养老金融行业双周报：六家公司被GPFG剔出投资清单

养老金融双周报（2024.8.27-2024.9.09） 六家公司被 GPFG 剔出投资清单 行业周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 前瞻性产业研究 2024 年 9 月 9 日 证券分析师 陈骁 投资咨询资格编号 S1060516070001 chenxiao397@pingan.com.cn 郝博韬 投资咨询资格编号 S1060521110001 haobotao973@pingan.com.cn 石艺 投资咨询资格编号 S1060524070003 SHIYI262@pingan.com.cn 平安观点：  本期重点：六家公司被 GPFG 剔出投资清单 9 月中上旬，全球养老金领域共有三项重点事件值得关注。 第一，9 月 5 日，GPFG 将 6家公司列入负面清单，包括两家中国公司：中国建筑和津药达仁堂。根据 NBIM 的说法，中国建筑本身所处的行业及客户所在地腐败风险较高。在涉及一些指控后，中国建筑又没能回应 NBIM的问询，因此被排除在 GPFG 的投资名单之外。津药达仁堂作为一家中药企业，其药物原材料可能来源于濒危物种。NBIM 无法获取津药达仁堂对相关原材料的使用剂量、来源、库存、渠道的信息，也没有看到其原材料成分替代的计划。因此，只能将其排除在 GPFG 的投资名单之外。GPFG作为全球最大的养老金之一，不仅 ESG 投资理念坚定，且手段十分保守。两家中国企业更多是因为信披不足和沟通渠道不畅，无法排除相关嫌疑而被排除在清单之外。因此，中国企业需要加大 ESG 信披力度，做好海外投关。 第二，8 月 29日，韩国总统尹锡悦称将要对韩国养老金体系进行改革。尹锡悦提到的改革手段主要包括：提升替代率、提升缴费率、提升基金收益率、引入自动稳定机制等。其中，较为引人注意的是，尹锡悦称要对“年轻一代和中老年一代的保险费上涨速度进行差异化处理”。虽然韩国在 OECD国家中无论养老金缴费率还是替代率都低于平均水平，但相关改革因牵涉过多，历任韩国总投都未能成功改革。“尹锡悦方案”能否落地还需观察。 第三，9月 3日，平安人寿与深圳市财政局合作拟设立“平安创赢-深圳市平安重大项目投资基金”，出资额 100 亿元。基金采取“母子基金”形式运作，90%进行股权直投，10%参与股权投资基金出资，100%资金将投向深圳市项目，重点支持城市基础设施建设和重大产业投资。  其他养老金融动态跟踪 海外方面：一是阿根廷总统米莱拒绝提升养老金待遇水平，引发大规模抗议。二是特朗普呼吁利用关税设立美国主权财富基金。三是美国政府问责办公室认为美国国税局对 IRA 的利益冲突缺乏监督。四是沙特主权基金计划年内第四次发债融资。五是丹麦 ATP 在 2024 年上半年收获 33 亿丹麦克朗的投资回报，投资回报率为 2.9%。 国内方面：一是央行等八部门称支持扎实开展养老金融服务工作。二是2024 年二季度全国企业年金基金和养老金产品业务数据发布。三是三部门联合发布《关于组织开展 2024 年智慧健康养老产品及服务推广目录申报工作的通知》。  风险提示： 1）宏观经济超预期下行；2）资本市场波动；3）政策超预期改变，老龄事业支持力度不足；4）地缘政治形势恶化。 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 前瞻性产业研究 · 行业周报 2/ 12 一、重点关注 1. GPFG 将 6 家公司列入负面清单，包括两家中国公司 9 月 5 日，挪威中央银行（NBIM）决定将 6 家公司从政府全球养老基金（Government Pension Fund Global，GPFG）的投资名单中排除，包括： 1. 中国建筑股份有限公司（CSCEC）。NBIM 称其可能涉及或本身存在严重的腐败行为，存在不可接受的风险。因此，根据《GPFG 观察和排除指南》第 4 条(g)项的行为标准被排除。 2. 天津药业达仁堂集团股份有限公司。NBIM 称其可能造成严重的环境破坏，基于第 4 条(e)项的行为标准被排除。 3. 拉森特博洛有限公司（Larsen & Toubro）因生产核武器关键部件，按照第 3 条(a)项的产品标准被排除。 4. 通用动力公司（General Dynamics Corp.），同样因生产核武器关键部件而被排除。 5. Prosegur 安保公司（Prosegur Compania de Seguridad SA）由于可能参与严重且系统性的人权侵犯，依据第 4 条(a)项的行为标准被排除。 6. 转折点品牌公司（Turning Point Brands Inc）因生产烟草或烟草产品，根据第 3 条(b)项的产品标准被排除。 点评：根据 NBIM 的说法，中国建筑的主营业务包括各类公共建筑和基础设施的建设，其所处的行业及客户所在地腐败风险较高。此前，中国建筑被指与一些海外腐败指控相关，NBIM 无法确认其具体情况，因此对中国建筑进行了问询。然而，中国建筑没有对 NBIM 的问询进行回应，因此被排除在 GPFG 的投资名单之外。津药达仁堂作为一家中药企业，其药物原材料可能来源于濒危物种，如例如豹骨、穿山甲鳞片和麝香鹿的麝香。使用濒危物种制药可能会导致非法的野生动物贸易，增加物种灭绝的风险。NBIM 无法获取津药达仁堂对相关原材料的使用剂量、来源、库存、渠道的信息，也没有看到其原材料成分替代的计划。因此，只能将其排除在 GPFG 的投资名单之外。 可以看到，GPFG 作为全球最大的养老金之一，不仅 ESG 投资理念坚定，且手段十分保守。中国建筑和津药达仁堂被排除在投资清单之外，更多是因为信披不足和沟通渠道不畅，无法排除相关嫌疑。为避免出现相关风险，中国企业需要进一步加大 ESG 信披力度，做好海外投资者关系工作。 （资料来源：GPFG，平安证券研究所） 2. 韩国拟提升 NPS 的缴费率 8 月 29 日，韩国总统尹锡悦在其政府报告中提到，将要对韩国养老金体系进行改革，并准备提升国家养老金系统 NPS 的缴费率。 尹锡悦提到的改革手段主要包括：提升替代率、提升缴费率、提升基金收益率、引入自动稳定机制等。其中，较为引人注意的是，尹锡悦称要对“年轻一代和中老年一代的保险费上涨速度进行差异化处理”，同时要“对基础养老金、退休养老金、个人养老金等多种制度进行改革和创新，以确保中低收入群体的退休生活得到充分保障”（韩语报告节选及 AI 翻译见附录）。 韩国的主要反对党民主党称，尹锡悦的说法“抽象模糊，因此无法知道他打算做什么…不得不怀疑是在强迫人民做出单方面的牺牲”。同时，尹锡悦所提出的潜在方案，也被理解为是挑动老年人与年轻人之间的对立。 韩国的 NPS 是全球最大的养老金之一，但被认为将会在 2055 年耗尽。路透社称，NPS 的缴款率是 9%，低于 OECD 国家平均的 15.4%；平均替代率仅为 31.2%，低于 OECD 国家的 50.7%。改革制度一直是历届韩国总统的政策目标，但由于在如何处理这个问题上存