食品饮料行业周报：悲观预期释放，进入中秋密集备货期

2024 年 09 月 08 日 悲观预期释放，进入中秋密集备货期 —食品饮料行业周报 推荐(维持) 投资要点 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 联系人：肖燕南 S1050123060024 xiaoyn@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 食品饮料(申万) -6.9 -17.0 -29.5 沪深 300 -3.3 -9.6 -13.6 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《食品饮料行业周报：业绩利空因素出清，关注中秋旺季回款》2024-09-02 2、《食品饮料行业周报：中报密集披露期，全年预期调整后重视边际变化》2024-08-26 3、《食品饮料行业周报：中报披露 期，把握结构性机会》2024-08-18 ▌ 一周新闻速递 行业新闻：1）贵州发布 6 亿元白酒项目。2）陇酒三企营收超 54 亿元。 公司新闻：1）贵州茅台：茅台计划推进 95.8 万亩高标准农田暨高粱基地建设。2）泸州老窖：60 版特曲目标为川渝 500元价位第一品牌。3）今世缘：2 万吨清雅酱香型产能明年投产。 ▌ 投资观点 当前我们仍维持之前子板块推荐顺序：白酒>啤酒>休闲食品=软饮料>速冻食品>调味品>乳制品。 白酒板块：本周白酒板块出现回调，目前白酒企业进入中秋打款备货期，茅台批价本周延续下降，渠道反馈压力仍存，预计回款同比持平略低，市场估值提前反映悲观预期。本周我们参加泸州老窖业绩交流会，我们认为，公司 Q2 利润表现受多重因素影响，近期开瓶动销环比提升，数字化深入赋能渠道与区域，有效性持续提升，全年收入增速保持 15%目标不变，关注中秋动销情况。短期看，当前白酒销售进入备战销售旺季的过渡期，可关注各家针对中秋国庆旺季销售的备战策略，以及关注去库存挺批价情况。整体而言，2024 年板块增长重点仍在于消费信心恢复与经济复苏情况，长期注重消费力复苏与商务场景恢复，重点推荐茅五泸+山西汾酒+今世缘+古井贡酒，关注洋河股份+迎驾贡酒+老白干。 大众品板块：本周我们参加各家中期业绩交流会，欢乐家来看，1）Q3 为传统淡季，中秋国庆为常规节假日，注重陈列打堆工作，做好年底旺季的部署工作。2）下半年费用进行控制和优化，预计不会收缩太多，但不追求网点数量拓展，更多以提升单点卖力为主。3）越南前期高温下鲜食椰子占比提升致供应不足，椰子成本上涨 30%，下半年椰子成本环比趋于稳定，同比表现仍提升。东鹏饮料来看，1）继续数字营销化的挖掘，单品时代产品动销快，业务人员考核与业绩关联性不强，多产品时代加强精细化运营与考核。2）目前未做事业部与组织营销架构的调整，等待补水成长为 20-30 亿大单品总结打法、专门设立事业部进行区分与支持。3）相对克制网点数量的开发，但 Q3 追加冰柜投放以抢占陈列位置，同时控制在一定的费用投放范围内。天味食品来看，目前餐饮渠-35-30-25-20-15-10-50(%)食品饮料沪深300证券研究报告 行业研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 道疲软，头部企业加大促销力度，公司 Q2 淡季手工火锅/老坛酸菜鱼调料下滑，后续关注厚火锅拉升品牌势能，实现产品线迭代，同时公司计划下半年加强促销力度，关注旺季业绩改善。安琪酵母来看，公司 8 月经营情况延续向好，国内外糖蜜成本端继续下行，国内小包装酵母起量，利润改善趋势确定，海外新产能或将 1-2 月公式开工建设，海外扩张预计贡献中长期增长主力。莲花控股来看，公司味精主业家庭端与工业端开拓顺利，主业增速强劲，松茸鲜新品表现超预期，目前线下快速铺货打造复调爆品，算力业务在手订单充足，全年完成股权激励目标可期。涪陵榨菜来看，上半年处于管理层变动过渡期，市场价格内卷下，公司经营承压，目前管理层逐渐梳理明细渠道、品类策略，反思萝卜、泡菜等单品打法，在系列化的基础上坚持品质定位，目前渠道信心有所恢复，关注变革效果释放。锅圈食汇来看，99 元毛肚套餐抖音 8 月延续高增，在门店模式下，抖音线下核销策略有效提升客流量，门店会员数量同比持续提升，后续公司计划加大抖音爆款套餐投入，发力品牌打造。中期维度看，大众品细分四条主线推荐：1）成本下降确定性较强个股，如洽洽食品、青岛啤酒、华润啤酒、涪陵榨菜等； 2）低估值具有安全边际个股，如伊利股份、养元饮品、承德露露、仲景食品、欢乐家、西麦食品等； 3）业绩确定性较强个股，如盐津铺子、东鹏饮料、千味央厨、安井食品等； 4）有望超预期表现的个股，如中炬高新、安琪酵母、一鸣食品、西麦食品、好想你、煌上煌等。 维持食品饮料行业“推荐”投资评级。 ▌ 风险提示 疫情波动风险；宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险等。 重点关注公司及盈利预测 公司代码 名称 2024-09-07 股价 EPS PE 投资评级 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 600519.SH 贵州茅台 1398.00 69.85 81.13 93.85 20.01 17.23 14.90 买入 000858.SZ 五粮液 117.53 8.75 9.91 11.28 13.43 11.86 10.42 买入 000568.SZ 泸州老窖 110.60 10.07 11.76 13.81 10.98 9.40 8.01 买入 600809.SH 山西汾酒 163.99 10.60 13.01 15.94 15.47 12.60 10.29 买入 002304.SZ 洋河股份 75.59 6.72 7.14 7.59 11.25 10.59 9.96 买入 000799.SZ 酒鬼酒 35.59 0.87 1.01 1.18 40.91 35.24 30.16 买入 600702.SH 舍得酒业 42.03 3.67 4.60 5.47 11.45 9.14 7.68 买入 600779.SH 水井坊 32.14 2.90 3.31 3.82 11.08 9.71 8.41 买入 000596.SZ 古井贡酒 162.00 10.91 13.64 16.78 14.85 11.88 9.65 买入 603369.SH 今世缘 38.61 3.00 3.61 4.31 12.87 10.70 8.96 买入 603589.SH 口子窖 35.58 3.32 3.78 4.28 10.72 9.41 8.31 买入 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 603198.SH 迎驾贡酒 50.28 3.57 4.40 5.30 14.08 11.43 9.49 买入 600199.SH 金种子酒 10.35 0.08 0.29 0.42 129.38