A股投资策略周报：8月底以来哪些行业有望率先企稳？

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 策略研究 2024 年 9 月 07 日 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，任何部分过去不曾与、现在不与，未来 评级说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级市场基准指数的市场表现预期。其中，标普 500 指数为基准。具体标准如下： 股票评级 强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准增持：预期公司股价涨幅超越基准指数中性：预期公司股价变动幅度相对基准减持：预期公司股价表现弱于基准指数 行业评级 推荐：行业基本面向好，预期行业指数中性：行业基本面稳定，预期行业指数回避：行业基本面转弱，预期行业指数 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下格。本报告基于合法取得的信息，但本各种假设，不同假设可能导致分析结果出价，在任何情况下，本报告中的信息的责任外，本公司及其雇员不对使用本可能会持有报告中所提到的公司所发行务。客户应当考虑到本公司可能存在可本报告版权归本公司所有。本公司保留版、复制、引用或转载，否则，本公司18 日 定期报告 ——A 股投资策略周报（0907） 相关报告 8 月底以来市场风格发生一些变化，红利资产出现明显调整，而中报结束后，市场也开始布局新的方向，消费、制造、科技成长板块有明显上涨。后续来看，我们认为当前盈利趋于低增速低波动，追求高内在回报率和局部景气向上仍然是后续市场的选择。行业方面，重点推荐关注预计率先企稳的领域，如消费服务板块的汽车、家电、商贸零售；中高端制造业中的电网设备、机械设备；以及科技医药领域的电子、医药等。 ❑ 【观策·论市】8 月底以来哪些行业有望率先企稳？8 月底随着业绩披露结束，风格行业表现发生一些变化。红利指数明显调整，银行也在 8/28之后加速下行， 8 月末反弹期间成长风格转而占优，消费、科技、制造板块有明显上涨，究其原因，一方面是红利资产由于市场担忧盈利持续性，A 股分红比例提升使得红利性价比降低等因素回吐涨幅；另一方面，业绩落地之后，市场开始考虑布局新的方向，消费板块因板块业绩占优和政策持续加码，制造业出口强势叠加内需回暖，TMT 和医药则因新品发布、美联储降息、以及中观数据企稳催化表现良好。后续来看，我们认为当前盈利趋于低增速低波动，追求高内在回报率和局部景气向上仍然是后续市场的选择。推荐关注有望率先企稳的方向，1）受益于“金九银十”旺季叠加中秋国庆催化，以及内需政策刺激的消费服务板块，如汽车、家电、商贸零售；2）全球能源设备更新需求持续提振，新兴市场基建和投资需求维持高位，在此背景下仍受投资和出口驱动的中高端制造业，如电网设备、机械设备等；3）三季度降息靴子有望落地，流动性预计逐步宽松，叠加 AI 概念驱动和产业趋势催化的科技医药板块如：电子、医药等。 ❑ 【复盘·内观】本周 A 股市场指数涨跌分化，原因如下：（1）PMI 数据公布，经济复苏不及预期；（2）美国非农与就业数据公布，不及预期；（3）低成交量下市场普遍承压；（4）重磅并购重组不断，相关板块逆势。 ❑ 【中观·景气】8 月制造业 PMI 持续下滑，重卡销量同比跌幅扩大。7 月全球半导体销售额同比增幅扩大。7 月智能手机出货量三个月滚动同比增幅扩大。8 月重卡销量同比跌幅扩大。国内方面，中国 8 月份制造业 PMI 指数为 49.10%，月环比下行 0.3 个百分点。全球制造业 PMI 继续回落且连续两个月处于收缩区间。分行业来看，绝对值最高的为电气机械、专用设备、TMT 及仪器仪表等。 ❑ 【资金·众寡】融资净流出，ETF 持续净申购。本周融资资金前四个交易日合计净流出 7.7 亿元；新成立偏股类公募基金 33.2 亿份，较前期上升 11.1 亿份；ETF净申购，对应净流入 73.2亿元。行业偏好上，融资资金净买入建筑装饰、电子、银行等；信息技术 ETF 申购较多，医药 ETF 赎回较多。重要股东净增持规模缩小，计划减持规模提升。 ❑ 【主题·风向】特斯拉计划明年一季度在中国推出 FSD 。2024 年 9 月 5 日特斯拉官方账号“Tesla AI”在社交媒体上宣布，预计 2025 年第一季度在中国和欧洲推出 FSD 系统。除了明年规划外，特斯拉 AI 团队还公布了 FSD 当前进展和近期发展目标，信息显示：2024 年 9 月推送 FSD V12.5.2，接管率改进 3 倍；推送HW 3.0 平台的 V12.5.2，和 4.0 统一模型；推送真正的智能召唤；推送 Cybertruck 自动泊车；上线基于太阳镜的注意力检测能力；推送高速端到端；推送 Cybertruck 的 FSD。而 2024 年 10 月，特斯拉预计将推送 FSD 倒车和车位到车位能力；FSD V13 平均接管率改进 6 倍。 ❑ 【数据·估值】本周全部 A 股估值水平较上周下行，PE（TTM）为 12.6，较上周下行 0.3，处于历史估值水平的 15.3%分位数。板块估值多数下跌，其中，房地产、电力设备、传媒涨幅居前，农林牧渔、电子和社会服务跌幅居前。 ❑ 风险提示：经济数据不及预期，政策理解不全面，海外政策超预期收紧。 x 《ETF 大幅流入 A 股的结构以及美联储首次降息后的 A 股表现 — — A 股 投 资 策 略 周 报（0824）》 《一些比较少出现的 A 股见底信号——A 股投资策略周报（0818）》 《政策继续边际转暖，券商合并大幕开启——A 股投资策略周报（0810）》 《近期政策的边际变化对 A 股意味着什么——A 股投资策略周报（0727）》 《三中全会召开后 A 股有哪些机会变化——A 股投资策略周报（0720）》 《A 股中报业绩预告有哪些看点？——A 股投资策略周报（0713）》 《A 股近期发生的不太常见的现象和意义——A 股投资策略周报（0706）》 张夏 zhangxia1@cmschina.com.cn S1090513080006 陈星宇 chenxingyu@cmschina.com.cn S1090522070004 田登位 tiandengwei@cmschina.com.cn S1090524080002 李昊阳（研究助理） lihaoyang1@cmschina.com.cn 郭佳宜（研究助理） guojiayi@cmschina.com.cn 8 月底以来哪些行业有望率先企稳？ 敬请阅读末页的重要说明 2 策略研究 观策·论市——8 月底以来哪些行业有望率先企稳？ 8 月底随着业绩披露结束，市场风格逐渐发生变化。起初在 8 月海外衰退交易缓解后，大盘价值风格相对占优，银行板块表现强势带动红利指数上涨，成长风格普跌，背后反映的是国内经济修复动能偏弱压制了市场风险偏好、增量资金有限以及 8 月财报季市场风格偏稳健。而 8 月底以来，红利指数开始调整，银行也在 8/28 之后加速下行，资金流出套现并作高切低，8 月末反弹期间成长风格转而占优，消费、科技、制造板块有明显上涨，行业层面 TMT 行业，8 月 28 日至今涨幅居前的主要集中在 TMT 领域的传媒和计算机，消费领域的商贸零售、美容护理和社会服务，中游制造领域的汽车和电力设备，以及非银和房地产。 具体来看，