FOF策略投资月报：收益驱动因子表现突出，FOF组合超额6.03%25

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 09 月 03 日 收益驱动因子表现突出，FOF 组合超额 6.03%—FOF 策略投资月报 量化配置定期报告 不同持仓风格基金表现： 我们将主动权益基金按照其持仓股票打上不同的风格标签，包括市值风格、价值成长风格、参照晨星风格箱的投资风格、行业主题风格、动量风格、反转风格、盈利风格以及估值风格，跟踪不同持仓风格的基金 2013 年以来（20121231-20240830，下同）的业绩表现情况。 不同特征基金表现： 在本部分，我们统计了不同特征的主动权益基金在 2013 年以来以及近 1 年（20230831-20240830，下同）的净值表现，统计的基金特征具体包括波动率、最大回撤、beta、择时能力以及换手率（年化单边）。 选基因子表现分析：收益驱动因子表现突出 收益驱动因子以及加权平均收益因子表现突出，近 1 月 RankIC 分别达 9.68%以及 8.06%。从近 1 年 RankIC 均值来看，基金风格切换以及持仓量化评估因子表现突出，近 1 年 RankIC 均值分别为11.55%以及 10.70%。综合选基因子近 6 月、近 1 年以及近 10 年的RankIC 均值分别为 7.16%、8.45%以及 12.35%，表现显著，对基金未来业绩具有较好的预测效果。 基于风险控制的 FOF 投资策略框架： 在构建 FOF 组合时，我们先对基于基金收益计算的选基因子进行风格以及行业中性化，剥离掉风格以及行业影响。再引入风险控制指标，尝试以组合的行业配置作为约束条件，最大化 FOF 组合得分，对组合进行优化。之后基于主动权益基金的综合因子得分，构建季度调仓的 FOF 组合。 FOF 组合业绩表现： 基于综合选基因子构建的 FOF 组合表现稳健，2013 年以来，FOF组合每年相对于主动权益基金中位数均取得正的超额收益，年度业绩排名均在 40%之前且基本处于主动权益基金前 1/3 的水平。组合年化收益为 13.44%，相比于主动权益基金中位数的年化超额收益为6.03%，年化跟踪误差为 3.32%，超额收益的信息比达 1.82，相对收益回撤比达 1.93，平均排名分位点为 33.21%，组合表现十分稳健。 FOF 组合近期表现优异，今年以来相比于主动权益基金中位数的超额收益达 2.90%，年化跟踪误差为 3.61%。 风险提示：本报告基于公开数据统计，基金过往表现并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。根据历史信息及数据构建的模型在市场变化时可能失效。 证券研究报告 刘凯 分析师 SAC 执业证书编号：S1450524010001 liukai5@essence.com.cn 张淼 联系人 SAC 执业证书编号：S1450123070019 zhangmiao1@essence.com.cn 相关报告 基金经理风格切换及中性化与投资业绩 2024-06-10 量化配置定期报告 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 内容目录 1. 不同持仓风格基金表现 ....................................................... 3 2. 不同特征基金表现 ........................................................... 6 3. 综合选基因子构建以及中性化处理 ............................................. 9 4. 选基因子表现分析 .......................................................... 10 4.1. 原始选基因子表现 .................................................... 10 4.2. 基于基金收益计算的选基因子中性化后的因子表现 ........................ 11 5. 基于风险控制的 FOF 投资策略框架 ........................................... 12 6. FOF 组合业绩表现 .......................................................... 13 7. 风险提示 .................................................................. 14 附录 1：风格因子介绍 ......................................................... 15 附录 2：选基因子介绍 ......................................................... 16 附录 3：主动权益基金 P 分位数指数 ............................................. 18 图表目录 图 1. 2013 年以来不同市值风格基金收益情况 ...................................... 4 图 2. 2013 年以来价值成长风格基金收益情况 ...................................... 4 图 3. 2013 年以来不同投资风格基金收益情况 ...................................... 5 图 4. 2013 年以来行业主题基金收益情况 .......................................... 5 图 5. 2013 年以来持仓动量风格下基金收益情况 .................................... 5 图 6. 2013 年以来持仓反转风格下基金收益情况 .................................... 5 图 7. 2013 年以来持仓盈利风格下基金收益情况 .................................... 6 图 8. 2013 年以来持仓估值风格下基金收益情况 .................................... 6 图 9. 2013 年以来波动率分组下的基金表现 ........................................ 6 图 10. 近 1 年波动率分组下的基金表现 ........................................... 6 图 11. 2013 年以来最大回撤分组下的基金表现 ..............