中国经济高频观察(9月第1周)：增长多空信号交织

中国经济高频观察（9 月第 1 周） 增长多空信号交织 2024 年 9 月 9 日 宏观周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 宏观报告 证券分析师 钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 张璐 投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 常艺馨 投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn  平安观点：  9 月第一周，中国经济增长的多空信号交织，稳增长待增量政策支撑。工业生产弱势运行，新房及居民商品销售同比回落，外需增势边际放缓。不过，建筑投资资金边际改善，国内线下经济活跃度尚可，家电和锂电排产回升。  工业：本周工业生产弱势运行。原材料方面，水泥熟料和沥青开工率回落，钢铁生产自低位有所企稳。中下游方面，本周汽车轮胎钢胎开工率稳中有升，江浙织机开工率回升，但涤纶长丝开工率回落。中下游排产方面，9 月份三大白电和锂电有所恢复，光伏排产仍偏弱。1）三大白电（空冰洗）排产改善，9 月排产总量较去年同期生产实绩增长 4.5%（8 月为 1.1%）。2）锂电排产呈现改善。据高工锂电调研 ，9 月电池、隔膜、负极等环节主要企业排产同环比上涨。电芯厂商的排产增量主要集中在储能而非动力电池领域。3）光伏排产仍偏弱。据 SMM 调研，预计 9 月国内硅片 排产环比下滑超过 11%，光伏电池产量环比减少 3.52%；9 月组件排产环比增幅 0.8%，弱于此前预期，因旺季需求平淡且面临高库存压力。  投资：资金改善，原材料用量同比仍弱。1）资金方面，本周建筑工地资金到位率边际好转，基建项目继续改善，房建资金结束此前连续三周的下降。2）用量方面，本周钢铁建材（螺纹和线材，受房地产投资影响较大）表观消费量同比跌幅扩大至 26.3%。8 月 28 日-9 月 3 日全国水泥出库量、基建水泥直供量环比改善，同比增速分别为-41.73%和-22.97%，暂未出现改善。  地产：新房销售同比增速回落。1）新房方面，本周（截至 9 月 7 日）61 个样本城市新房日均成交面积环比季节性回落，同比增速为-25.9%，跌幅略收窄；相比于 19-21 年同期均值跌幅约 60.4%，表现仍弱。2）二手房方面， 本周 15 个样本城市二手房日均面积环比提升，同比 27.6%，基本持平于上周。  内需：本周客运表现强于去年同期，物流快递吞吐量边际回升。1）货运方面，本周整车货运流量指数、公共物流园吞吐量指数、主要快递企业分拨中心吞吐量指数环比回升，后两者同比跌幅也有收窄。2）客运方面，本周国内客运航班、百度迁徙指数、24 城地铁客运量环比季节性回落，同比增速均回升。3）居民商品消费在 8 月下旬走弱。家电方面，产业在线统计的家电零售额在8 月 10 日至 23 日连续两周同比回落。汽车方面，8 月乘用车市场厂家零售同比下降 1%。节奏上前强后弱，8 月前 18 日乘用车厂家零售同比正增长，但19-25 日同比持平，26-31 日弱于去年同期。  外需：增长斜率有所放缓。1）本周出口集装箱运价继续下跌。本周中国出口集装箱运价回落 3.1%，通往美西、欧洲、东南亚、东西非航线、南美等区域的运价下跌，仅澳新航线运价回升。2）上周港口集装箱吞吐量增速回落。截至 9 月 1 日，近 4 周交通运输部监测的港口累计完成货物（外贸占比约 3 成）吞吐量同比增速约 3.5%，较前值提升 0.6 个百分点；港口集装箱（外贸占比约 5 成）吞吐量同比增速 8.0%，较前值回落 1.3 个百分点。  风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。 证券研究报告 宏观周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 13 图表1 本周国内高频数据一览 资料来源：Wind, iFind 等, 平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率 宏观周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3/ 13 一、 工业 本周工业生产弱势运行。原材料方面，水泥熟料和沥青开工率回落，钢铁生产自低位有所企稳。8 月份钢铁产量大幅下滑，本周触底回升，得益于钢厂亏损面收窄。据 Mysteel 统计，截至 9 月 6 日当周，全国 247 家钢厂盈利率为 4.32%，较 8 月23 日当周的 1.3%恢复。中下游方面，本周汽车轮胎钢胎开工率稳中有升，江浙织机开工率回升，但涤纶长丝开工率回落。 中下游排产方面，9月份三大白电和锂电有所恢复，光伏排产仍偏弱。1）三大白电排产改善。据产业在线统计1，2024 年 9月空冰洗排产总量合计为 2662 万台，较去年同期生产实绩增长 4.5%（8 月为 1.1%）。分产品来看，9 月份家用空调排产、冰箱、洗衣机排产分别较去年同期生产实绩增长 8.8%（8 月为 5.3%）、2.2%（8 月为-4.3%）和 1.5%（8 月为 0.5%）。2）锂电排产呈现改善。据高工锂电调研2，9 月电池、隔膜、负极等环节主要企业排产同环比上涨。不过，电芯厂商的排产增量主要集中在储能而非动力电池领域，铁锂主要企业 9 月排产呈现同比增长，而三元主要企业排产同环比均降。3）光伏排产仍偏弱。据 SMM 调研，预计 9 月国内硅片3排产环比下滑超过 11%，光伏电池4产量环比减少 3.52%；9 月组件排产环比增幅 0.8%，弱于此前预期，因旺季需求平淡且面临高库存压力。 1. 钢铁 图表2 本周日均铁水产量小幅反弹，同比跌幅收窄 图表3 本周五大钢材品种产量反弹，同比跌幅收窄 资料来源: iFind,平安证券研究所 资料来源: iFind,平安证券研究所 1 https://news.mysteel.com/a/24082708/31C58E8DA422BB33.html 2 https://mp.weixin.qq.com/s/Hj0eKNd5fXRmVzalXpiJqg 3 https://mp.weixin.qq.com/s/QV6j61x-OhLpCZK0fAgXsw 4 https://mp.weixin.qq.com/s/pSgIHTHJ5Xs7qoSqxeAwvw 18020022024026001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12万吨日均铁水产量:全国2019202020212022202320247008009001,0001,1001,20001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12万吨五大钢材品种:产量20192020202120222023