农林牧渔行业宠物医院报告：从激进扩张走到稳健发展

证券研究报告 | 行业深度 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 农林牧渔 宠物医院报告：从激进扩张走到稳健发展 宠物医疗需求升级，行业由激进扩张到内生重塑。1、宠物医疗：2025 年宠物医疗行业规模同比+9.25%；这一增长主要由以下几方面因素驱动，且持续推动我国宠物医疗市场发展：1）宠物犬猫数量及家庭饲养率的持续增加；2）单只宠物的平均消费水平稳步上升。3）宠物老龄化与宠物主人年轻化双轨驱动，其在慢性病管理、功能处方粮及专业康复护理领域形成持续消费需求。2、宠物医院：数量增长快，格局分散、连锁率低；我国宠物行业发展起步较晚，宠物医院数量的增长也反映了宠物医疗需求的升级，最新 2025 年我国宠物医院数量达到 2.46 万家，同比增长 10.3%，我国宠物医院还面临格局分散、连锁率低的情况，2025 年有 78%的机构月营业额在 20 万以下，有 53.4%的诊疗机构年营业额负增长，前五大企业集中度仅为 6.5%。 复盘 1：看国内，从激进扩张到稳健发展。与美国相比，不管是集中化程度还是盈利水平，我国的宠物诊疗机构还有着较大的差距，但近几年在行业快速发展下，我国已基本形成了大连锁与精品医院共存的格局，从新瑞鹏、瑞派宠物门店数量回落、瑞派宠物近几年盈利水平大幅改善（2025H1毛利率 25%、净利率为正）可以看出，头部连锁企业的发展思路也从门店数量的激进扩张逐步走到提升运营质量的稳健发展上：1）新瑞鹏：追求外延扩张，成长为我国第一大宠物医疗机构，公司依托资本优势创立多品牌“1+P+C”系统。2）瑞派宠物：追求稳健发展，我国第二大宠物医疗机构，在运营模式上，公司构建三级诊疗协同体系和首创了 VDP 兽医发展伙伴模式。 复盘 2：看全球，复盘玛氏医疗，从大连锁到专科连锁。美国是诊疗机构最多的国家，其宠物医疗体系也最为健全，医院普遍具备手术、影像、牙科、心血管、肿瘤与康复等专科能力，形成“全科＋专科＋急救”的三层体系，2024 年美国拥有约 3.4 万家诊疗机构。主要模式有 1）VCA：树立全球宠物医疗连锁标杆模式“诊疗-诊断”，以综合性医院为主，2025 年VCA 拥有诊疗机构超 1000 家、年服务 400 万+宠物主。2）Banfield：以预防医学为主的连锁精品社区医院，与 PetSmart 深度绑定，在美国和波多黎各拥有超过 1000 家医院。3）BluePearl：深耕社区的转诊中心，专科化让医院成为“不可替代”，全美拥有超 100 家医院大型专科医院。 未来发展：大连锁打造稳健发展，精品专科医院谋增长。我国宠物医疗行业起步比美国晚 20 年，目前正处于连锁化扩张的关键阶段。从 VCA 走全科大连锁、Banfield 以预防医学为主发展连锁社区医院、BluePearl 走专业化专科医院，其走过 40-80 年的发展历程，均找到适合自身理念的模式，在最佳规模下实现高利润增长。而看国内，新瑞鹏的极速扩张带来的是利润快速下滑，而瑞派宠物吸取后发优势，独创 VDP 兽医发展伙伴模式，初步解决扩张中“人”和“管理”的问题，谋求稳健发展。我们认为，看历史经验，未来我国可以走出一条大连锁稳健发展、专科精品医院谋增长的道路。 风险提示：宠物数量增长不及预期；市场竞争加剧导致医院效益不及预期；核心兽医人才短缺及流失。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张斌梅 执业证书编号：S0680523070007 邮箱：zhangbinmei@gszq.com 分析师 沈嘉妍 执业证书编号：S0680524040001 邮箱：shenjiayan@gszq.com 相关研究 1、《农林牧渔：生猪全面步入亏损，大宗原料成本稳步抬升》 2026-03-30 2、《农林牧渔：关注地缘政治对农业整体板块的影响，生猪亏损加深逻辑增强》 2026-03-02 3、《农林牧渔：关注原油波动对农产品带动效应，生猪旺季亏损静待催化》 2026-02-02 -10%-2%6%14%22%30%2025-042025-082025-122026-04农林牧渔沪深3002026 04 17年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、宠物医疗需求升级，行业由疯狂扩张到内生重塑 ............................................................................................. 3 1、宠物医疗：2025 年宠物医疗行业规模预计同比+7.92% ............................................................................. 3 2、宠物医院：数量增长快，格局分散、连锁率低 ........................................................................................... 4 二、经营模式：大连锁与精品医院共促行业发展 ................................................................................................... 7 1、看全球：复盘玛氏医疗，从大连锁到专科连锁 ........................................................................................... 7 2、看国内：从激进扩张到稳健发展 ............................................................................................................. 10 三、大连锁追求稳健发展，精品专科医院谋增长 ................................................................................................. 16 四、风险提示 ................................................................................................................................................... 19 图表目录 图表 1： 2025 年我国宠物医疗行业规模估计为 395 亿元，同比+7.92% ................................................................ 3 图表 2： 我国宠物猫数量 CAGR（2025-2030）达 8.2% ....................