策略周报-美联储降息系列2：美联储降息对A股有哪些影响？

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分7i'o'o'o'o'o'o'o'o'o 噢噢噢噢噢噢噢噢噢噢噢噢哦哦哦哦哦哦咯【；7///2024 年 09 月 08 日策略周报研究所：证券分析师：胡国鹏S0350521080003hugp@ghzq.com.cn证券分析师：袁稻雨S0350521080002yuandy@ghzq.com.cn[Table_Title]美联储降息对 A 股有哪些影响？——美联储降息系列 2——策略周报最近一年走势相关报告《 9 月月报：风格切换，乐观一些*胡国鹏，袁稻雨》——2024-09-02《策略周报：如何交易美联储降息——美国降息系列专题 1*胡国鹏，袁稻雨》——2024-08-26《星星之火——2024 年中期策略*袁稻雨，胡国鹏》——2024-08-14《印度经济观察手册*袁稻雨，胡国鹏》——2024-08-04《策略点评：迎来布局良机*胡国鹏，袁稻雨》——2024-07-31投资要点:1、当前，美联储第一次降息的预期或已较充分，未必会对风险资产产生积极影响，但 1995 年以来的四轮降息周期，不论是软着陆还是硬着陆，至少会有三次降息，这意味着年底之前宽松交易仍将占上风。2、2019 年 A 股宽松交易最大的启示是：如果国内稳增长政策加力，连续的降准降息先行，我们预计市场将有望迎来一波 5%-10%左右的反弹，类似于 2019 年 8-9 月和今年 1-2 月。3、具体到受益行业来看，第一条线索是宏观流动性宽松背景下的金融+地产，重点关注非银，第二条线索是微观流动性改善，先外资流入对应的是大盘成长如食品饮料、家电等，随后两融修复对应的是小盘成长如TMT、军工。4、第三条线索是海外映射，即美股宽松交易的受益方向，主要集中在信息技术、生物医药等板块，具体可关注消费电子、创新药、智能汽车、机器人等细分行业。5、综合来看，国内政策的发力程度决定了前两条线索的修复力度，是市场β的决定性因素，第三条线索大部分为主题性机会，具备反复活跃的契机。风险提示：研究方法（历史回溯法）的局限性，中美摩擦加剧，地缘政治突发风险，海外流动性宽松不及预期，早期历史数据存在个别缺失值等。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2内容目录1、 年底之前三种交易如何轮换？................................................................................................................................42、 2019 年宽松交易下，A 股有何表现？................................................................................................................... 63、 A 股有哪些行业相对受益？..................................................................................................................................133.1、 影响路径 1：宏微观流动性视角....................................................................................................................133.1.1、 宏观货币政策空间打开....................................................................................................................... 133.1.2、 微观资金行为发生转变....................................................................................................................... 143.2、 影响路径 2：美股映射视角........................................................................................................................... 184、 风险提示.............................................................................................................................................................. 22证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3图表目录图 1： CME 数据显示，截至 9 月 8 日，9 月综合降息概率为 100%........................................................................... 5图 2： 截至 2024 年 8 月美国劳动力市场持续降温...................................................................................................... 5图 3： 2019 年的三次宽松交易中上证 50 和沪深 300 的表现均有一定提振................................................................ 6图 4： 2019 年的三次宽松交易中，A 股表现均有一定提振......................................................................................... 7图 5： 2019 年 A 股三轮宽松交易下对应的背景.......................................................................................................... 7图 6： 2019 年初上涨前估值和股价均处于历史低位....................................................................................................8图 7： 2019 年 Q1 社融数据阶段性回升......................................................................................................