有色金属行业报告：美就业数据不及预期，衰退交易强化

证券研究报告：有色金属|行业周报 2024 年 9 月 7 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 3776.46 52 周最高 4979.91 52 周最低 3437.51 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:李帅华 SAC 登记编号:S1340522060001 Email:lishuaihua@cnpsec.com 分析师:魏欣 SAC 登记编号:S1340524070001 Email:weixin@cnpsec.com 研究助理:杨丰源 SAC 登记编号:S1340124050015 Email:yangfengyuan@cnpsec.com 近期研究报告 《中广核矿业 (HK1164)分红税追溯计提影响利润，看好铀价长期上涨趋势》 - 2024.08.30 有色金属行业报告 （2024.9.2-2024.9.6） 美就业数据不及预期，衰退交易强化 ⚫ 投资要点 贵金属：通胀预期下行黄金同样存在一定利空，未来大概率震荡上行。本周黄金继续震荡，在非农数据不及预期之后出现较大的波动（8 月非农就业人数增加 14.2 万，不及市场预期的 16.1 万，同时 7月非农就业人数下修 2.5 万至 8.9 万人，6 月就业人数下修 6.1 万至11.8 万人），衰退预期强化下黄金同样难以置身事外。最终：本周COMEX 黄金下跌 0.36%，白银下跌 3.33%。我们认为长期来看，美国赤字率提升、地缘政治扰动叠加美国供应链近岸化导致央行购金逻辑不改。短期来看：降息交易基本结束，后续仍需关注美国经济数据情况，如果通胀预期下行太快，预计黄金也会出现一定波动，上行或为震荡而非一帆风顺，同时继续看多金银比。 铜：看多金铜比，铜下跌仍未结束。本周 LME 铜价下跌 3.22%，再次出现较大的跌幅。本周铜全球显性库存去库 24704 吨，旺季叠加价格高位似乎下游接货意愿提升。但影响未来铜价走势的主要变量为美国经济的通胀预期情况，若衰退太快，即使降息预期较足，对铜价来说依然可能是弊大于利，铜的上行周期可能要等到美联储降息实质发生一段时间后期。历史上看，较为缓慢的降息预期恐难以迅速提升通胀预期。总体来看，我们认为本周的上涨大概率为反弹而非反转，同时依然维持 2024H2 铜难以跑赢贵金属的判断。 锂：旺季反弹可能出现但有限。本周碳酸锂再度下跌。由于碳酸锂价格急剧下跌，上游锂盐厂家捂盘惜售，散单出货减少。下游厂家则普遍持观望态度，仅进行刚需采购，避免增加库存负担，目前整体市场气氛偏于谨慎和保守，总体来看，价格下行后金九银十旺季预期再起，供需边际改善或形成一定支撑，但如果无供给集中减产信号，反弹幅度终将有限。 锡：国内重回去库趋势，云南、江西开工率维持低位。本周，国内锡锭社会库存/期货库存去库 4.21%/12.50%，LME 库存累库 1.19%。供给方面，云南与江西两省的精炼锡冶炼企业开工率下滑至 36.01%的水平，主要由于云南部分企业于上周开始年度设备检修工作，计划检修时间为 45 天左右。近期部分冶炼企业依旧反馈，原料供应趋紧，采购难度日益加大，导致当前生产活动在一定程度上受到原料供应的掣肘。需求方面，当前消费无显著回暖迹象，金九银十旺季预期下有利于库存持续去化，但在库存降至较低水平前，基本面改善幅度有限，宏观因素影响较大。 铝：旺季消费铝下游开工率持续回升。本周电解铝社会库存继续去库，主要受旺季消费带动，国内铝下游加工龙头企业开工率较上周涨 0.6 个百分点至 62.9%，与去年同期相比下滑 0.8 个百分点。具体分板块来看，除铝合金外，其余板块开工率均有回涨。其中板带及线-22%-19%-16%-13%-10%-7%-4%-1%2%5%8%11%2023-092023-112024-012024-042024-062024-09有色金属沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 缆企业回升幅度稍大，旺季来临板带内外贸订单向好，罐料等产品受到圣诞元旦节日备货带动订单增量明显，工业型材方面新能源传来订单好转的消息，开工率得以上涨。 ⚫ 投资建议 建议关注中金黄金、紫金矿业、兴业银锡、锡业股份、立中集团、中广核矿业等。 ⚫ 风险提示： 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1 板块行情 ................................................................................. 5 2 公司公告跟踪 ............................................................................. 6 3 价格 .................................................................................... 7 4 库存 ................................................................................... 10 5 风险提示 ................................................................................ 11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图表目录 图表 1： 本周长江一级行业指数涨跌幅 ..................................................... 5 图表 2： 本周涨幅前 10 只股票 ............................................................ 5 图表 3： 本周跌幅前 10 只股票 ............................................................ 5 图表 4： LME 铜价格(美元/吨) ............................................................ 7 图表 5： LME 铝价格(美元/吨) ............................................................ 7 图表 6： LME 锌价格(美元/吨) ............................................................ 7 图表 7： LME 铅价格(美元/吨) .........................................................