交通运输行业2024年中报总结：业绩整体稳健，快递略超预期

2024 年中报总结： 业绩整体稳健，快递略超预期 [Table_Industry] 交通运输行业专题 [Table_ReportDate] 2024 年 9 月 6 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业专题研究（深度） [Table_StockAndRank] 交通运输 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 匡培钦 交运行业首席分析师 执业编号：S1500524070004 邮 箱：kuangpeiqin@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 2024 年中报总结：业绩整体稳健，快递略超预期 [Table_ReportDate] 2024 年 09 月 06 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 快递：单票盈利稳定，看好龙头发展。 1）二季度行业及龙头件量延续相对高增长。2024Q2，行业快递业务量 430.52 亿件，同比增长 21.3%，同比增速环比回落 3.9 个百分点，我们分析主要是基数原因导致。环比看，24Q2 行业日均单量环比增长16.0%至 4.73 亿件。分公司看，中通快递 24Q2 快递业务量同比增长10.1%至 84.52 亿件；圆通速递 24Q2 快递业务量同比增长 24.8%至66.36 亿件；韵达股份 24Q2 快递业务量同比增长 30.8%至 59.82 亿件；申通快递 24Q2 快递业务量同比增长 29.2%至 56.40 亿件。 2）二季度龙头单票盈利整体稳健。我们认为，快递头部企业的单票成本费用仍有望在规模效应、资产替换、管理改善及或有的末端无人化履约渗透率提升驱动下进一步优化，那么基于单票成本费用的下行，快递头部企业将拥有更加灵活的单价调节能力，如若单票价格降幅不高于单票成本降幅，那么单票盈利仍有望维持稳健或向上提升。分公司看，中通快递 24Q2 单票归母调整后净利润 0.33 元，同比维稳略增（+0.2%）；圆通速递 24Q2 单票快递业务归母净利润 0.17 元，同比下降 7.8%；申通快递 24Q2 单票归母净利润 0.04 元，同比增长 123.5%。 3）单量成长性仍在，单票盈利稳健，我们预计利润有望维持相对可观增速。单量方面，直播电商进一步崛起背景下，一方面网购消费渗透率进一步提升，另一方面网购消费行为的下沉化和碎片化推动了单快递包裹实物商品网购额的下行，我们认为快递业务量仍有较强的成长性。 单票盈利方面，单票成本费用端仍有望在规模效应、资产替换、管理改善及或有的末端无人化履约渗透率提升驱动下进一步优化，单票价格端考虑到政策监管托底、龙头产能偏紧且重视发展质量、新进入者战略重心转移等因素，因此即使企业将部分单票成本费用端下行降幅让利前端，也有望带来单票盈利的稳健或增长。 综合业务量规模的扩张（我们预计 2024 全年快递行业业务量同比增速或达 15%-20%，且头部企业或有超额增长）和单票盈利的稳健提升，我们认为头部企业利润仍有望维持可观增速。看好龙头估值修复，推荐中通快递-W、韵达股份、圆通速递，关注申通快递。 ➢ 公路：车流短期波动，看好股息价值。 1）二季度经营受到偶发因素影响，全年有望向好。2024 年二季度出现偶发因素影响，我们分析一方面 23 年同期为疫情管控优化初期，客流出现较明显的增长，且有一部分货运企业将 22 年末疫情期间积压的发货行为延后，带来去年同期业绩的高基数；另一方面 24 年二季度存在极端雨雪天气及部分制造业企业生产发货意向较弱的情况，对通行车流造成一定影响，因此板块24Q2归母净利润同比下降5.9%至68.52亿元。我们认为，二季度及上半年板块业绩受到偶发因素的影响仅为 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 短期波动，全年受益于客车短途自驾出行偏好提升及宏观经济向好带动的货车稳增，仍有望实现稳健增长。 2）关注高速公路行业新法规推进带来的情绪催化。《基础设施和公用事业特许经营管理办法》已于 2024 年 1 月 31 日通过审议并予以公布，自 2024 年 5 月 1 日起正式施行，办法第八条提出特许经营项目期限由此前最长期限 30 年延长至 40 年，具体经营期限变化需根据行业特点、服务需求、项目生命周期、建设投资和运营成本及投资回收期等综合因素确定。未来建议重点关注新公路法律法规落地进展。 3）投资建议：关注高股息龙头。基于成长性叠加高股息主线，关注稳健龙头。推荐投资运营能力优秀、相关多元化外延拓展持续贡献业绩成长性的招商公路，以及核心路产改扩建完工后或量价齐升赋能增长的山东高速。此外，建议关注稳健股息标的宁沪高速、皖通高速、粤高速 A、深高速。 ➢ 港口：集装箱吞吐量高增，建议关注低估值高分红标的。 1）经营情况：2024 年上半年货物吞吐量整体稳增，集装箱吞吐量持续高增。2024 年上半年，全国沿海港口货物吞吐量实现 55.64 亿吨，同比增长 4.4%，其中第一季度、第二季度分别实现 26.94、28.71 亿吨，同比增速分别为 5.72%、3.12%；全国沿海港口集装箱吞吐量实现1.42 亿标准箱，同比增长 8.6%，其中第一季度、第二季度分别实现0.68、0.75 亿标准箱，同比增速分别为 5.72%、3.12%。 2）财务情况：2024 年上半年板块合计归母净利润增长 10.56%。2024年上半年，A 股港口板块合计实现营收 998.31 亿元，同比增长 7.04%，其中第一季度、第二季度分别实现 485.68、512.63 亿元，同比增速分别为 7.26%、6.83%；A 股港口板块合计实现归母净利润 216.73 亿元，同比增长 10.56%，其中第一季度、第二季度分别实现 101.31、115.41亿元，同比增速分别为 8.86%、12.10%。 3）未来展望：从业绩、分红、估值维度看，建议关注低估值高分红标的。我们建议关注低估值高分红标的青岛港（601298.SH）、唐山港（601000.SH）。我们基于对公司 2024 年的盈利预测以及 2024 年 9月 5 日收盘价，测算青岛港若分红比例为 40%～50%，对应 2024 年股息率为 3.6%～4.5%；唐山港若维持派发 0.2 元/股分红，对应 2024年股息率为 4.0%。 ➢ 航运：短期运价承压，静待景气度复苏。 1）经营情况：2024 年上半年油运运价有所下滑，集运运价高增。2024年上半年，油轮等效期租租金的平均值为 4.03 万美元/日，同比下滑19.60%，其中第一季度、第二季度平均值分别为 4.36、3.70 万美元/日，同比增速分别为-23.21%、-14.86%。 2）财务情况：2024 年上半年板块合计归