东山精密(002384)AI有望带动FPC量价齐升，“A-T”双轮驱动业绩增长

证券研究报告·公司深度研究·元件 东吴证券研究所 1 / 14 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东山精密（002384） AI 有望带动 FPC 量价齐升，“A&T”双轮驱动业绩增长 2024 年 09 月 06 日 证券分析师 马天翼 执业证书：S0600522090001 maty@dwzq.com.cn 证券分析师 周高鼎 执业证书：S0600523030003 zhougd@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 21.89 一年最低/最高价 11.01/28.98 市净率(倍) 2.06 流通A股市值(百万元) 30,346.58 总市值(百万元) 37,342.45 基础数据 每股净资产(元,LF) 10.63 资产负债率(%,LF) 60.07 总股本(百万股) 1,705.91 流通 A 股(百万股) 1,386.32 相关研究 《东山精密(002384)：2024 年中报点评：业绩阶段性承压，A+T 助力长期成长》 2024-08-22 《东山精密(002384)：2023 年三季报点评：业绩符合预期，双轮驱动战略稳步推进 》 2023-10-26 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 31580 33651 34526 41108 48536 同比（%） (0.67) 6.56 2.60 19.06 18.07 归母净利润（百万元） 2368 1965 2075 3038 3530 同比（%） 27.16 (17.05) 5.64 46.39 16.19 EPS-最新摊薄（元/股） 1.39 1.15 1.21 1.78 2.06 P/E（现价&最新摊薄） 15.46 18.64 17.65 12.06 10.38 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ FPC 增长势头强劲，A 客户供应链份额持续提升：FPC 具有质量轻、厚度薄、可弯折的特点，符合电子产品向小型化、轻量化演进的趋势。同时，智能手机电池、摄像模组等组件体积的增大，进一步推动了 FPC 在手机设计中的广泛应用，使其成为 PCB 行业中增长速度最快的细分市场之一。由于日韩企业缩减 FPC 产能，FPC 产业重心逐渐向中国台湾和大陆地区转移。公司通过战略并购和技术创新迅速崛起，已成为海外A 客户 FPC 供应链中的关键力量，在全球 FPC 市场中占据领先地位。 ◼ 智能手机市场复苏叠加 AI 手机发展，FPC 量价齐升：苹果公司作为FPC 应用的领军企业，在其手机设计中率先采用了主板加连接模组的架构。指纹识别和人脸识别等高端技术的集成需要依赖 FPC 来实现模组间的连接，使得苹果产品中 FPC 的使用量和价值量都在快速增长，也推动了 FPC 在消费电子行业的普及。智能手机市场的复苏，加上 AI 手机对 FPC 设计提出的更高要求，如增加软板层数和缩小线宽线距，有望进一步带动 FPC 量价齐升，从而拉动公司业绩增长。 ◼ 新能源汽车市场渗透率稳步提升，积极拓展汽车电子市场：充电设施的完善和普快充技术的普及为新能源汽车市场的增长提供了坚实基础。汽车行业正迅速向电动化、智能化和网联化转型，显著推动了汽车电子产品市场的增长，尤其是对 FPC 等高端产品的需求正迅速上升。公司秉持双轮驱动战略，积极进军汽车电子市场，并推动电子电路、精密结构件和光电显示三大业务板块的转型升级，全面布局新能源汽车领域。随着新能源汽车的渗透率率逐渐提高，公司加快推进新能源汽车产品线的拓展和布局，新能源业务有望持续高速增长。 ◼ 盈利预测与评级：公司的双轮驱动战略为 PCB 业务开辟新的增长路径，在海外大客户供应链中的市场份额稳步提升。我们预测公司 2024-2026年归母净利润分别为 201/30/35 亿元，当前市值对应 PE 为 18/12/10 倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：下游需求增长不及预期；产能扩充不及预期；业务创新不及预期。 -39%-30%-21%-12%-3%6%15%24%33%42%51%2023/9/62024/1/52024/5/52024/9/3东山精密沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度研究 东吴证券研究所 2 / 14 内容目录 1. FPC 市场发展迅速，东山精密引领国内 FPC 厂商 ......................................................................... 4 1.1. FPC：连接智能手机模组的关键角色 ...................................................................................... 4 1.2. 苹果引领消费电子景气度上行，带动 FPC 量价齐升 .......................................................... 5 1.3. FPC 产业呈现“三足鼎立”格局，东山精密独占大陆企业鳌头 ........................................ 6 2. 汽车电子产品市场潜力无限，新能源汽车业务拓展迅猛 .............................................................. 7 2.1. 新能源汽车市场发展迅速，汽车电子产品市场潜力巨大 .................................................... 7 2.2. 拓展新能源汽车市场，打造第二成长曲线 ............................................................................ 9 3. 盈利预测与评级 ................................................................................................................................ 10 4. 风险提示 ............................................................................................................................................ 11 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度研究 东吴证券研究所 3 / 14 图表目录 图 1： FPC 结构图 ........................................................................................................