海外宏观周报：美股再跌，日元再升

海外宏观周报 美股再跌，日元再升 宏观周报 海外宏观 2024 年 9 月 8 日 宏观报告 证券分析师 钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG934@pingan.com.cn 张璐 投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 范城恺 投资咨询资格编号 S1060523010001 FANCHENGKAI146@pingan.com.cn  平安观点：  海外经济政策。1）美国：美联储理事沃勒称，如有必要将支持“提前”或更大幅度的降息。威廉姆斯称，货币政策可以根据数据调整为更 中性 的立场。博斯蒂克称，“还没有准备好”宣布战胜通胀。美国最新就业数据较上个月略有改善，但并不亮眼，就业市场降温的趋势实则进一步确认。美国 8月新增非农就业人数回升至 14.2 万人，但不及预期，且前值大幅下修。8 月U3 失业率回落至 4.2%，但 U6 失业率继续上升至 7.9%，刷新近三年新高。美国 7 月职位空缺数超预期下降，职位空缺数与失业人数比值大幅下降，并首次低于 2019 年最小值。最新公布的“小非农”连续第五个月下降。美国 8月 ISM 和 Markit 制造业 PMI 均不及预期，但 Markit服务业 PMI好于预期。近一周，CME 9 月降息预期不变，但远期利率预期下移。8 月 30 日至 9 月6 日，CME 9 月降息预期不变，降息 25BP 的概率维持 70%；年内降息幅度由 99BP 上升至 115BP；未来一年（截至 2025 年 9 月）降息幅度由 208BP上升至 244BP。2）欧洲：欧洲央行管委西姆库斯表示，十月份降息的可能性相当小，九月份降息的理由十分充分。  全球大类资产。1）股市：全球股市多数承压，美国和日韩股市领跌，东盟股市上涨。美国方面，标普 500 指数、道琼斯工业指数和纳斯达克综指整周分别下跌 4.2%、2.9%和 5.8%。宏观层面，制造业 PMI 和就业数据偏弱，引发盈利担忧。行业层面，费城半导体指数整周大幅下跌 12.2%。微 观层面，大型科技企业陷入反垄断风波引发市场担忧：美国司法部就垄断调查向英伟达发出传票；谷歌的第二起反垄断诉讼计划于 9 月 9 日开始。欧洲方面，欧洲 STOXX600 指数整周下跌 3.5%，亚洲方面，日经 225 指数整周下跌 5.8%，受美股科技股下跌和日元升值的影响。富时东盟 40 指数上涨1.7%。2） 债市：美债利率全线下行。2 年期美债利率整周下行 25BP 至3.66%。10 年美债收益率整周下行 19BP 至 3.72%，10 年 TIPS 利率（实际利率）整周下行 7BP 至 1.69%，隐含通胀预期整周下行 12BP 至 2.03%。10年和 2 年美债利差转正至 6BP。3）商品：油价大跌，金银铜铝跟跌，主要农产品反弹。原油方面，布伦特和 WTI原油整周分别下跌 9.8%和 8.0%。欧佩克+同意将 10 月石油产量增加推迟两个月实施。黄金现货价整周下跌0.3%。尽管美债利率和美元指数下行，但投机情绪也在降温。中国黄金储备连续 4 个月保持不变，未能进一步支撑金价。4）外汇：美元指数整周下跌0.54%至 101.18，日元兑美元大幅升值。日本方面，日本央行行长植田和男在 9 月 3 日的一份文件中再度重申，如果经济和通胀表现符合预期，日本央行将继续加息。日元兑美元整周大涨 2.75%，美元兑日元收于 142.30，继续刷新年内新低。人民币兑美元汇率整周基本持平，即期汇率收于 7.0882。  风险提示：美国经济超预期下行，全球金融市场波动超预期，国际地缘局势超预期等。 证券研究报告 宏观周报 2/ 7 一、 海外经济政策 1.1 美国：就业和制造业 PMI 均弱 美联储理事沃勒称，如有必要将支持“提前”或更大幅度的降息。威廉姆斯称，货币政策可以根据数据调整为更中性的立场。博斯蒂克称，“还没有准备好”宣布战胜通胀。 图表1 近一周美联储官员主要观点 时间 人物 主要观点 9 月 6 日 沃勒 政策利率的一系列下调可能是合适的；这一判断对即将做出的政策决策至关重要；如果合适，将支持“提前”降息；确定适当的降息步伐将面临挑战；随时准备根据需要迅速采取行动以支持经济；如果有必要，支持更大幅度的降息；当前一系列数据显示，美联储不再需要耐心等待，而是需要采取行动。 9 月 6 日 威廉姆斯 准备开始降息进程；美联储政策在恢复价格稳定方面已取得成效，货币政策可以根据数据调整为更中性的立场；预计通胀将进一步降温，今年通胀率为 2.25%；就业市场降温，从过热状态回归至正常水平；长期预期失业率将在 3.75%左右稳定；美国今年 GDP 预计在 2%-2.5%之间，经济面临的风险包括全球增长放缓。 9 月 4 日 博斯蒂克 美联储的两个目标——稳定物价和充分就业，自 2021 年以来首次实现平衡，但“还没有准备好”宣布战胜通胀；目前已经将焦点转移到央行的“双重使命”上，并提到已经准备好开始降低利率；尽管通胀已经大幅下降，但实现物价稳定目标的风险依然存在；我们必须保持警惕，以确保这些风险继续消退。 资料来源：美联储, Wind, 平安证券研究所 美联储褐皮书显示，美国经济活动在三个地区略有增长，而报告经济活动持平或下降的地区数量从上个时期的五个增加至当前时期的九个。报告还显示，总体来看，最近报告期内价格适度上涨；各地区受访者普遍预计未来几个月经济活动将保持稳定或略有改善，尽管三个地区的受访者预期会出现轻微下降；各地区受访者普遍预计未来几个月价格和成本压力将稳定或进一步缓解；近期就业情况总体持平，略有上升。 美国最新就业数据较上个月略有改善，但并不亮眼，就业市场降温的趋势实则进一步确认。美国 8 月新增非农就业人数回升至 14.2 万人，但不及预期，且前值大幅下修。8 月 U3 失业率回落至 4.2%，但 U6 失业率继续上升至 7.9%，刷新近三年新高；劳动参与率持平于 62.7%。美国 7 月职位空缺数超预期下降，职位空缺数与失业人数比值大幅下降，并首次低于2019 年最小值。最新公布的“小非农”连续第五个月下降；最新初请失业金人数有所下降。我们认为，尽管当前的数据，或不足以令美联储首次降息 50BP，但市场更加担忧美联储开启降息时过于保守，经济可能比联储预期的更快下行，并迫使联储加大未来降息幅度。（参考报告《美国 2024 年 8 月就业数据解读：就业市场进一步走弱》。） 美国 8 月 ISM 和 Markit 制造业 PMI 均不及预期，但 Markit 服务业 PMI 好于预期。美国 8 月 ISM 制造业指数录得 47.2，预期 47.5，略高于 7 月的 46.8，但连续第五个月处于收缩区间。8 月 Markit 制造业 PMI 终值 47.9，低于预期 48。美国 8月 Markit 服务业 PMI 终值 55.7，预期 55.0，初值 55.2；综合 PMI 终值 54.6，预期 53.9，初值 54.1。 宏观周报 3/ 7 图