精测电子(300567)24H1利润同比高增，半导体设备快速放量

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 精测电子 300567.SZ ⚫ 公司发布 24H1 半年报，盈利水平大幅改善。公司 24H1 实现营收 11.2 亿元，与去年同期基本持平，公司实现归母净利润 0.50 亿元，同比增长 312%；上半年毛利率43.1%，相对去年波动幅度较小。 ⚫ 显示领域业务修复改善，新型显示及智能和精密光学仪器领域取得明显进展。公司24H1 显示领域实现销售收入 7.76 亿元，同增 5%；其中 24Q2 营收 5.07 亿元，同增 50%；截至中报披露，公司在显示领域在手订单约 10.38 亿元。公司大力推动新业务拓展，智能和精密光学仪器方面，多款核心产品获国内外核心客户重复批量订单；新型显示领域，AR/VR/MR 等头显设备配套检测已取得突破性进展， Micro-OLED 检测领域成为国内首屈一指进入 Micro-OLED cell 段检测方案提供商，Micro-OLED 模组检测端也与全球顶尖客户达成合作并已完成部分交付。 ⚫ 半导体设备营收快速增长。公司已基本形成半导体检测前道、后道全领域布局， 24H1 半导体板块实现销售收入 2.28 亿元，同比增长 86%。截止中报披露，半导体领域在手订单约 17.7 亿元。公司膜厚系列产品、OCD 设备、电子束设备已获国内先进制程重复性订单；半导体硅片应力测量设备验证通过且已取得国内多家头部客户重复性订单；明场光学缺陷检测设备已完成首台套交付及验收，且已取得先进制程正式订单；有图形暗场缺陷检测设备等其余储备产品处于研发、认证及拓展中。 ⚫ 新能源检测进一步加深与核心客户合作，竞争力提升。新能源汽车需求增长也将带动动力锂电池产业进一步发展，根据 GGII 数据，到 2025 年全球动力锂电池出货量预计将超过 1.55TW。现阶段，公司在新能源领域的主要产品为锂电池生产及检测设备，主要用于锂电池电芯装配和检测环节等。公司在进一步加强与核心客户合作的基础上持续开拓海外客户，截至中报披露，公司新能源领域在手订单约 6.37 亿元。 ⚫ 我们预测公司 24-26 年净利润分别为 2.56、3.23、4.11 亿元（原 24-25 年预测为5.60、7.74 亿元，主要调整了主营业务收入和费用率），根据 DCF 估值法，对应目标价为 68.06 元，维持买入评级。 风险提示 ⚫ 平板显示设备需求不及预期；检测量测设备国产化进度不及预期；半导体设备毛利率提升不及预期；新能源设备核心大客户扩产不及预期；半导体设备行业景气度不及预期。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2,731 2,429 2,838 3,705 4,363 同比增长(%) 13.4% -11.0% 16.8% 30.5% 17.8% 营业利润(百万元) 249 129 271 424 589 同比增长(%) 41.5% -48.2% 109.7% 56.8% 38.9% 归属母公司净利润(百万元) 272 150 256 323 411 同比增长(%) 41.4% -44.8% 70.3% 26.5% 27.2% 每股收益（元） 0.99 0.55 0.93 1.18 1.50 毛利率(%) 44.4% 48.9% 48.0% 49.3% 50.5% 净利率(%) 10.0% 6.2% 9.0% 8.7% 9.4% 净资产收益率(%) 8.3% 4.3% 6.9% 8.3% 10.0% 市盈率 54.5 98.8 58.0 45.9 36.1 市净率 4.6 4.0 4.0 3.7 3.5 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2024年09月05日） 54.21 元 目标价格 68.06 元 52 周最高价/最低价 97.57/45.96 元 总股本/流通 A 股（万股） 27,347/20,204 A 股市值（百万元） 14,825 国家/地区 中国 行业 电子 报告发布日期 2024 年 09 月 06 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现% -0.95 -3.78 -7.93 -41.19 相对表现% -0.34 -1.22 1.45 -26.46 沪深 300% -0.61 -2.56 -9.38 -14.73 韩潇锐 hanxiaorui@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523080004 薛宏伟 xuehongwei@orientsec.com.cn 朱茜 zhuqian@orientsec.com.cn 半导体检测量测设备订单持续放量 2023-09-05 签订重要订单！检测量测设备放量拐点已至 2023-04-17 半导体量测设备龙头，已进入放量前夜 2023-02-23 24H1 利润同比高增，半导体设备快速放量 买入 （维持） 精测电子中报点评 —— 24H1利润同比高增，半导体设备快速放量 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 盈利预测及投资建议 我们预测公司 24-26 年净利润分别为 2.56、3.23、4.11 亿元（原 24-25 年预测为 5.60、7.74亿元），主要根据 23 年年报和 24H1 半年报，下调了面板显示业务和半导体量测业务等主营业务收入并上调了费用率。根据 DCF 估值法，对应目标价为 68.06 元，维持买入评级。 图 1：DCF 核心参数假设 指标 关键假设 无风险利率 2.15% 公司 beta 0.8628 债务利率 3.85% 市场收益率 Rm 9.18% WACC 8.07% 永续增长率 3.00% 债务比率 19.11% 数据来源：Wind、东方证券研究所 图 2：DCF 目标价敏感性分析 永续增长率 WACC 68.06 1.00% 2.00% 3.00% 4.00% 5.00% 6.07% 80.00 98.69 129.57 190.34 365.06 6.57% 70.25 84.85 107.64 148.20 240.52 7.07% 62.14 73.79 91.16 119.86 176.33 7.57% 55.31 64.75 78.32 99.51 137.21 8.07% 49.47 57.23 68.06 84.21 110.90 8.57% 44.43 50.89 59.67 72.30 92.01 9.07% 40.04 45.47 52.70 62.77 77.80 9.57% 36.18 40.79 46.81 54.98 66.73 10.07% 32.77 36.72 41.78 48.50 57.88 数据来源：东方证券研究所 风险提示