煤炭行业2024年半年报总结：煤价回落致业绩环比下滑，持仓市值环比提升

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 煤炭行业 2024 年半年报总结 煤价回落致业绩环比下滑，持仓市值环比提升 2024 年 09 月 07 日 ➢ 市场回顾：24Q2 动力煤价震荡偏稳运行。据 Wind 数据，2024 年二季度以来，4-5 月份进入季节性淡季，煤价整体震荡偏稳运行，伴随 5 月中下旬后气温升高、电力需求逐步释放，煤价企稳上行，最高涨至 5 月末 880 元/吨，而后受今年水电出力较好影响，火电发电受到挤压，煤价承压小幅回落，进入 8 月后水电高增速不再，煤价逐步企稳。24Q2，秦港 5500 大卡动力煤均价 847.42 元/吨，同比下降 7.57%，环比下降 6.02%；中长协价格方面，24Q2 长协实际执行均价 699 元/吨，同比下降 18 元/吨，环比下降 10 元/吨。 ➢ 持仓分析：24Q2 板块持仓市值略有提升，主因市值上涨。我们主要观测24Q2 煤炭板块公募基金持仓，分析的范围为公募基金中灵活配置型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金和普通股票型基金的重仓股，且不含港股。据我们统计，截至 24Q2，各公募基金持有煤炭股总市值为 163.43 亿元，较 24Q1 的127.445 亿元增长 28.25%。从占比来看，24Q2 公募基金持有煤炭股总市值占基金总持股市值比重约为 2.25%，较 24Q1 的 1.69%增长 0.56 pct。基金持仓实现环比小幅增长，但考虑到 24Q2 中信煤炭指数上涨 4.76%（同期 Wind 全A-3.49%），因此煤炭持仓份额的提升或由市值增长驱动。 ➢ 中报总结：24Q2 板块盈利同环比下滑，动力煤子板块表现较优。24Q2，板块营业收入同比下降 5.5%，环比下降 0.9%；归母净利润同比下降 14.6%，环比下降 8.0%；期间费用同环比增长、费率同环比下降；经营性流入同比提升，投融资现金流改善；资产负债率同比下降、较 2023 年末有所提升。 ➢ 后市展望：短期煤价持稳运行，非电旺季到来有望进入上行通道。我们认为，当前时点动力煤“至暗时刻”已过，水电高增速挤压不再，火电需求仍然坚挺，短期供需两弱下港口现货货源紧缺对煤价有支撑，9 月非电需求边际好转煤价有望进入上行通道。 ➢ 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）煤化一体、兼具成长的低估值龙头，建议关注中煤能源。2）行业龙头业绩稳健，建议关注陕西煤业和中国神华。3）强 α 属性公司，建议关注晋控煤业和山煤国际。4）煤电一体，中长期成长可期，建议关注新集能源。 ➢ 风险提示：1）经济增速放缓；2）煤价大幅下跌。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 601898 中煤能源 13.25 1.47 1.44 1.52 9 9 9 推荐 601225 陕西煤业 22.80 2.19 2.27 2.43 10 10 9 推荐 601088 中国神华 38.04 3.00 3.12 3.29 13 12 12 推荐 601001 晋控煤业 13.83 1.97 1.79 1.94 7 8 7 推荐 600546 山煤国际 11.21 2.15 1.43 1.64 5 8 7 推荐 601918 新集能源 7.62 0.81 0.97 1.07 9 8 7 推荐 600123 兰花科创 8.00 1.41 0.95 1.38 6 8 6 推荐 600348 华阳股份 6.90 1.44 0.86 0.96 5 8 7 推荐 601699 潞安环能 13.47 2.65 1.55 1.64 5 9 8 推荐 600188 兖矿能源 13.89 2.01 1.45 1.59 7 10 9 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2024 年 9 月 6 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 周泰 执业证书： S0100521110009 邮箱： zhoutai@mszq.com 分析师 李航 执业证书： S0100521110011 邮箱： lihang@mszq.com 分析师 王姗姗 执业证书： S0100524070004 邮箱： wangshanshan_yj@mszq.com 研究助理 卢佳琪 执业证书： S0100123070003 邮箱： lujiaqi@mszq.com 相关研究 1.煤炭周报：煤价企稳，板块延续业绩稳健+高回报-2024/08/31 2.煤炭周报：煤价震荡偏稳，板块回调提供配置良机-2024/08/24 3.煤炭周报：业绩期将临，关注板块股息价值-2024/08/17 4.煤炭周报：火电增速转正，动力煤拐点将临-2024/08/10 5.煤炭周报：至暗时刻已过，板块迎来加仓时机-2024/08/03 行业动态报告/煤炭 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 市场回顾 ................................................................................................................................................................. 3 2 24Q2 持仓分析：基金重仓持仓市值环比上涨 ........................................................................................................... 4 3 2024 年半年报总结 .................................................................................................................................................. 5 3.1 营业收入：板块营收同比下滑 ......................................................................................................................................................... 5 3.2 归母净利润：板块盈利同比下滑 ....................................................................................................................................