(百万元)2053161105315501986(+/-%)-12.2%-92.1%553.4%47.2%28.2%每股收益（元）3.080.241.582.322.98EBITMargin26.8%5.7%8.3%12.1%15.2%净资产收益率（ROE）13.5%1.1%7.8%14.1%25.5%市盈率（PE）24.1306.646.931.924.9EV/EBITDA20.774.060.639.330.4市净率（PB）3.253.253.664.496.34资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司年度营业收入及同比增速图2：公司季度营业收入及同比增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司期间费用率图6：公司毛利率、净利率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司年归母净利润及同比增速图4：公司季度归母净利润及同比增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E现金及现金等价物68757266691370187066营业收入813057617475940210885应收款项186140182228264营业成本42553778483159826769存货净额21541991265232843704营业税金及附加7225446060其他流动资产21992206218022022204销售费用266270314357381流动资产合计1141511603119261273213237管理费用425370420