金发科技(600143)主业稳步增长，石化板块有望逐步减亏

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 金发科技 600143.SH ⚫ 盈利能力有望逐步回升。公司近期发布 2024 年半年报，上半年实现营业收入 233.5亿元，同比+14.7%；实现归母净利润 3.8 亿元，同比-19.0%。单二季度来看，公司实现营业收入 128.4 亿元（同比+20.4%，环比+22.1%），实现归母净利润 2.8 亿元（同比+62.1%，环比+166.8%）。公司主业改性塑料板块持续稳步增长，绿色石化板块开始减亏，整体盈利能力有望逐步回升。 ⚫ 主业改性塑料板块稳步增长，下游刺激性政策加码需求。24H1 公司改性塑料板块整体销量 109.3 万吨，同比增长 27.43%，其中车用、家电、电子电工材料销量分别同比增长 19.43%、37.61%、38.56%。整体板块毛利率 22.45%，盈利能力稳定。今年国内大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案陆续出台，特别是近期家电行业补贴力度超预期，预计上游改性塑料需求有望受益。 ⚫ 绿色石化板块环比减亏，技改降本，专用料开发打开盈利空间。24H1 辽宁金发和宁波金发分别亏损 6.3 亿和 2.0 亿，分别环比减亏 3.5 亿和 0.8 亿。今年上半年辽宁金发完成了首期技改技措项目，单位加工费用大幅降低。同时产品端公司持续开发 PP和 ABS 专用料，并提高专用料销售占比，力争在价格端进一步打开盈利空间。绿色石化板块是公司主业改性塑料的上游，对主业降本和高端改性产品的研发都有重要协同作用。待管理和生产持续优化后，预计板块整体盈利能力有望逐步改善。 ⚫ 新材料项目持续发力。公司持续培育特种工程塑料技术、产品和市场开发，积极实现高端材料国产替代，新项目产能投产在即。公司年产 0.6 万吨 PPSU/PES 合成树脂装置已于 2024 年 6 月试车成功，另有年产 1.5 万吨 LCP合成树脂项目计划于 2024年第四季度逐步投产。 ⚫ 目前公司绿色石化和医疗健康板块盈利能力仍较弱，部分产品价格表现不佳，故下调盈利预测，同时调整了费用率和税率。后续公司持续的优化降本和新产品开发将逐步改善盈利。我们预测 24-26 年公司归母净利润为 9.98、16.32 和 22.07 亿元（原 24-25 年预测为 19.91 和 24.17 亿元），按照可比公司 24 年 21 倍 PE，给予目标价7.98 元并维持增持评级。 风险提示：下游需求疲软风险；产品和原材料价格动；新项目产能投放不及预期。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 40,412 47,941 49,253 53,973 59,466 同比增长(%) 0.5% 18.6% 2.7% 9.6% 10.2% 营业利润(百万元) 2,042 191 1,046 1,908 2,690 同比增长(%) 6.5% -90.7% 448.5% 82.3% 41.0% 归属母公司净利润(百万元) 1,992 317 998 1,632 2,207 同比增长(%) 19.9% -84.1% 215.0% 63.6% 35.2% 每股收益（元） 0.76 0.12 0.38 0.62 0.84 毛利率(%) 15.2% 12.0% 13.3% 14.4% 15.4% 净利率(%) 4.9% 0.7% 2.0% 3.0% 3.7% 净资产收益率(%) 12.6% 1.9% 5.9% 9.1% 11.6% 市盈率 10.0 62.8 19.9 12.2 9.0 市净率 1.2 1.2 1.1 1.1 1.0 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2024年09月04日） 7.54 元 目标价格 7.98 元 52 周最高价/最低价 8.14/5.54 元 总股本/流通 A 股（万股） 263,661/257,362 A 股市值（百万元） 19,880 国家/地区 中国 行业 基础化工 报告发布日期 2024 年 09 月 06 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现% 4.43 15.64 5.14 -6.3 相对表现% 5.47 19.55 15.19 9.21 沪深 300% -1.04 -3.91 -10.05 -15.51 万里扬 021-63325888*2504 wanliyang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519090003 顾雪莺 guxueying@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523080005 业绩阶段性承压，新项目稳步推进 2023-09-07 主业稳步增长，石化板块有望逐步减亏 增持 （维持） 金发科技中报点评 —— 主业稳步增长，石化板块有望逐步减亏 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 表 1：可比公司估值（截至 2024/9/4） 公司 最新价格（元） 每股收益（元） 市盈率 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 国恩股份 18.36 2.34 3.00 3.95 7.84 6.12 4.65 东华能源 8.24 0.18 0.32 0.59 45.98 25.92 14.01 卫星化学 15.81 1.72 2.06 2.66 9.18 7.66 5.95 普利特 7.75 0.43 0.60 0.80 17.96 12.94 9.63 长鸿高科 11.83 0.33 0.52 0.79 36.22 22.88 15.04 调整后平均 21.12 14.50 9.86 数据来源：Wind，东方证券研究所 金发科技中报点评 —— 主业稳步增长，石化板块有望逐步减亏 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表 利润表 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 3,977 3,735 3,920 5,303 6,696 营业收入 40,412 47,941 49,253 53,973 59,466 应收票据、账款及款项融资 8,517 11,258 11,567 12,675 13,965 营业成本 34,269 42,186 42,705 46,198 50,317 预付账款 419 430 442 485 534 销