东方战略周观察：美国大选中关于经济政策的新信息

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 宏观经济 | 动态跟踪 研究结论 ⚫ 战略动向复盘：9 月 10 日哈里斯与特朗普的第一次总统辩论将近，在辩论前特朗普时隔 8 年再次前往纽约经济俱乐部发表演说。哈里斯方面，近期拜登政府就美国钢铁被收购问题传递出偏向否决的信号，再次站队工会。 ⚫ 9 月 5 日，特朗普在纽约经济俱乐部午餐会上发表演说。与一般的竞选活动上演说不同，特朗普本次讲话内容十分集中，围绕经济政策展开，基调保持亲企业的态度。 具体来说，特朗普提到降低企业所得税率至 15%、修改会计准则（为 R&D 提供税收减免、允许制造业相关投资费用化等），警惕中国企业向墨西哥出海、堵上利用美加墨贸易协议规避关税的漏洞，拒绝民主党提出的对未实现的资本利得（unrealized capital gain）征收 25%的资本利得税。 ⚫ 同时，特朗普提到了威廉·麦金莱（William McKinley，美国第 25 任总统，在 1897年到 1901 年间执政）的执政记录，表示将与麦金莱一样，基于关税收入积累财富并利用关税等收入建立美国的主权财富基金。虽然特朗普在问答环节对有关育儿成本确实答非所问、被媒体批评，但其实进一步强化了特朗普的信号，即他最关心的问题是提高美国企业的利润，其他问题相对来说重要性更低。 ⚫ 在民主党一侧，近期哈里斯与拜登传递了将否决美国钢铁（U.S. Steel）被日本制铁（Nippon Steel）收购的信号。9 月 2 日，哈里斯在宾州匹兹堡市演讲中表示美国钢铁应由美国控股和运营； 之后在 9 月 4 日，多家媒体报道拜登政府已接近使用行政手段否决收购。对照来看，美国钢铁工人群体内部就收购意见存在分化，一方面美国钢铁及其员工在 9 月 4 日组织了一场抗议，声称被收购对继续经营、维持存量工人的工作至关重要；另一方面，美国钢铁工人工会表示因担心美国钢铁在被收购后可能重组供应链、导致周边供应商失业，继而反对收购。继而，当下哈里斯的表态就是在美国钢铁和钢铁工人工会这两种特殊利益中站队工会，企业被放在第二位。从选举角度来看，虽然站队工会不一定能带来增量支持者，但失去工会支持的风险是工会成员可能被动员起来支持明确反对美国钢铁被收购的特朗普。 ⚫ 中非合作论坛北京峰会动态：9 月 4 日峰会开幕，51 位非洲国家元首/政府元首和 2位总统代表参会。在关系的定位上，本次峰会后中国与非洲建交国实现了战略伙伴关系全覆盖，中非关系整体定位提升至新时代全天候中非命运共同体。在具体政策领域内，总体来说，讨论集中在中国与非洲的层面上。本次峰会产出了《中非合作论坛—北京行动计划（2025-2027）》，安全领域中国与非洲在中非层面上认可了双方的核心利益，经济领域中方提出了 10 项单方面对非援助，例如对 33 个非洲国家在内的所有同中国建交的最不发达国家 100%税目产品零关税待遇。同时，《行动计划》再次提到“在充分尊重非洲国家意愿的基础上，同有关各方开展涉非三方和多方合作，通过优势互补实现互利共赢”。 风险提示 ⚫ 中美经贸关系由于美国大选季的政治投机行为而承压。 ⚫ 俄乌冲突走向复杂化所带来的风险。 报告发布日期 2024 年 09 月 09 日 孙金霞 021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 王仲尧 021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860518050001 香港证监会牌照：BQJ932 曹靖楠 021-63325888*3046 caojingnan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520010001 戴思崴 daisiwei@orientsec.com.cn 东方战略周观察：哈里斯立场向中间派靠拢 2024-09-02 东方战略周观察：关注新一轮访问活动 2024-08-27 东方战略周观察：美国大选中关于经济政策的新信息 宏观经济 | 动态跟踪 —— 东方战略周观察：美国大选中关于经济政策的新信息 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 本周市场复盘 图 1：全球股市涨跌幅（2024 年 8 月 30 日-2024 年 9 月 8 日） 图 2：全球国债收益率（10 年期）涨跌（BP）（2024 年 8 月30 日-2024 年 9 月 8 日） 数据来源：Bloomberg、东方证券研究所（港股 9 月 6 日休市，以 9 月 5 日数据替代） 数据来源：Bloomberg、东方证券研究所 图 3：全球主要汇率涨跌幅（2024 年 8 月 30 日-2024 年 9 月8 日） 图 4：主要商品涨跌幅（2024 年 8 月 30 日-2024 年 9 月 8 日） 数据来源：Bloomberg、东方证券研究所 数据来源：Bloomberg、东方证券研究所 -7.00%-6.00%-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%-25.00-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.00-3.00%-2.50%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%澳元兑美元美元兑日元欧元兑美元英镑兑美元美元指数-10.0%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0% 宏观经济 | 动态跟踪 —— 东方战略周观察：美国大选中关于经济政策的新信息 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 战略动向观察 我们首先来讨论近期美国大选中有关经济政策的更多信息。9 月 5 日，特朗普在纽约经济俱乐部午餐会上发表演说。与一般的竞选活动上演说不同，特朗普本次讲话内容十分集中，围绕经济政策展开，基调保持亲企业的态度。 在这次演说中，特朗普进一步细化了具体细则，包括降低企业所得税率至 15%、修改会计准则（为 R&D 提供税收减免、允许制造业相关投资费用化等），警惕中国企业向墨西哥出海、堵上利用美加墨贸易协议规避关税的漏洞，拒绝民主党提出的对未实现的资本利得（unrealized capital gain）征收 25%的资本利得税。 同时，特朗普将威廉·麦金莱（William McKinley，美国第 25 任总统，在 1897 年到 1901 年间执政）视为其执政的偶像，表示将与麦金莱一样，基于关税收入积累财富；特朗普表示将利用关税等收入建立美国的主权财富基金，并聘用午餐会的听众成员进行管理。部分媒体针对了最后问答环节中，特朗普用