交通运输行业8月数据点评：经济下行成拖累，布局旺季子板块

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告 行业研究/行业月报 2019年09月24日 交通运输 中性（维持） 沈晓峰 执业证书编号：S0570516110001 研究员 021-28972088 shenxiaofeng@htsc.com 袁钉 执业证书编号：S0570519040005 研究员 021-28972077 yuanding@htsc.com 林霞颖 执业证书编号：S0570518090003 研究员 0755-82492284 linxiaying@htsc.com 黄凡洋 执业证书编号：S0570519090001 研究员 +86 21 28972065 huangfanyang@htsc.com 1《中国外运(601598 SH,增持): 领先综合物流服务商，未来可期》2019.09 2《大秦铁路(601006 SH,增持): 增资蒙华公司，拓展北煤南运布局》2019.09 3《交通运输: 行业周报（第三十八周）》2019.09 资料来源：Wind 经济下行成拖累，布局旺季子板块 交通运输 8 月数据点评 经济下行拖累 8 月需求；四季度看好快递、油运、航空 8 月交通运输产量增速整体趋缓，但子行业表现有差异。油运与干散运费上涨，景气度向好；快递件量维持较高增速，集中度同比提升；航空机场需求表现不佳；港口增速放缓、集运运费承压；公路、铁路稳健增长。四季度，看好旺季将至的快递、油运，关注估值较低、预期差较大的航空。 航空等待需求复苏信号来临；机场 8 月流量增幅普遍下滑 2019 年 8 月主要上市航空公司整体客座率同比持平，达到 86.1%。受到宏观经济下行影响，需求增速放缓，不过由于一线机场时刻紧张，以及暑期极端天气等影响，航司供给同样放缓。暑运国内线量价齐跌，国际线弃价保量。目前航空需求等待复苏，刺激政策或将拉动需求回暖，供给端关注波音 737MAX 停飞时长，推动供需结构获得改善。8 月主要上市机场公司飞机起降架次增幅环比普遍下滑，旅客吞吐量增幅下滑更为明显。我们认为主要因为：1）航空行业客座率达到高位，上升幅度放缓；2）航司更换宽体机空间缩小；3）宏观经济拖累一线机场旅客吞吐量。 航运港口：油运和干散环比大幅改善、集运短期承压、港口增速放缓 8 月水路货物吞吐量总体平稳，但增速放缓；航运运费环比改善。1）油运：8 月 20 日-9 月 20 日，VLCC（TD3C）运费环比和同比分别上涨 95.5%和103.8%。运费上涨主要受季节性因素及沙特事件推动。2）集运：8 月 20-9月 20 日，SCFI 指数环比下跌 3.6%。其中上海至美西线环比上涨 4.4%、上海至欧洲线环比下跌 13.7%，板块短期承压。3）干散：8 月 20 日-9 月20 日，BDI 指数环比和同比分别上涨 21.1%和 41.7%，板块景气度向好。4）港口：8 月全国港口货物、外贸货物和集装箱吞吐量同比增速分别为6.6%/8.8%/4.5%，受经济放缓及贸易不确定性影响，吞吐量增速放缓。 快递物流：生产物流景气回落，快递步入旺季 经济放缓，生产物流景气回落：1）1-7 月，中国社会物流总额增速环比 1-6月下降 0.2pct；2）8 月，物流业景气度指数和仓储指数分别为 50.9 和 54.3，环比分别下降 0.2 和提升 4.5；3）8 月，公路物流运价环比基本持平，同比+2.5%。网购和快递增速稳定，逐步进入旺季：1）8 月，社零增速环比下降 0.1pct 至 7.5%，但网购 GMV 和快递件量增速环比提升 3.4pct 和0.7pct；2）服务品质持续改善，7 月有效申诉同比-61%，一线快递优于二三线；3）集中度提升，1-8 月集中度指数 CR8 环比持平，较去年同期+0.3。建议重点布局快递“双十一”，首选圆通；挖掘嘉友国际等细分生产物流龙头。 公路铁路：暑期客货运输两旺；公路追逐高股息，铁路关注主题 暑期公路铁路运输保持稳健增长，其中高速公路数据明显好于一二季度。7-8 月，高速公路客车、货车流量同比增长 8.8%、8.6%；国铁客运量、货运量增长 10.4%、7.6%。在全球降息周期背景下，高股息资产对于低风险资金的吸引力仍在提升。铁路改革大方向不变，关注铁路主题投资机会。 风险提示：经济低迷，贸易摩擦，油价上涨，人民币贬值，竞争结构恶化。 股票代码 股票名称 收盘价 (元) 投资评级 EPS (元) P/E (倍) 2018 2019E 2020E 2021E 2018 2019E 2020E 2021E 600026.SH 中远海能 7.03 买入 0.03 0.37 0.78 0.88 234.33 19.00 9.01 7.99 600233.SH 圆通速递 11.87 增持 0.67 0.71 0.84 0.98 17.72 16.72 14.13 12.11 601111.SH 中国国航 8.36 买入 0.54 0.68 1.10 1.50 15.48 12.29 7.60 5.57 603885.SH 吉祥航空 13.36 买入 0.69 0.90 1.27 1.73 19.36 14.84 10.52 7.72 000429.SZ 粤高速 A 7.64 增持 0.80 0.66 0.74 0.84 9.55 11.58 10.32 9.10 资料来源：华泰证券研究所 (14)(5)5152418/0918/1119/0119/0319/0519/07(%)交通运输沪深300重点推荐 一年内行业走势图 相关研究 行业评级： 行业研究/行业月报 | 2019 年 09 月 24 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 正文目录 航空&机场 ......................................................................................................................... 3 航空：等待需求复苏信号来临 ................................................................................... 3 机场：8 月流量增幅普遍下滑 .................................................................................... 4 航运港口 ........................................................................................................................... 5 油运：受益旺季需求推动，运费环比大幅改善 .......................................................... 5 集运：全球宏观经济增速放缓，需求承压，运费环