纺织服饰行业周专题：Lululemon发布FY2024Q2季报，中国延续高增长

证券研究报告 | 行业周报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 纺织服饰 周专题：Lululemon 发布 FY2024Q2 季报，中国延续高增长 【本周专题】 Lululemon 公司发布 FY2024Q2 季报，营收增长 7%。近期 Lululemon 披露截至 2024 年 7 月末的 FY2024Q2 季报，营收同比增长 7%至 24 亿美元，货币中性基础上同比增长 8%，国际市场品牌增长动能强劲，消费者对于新品推出反响良好。毛利率同比提升 0.8pcts 至 59.6%，OPM 同比提升 1.1pcts 至 22.8%，经营利润同比增长 13%至 5.4 亿美元。 分地区看： 1）美洲：FY2024Q2 加拿大营收同比增长 8%，美国女装业务下滑。货币中性基础上 Q2 加拿大营收同比增长 8%，美国营收同比持平，加拿大增速保持优异表现，对比之下美国地区销售表现较弱的原因主要系女子品类销售下滑，根据公司披露女装业务的下滑表现一方面来源于尺码范围相对较窄（缺少小尺码产品），同时产品在颜色、印花、版型等方面缺乏足够的创新，门店客流转化率因此下降。2024 年 5 月 Lululmeon 对产品相关的管理层进行架构调整，后续有望增加女装产品的差异性和创新性。 2）中国：FY2024Q2 中国营收同比增长 28%，保持快速增长趋势。根据公司披露，中国大陆的优异表现一方面来源于公司强劲的产品力表现以及全域运营模式，同时来源于品牌在中国大陆所推崇以及奉行的运动理念，期内 lululemon 在国内近40 座城市举办社区活动“夏日乐挑战”，带动城市社群积极投身多项运动项目中。 展望 2024 财年：全年营收增速下调至 8%~9%。短期由于美国地区销售表现的低迷，公司预计 FY2024 全年营收在 103.75~104.75 亿元，增速为 8%~9%，收入指引对比 Q1 末有所下调（（公司此预预计全年营收增长 11%~12%）。长期来看，公司正逐步提升美国地区新产品的渗透率，并预计在 2025 年恢复到健康合理水平，同时除美国地区之外，公司在其他地区的业务表现仍然强劲，因此公司仍致力于实现此预提出的长期战略，预计 FY2026 营收达到 125 亿美元。 【本周观点】 短期我们关注纺织制造板块业绩优异个股，长期看好品牌服饰板块具备增长潜力的优质公司。 ➢ 纺织制造：2024 年内订单趋势整体向好，制造商中报表现良好，优先推荐【华利集团、申洲国际】。1）考虑下游服饰行业终端需求稳定、品牌商逐步进入补库周期，7 月以来我们判断制造公司订单保持快速增长、产能利用率基本均处于饱和状态，估计将带动 2024H2 重点公司收入及业绩持续稳健增长。2）综合来看，当预时点优先推荐新客户合作推进顺利、估值具备提升空间的【华利集团】，对应 2024 年估值为 19 倍；推荐短期毛利率改善速度超出预期的【申洲国际】，对应 2024 年 PE 为 15 倍；中长期持续关注细分赛道龙头伟星股份、新澳股份，对应 2024 年 PE 分别为 21/10 倍。 ➢ 运动鞋服：运动鞋服标的运营稳健，优先推荐龙头【安踏体育】，估值具备吸引力。短期由于消费环境较弱，居民鞋服需求波动，但运动鞋服板块整体表现仍优于休闲服饰标的，同时经过 2023 年的营运优化，我们判断当预各个品牌渠道库存整体处于健康水平，渠道库销比均在 4-5 个月之间，库存处于健康水平，优先推荐【安踏体育】，对应 2024 年 PE 为 14 倍（剔除 16 亿元一次性收益后，对应 2024 年 PE 为 16 倍）。关注李宁。 ➢ 休闲服饰：品牌商流水表现波动，2024Q2 大部分服装品牌商同比以平稳为主。板块估值处于低位，行业营运状态健康，推荐 2024 年稳步拓店、当预估值具备吸引力的【比音勒芬】，对应 2024 年 PE 为 10 倍；关注基本面优秀的波司登；关注运营稳健、分红优渥的大众男装龙头海澜之家。 黄金珠宝行业需求短期有所波动，中长期关注产品力以及渠道运营效率不断提升的标的公司。由于金价高企以及消费环境波动，居民金饰消费意愿较弱，标的公司短期业绩压力相对较大。从中长期来看，我们判断黄金珠宝头部公司将通过提升增持（维持） 行业走势 作者 分析师 杨莹 执业证书编号：S0680520070003 邮箱：yangying1@gszq.com 分析师 侯子夜 执业证书编号：S0680523080004 邮箱：houziye@gszq.com 分析师 王佳伟 执业证书编号：S0680524060004 邮箱：wangjiawei@gszq.com 相关研究 1、《纺织服饰：周专题： Amer Sports 2024Q2 经营表现超预期，公司上调全年盈利预测》 2024-08-25 2、《纺织服饰：周专题：7 月社零公布，服装、珠宝消费短期仍有波动》 2024-08-18 3、《纺织服饰：周专题：7 月台股服饰制造公司营收公布，同比稳健增长》 2024-08-11 -30%-22%-14%-6%2%10%2023-092023-122024-042024-08纺织服饰沪深3002024 09 01年 月 日 gszqgszqdadatemarkrk P.2 请仔细阅读本报告末页声明 电商/线下渠道运营效率，同时强化产品差异化打造以谋求规模扩张。当预我们建议关注老铺黄金、老凤祥、潮宏基,当预股价对应 2024 年 PE 为 15/11/10 倍。 【重点公司跟踪】 安踏体育：2024H1 业绩超预期，100 亿港元回购计划或提振信心。公司披露2024H1 半年报，实现营收 337 亿元，同比增长 13.8%，毛利率同比提升 0.8pcts至 64.1%，销售费用率同比提升 1pcts 至 35%，管理费用率同比基本持平为 5.8%，上半年公司净融资收入为 7.1 亿元，占收入比重同比提升 0.9pcts 至 2.1%。上半年公司不含分占 Amer Sports 损益以及一次性利得的净利润为 61.61 亿元，同比增长 17%，考虑 Amer Sports 损益以及一次性利得后，公司归母净利润为 77.21亿元，同比增长 62.6%，整体表现超预期。 申洲国际：订单稳健增长，毛利率修复超预期，带动业绩逐步释放。1）公司发布2024H1 业绩，主营收入 129.8 亿元，同比+12.2%；归母净利润 29.3 亿元，同比+37.8%，我们判断收入略低于预期、利润表现超出预期。2）量价拆分：我们根据行业需求及公司业务变化估计 2024H1 公司销量增长 20%+/人民币单价下降高个位数。3）公司宣派中期股息，2024H1 每股派息 1.25 港元，同比+31.6%。 比音勒芬：2024Q2 扣非利润同增 16%，卓越业绩领跑行业。2024H1 公司收入为 19.4 亿元，同比+15%，归母净利润为 4.8 亿元，同比+15%，扣非归母净利润为 4.6 亿元，同比+21%。盈利质量方面：2024H1 公司毛利率同比+0.7pct