云路股份(688190)夸克电驱2.0量产下线，非晶合金生产企业有望受益

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 云路股份(688190) 有色金属 [Table_Date] 发布时间：2024-09-05 [Table_Invest] 买入 上次评级： 买入 [Table_Market] 股票数据 2024/09/05 6 个月目标价（元） 收盘价（元） 63.44 12 个月股价区间（元） 52.20~87.97 总市值（百万元） 7,612.80 总股本（百万股） 120 A 股（百万股） 120 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 0 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 1% -19% -14% 相对收益 3% -9% 1% [Table_Report] 相关报告 《云路股份：营收净利小幅增长，新建非晶产线有望下半年投产》 --2024.09.01 《云路股份：公司业绩持续增长，政策出台带动产品需求提升》 --2024.04.01 [Table_Author] 证券分析师：赵丽明 执业证书编号：S0550521100004 010-63210892 zhaolm@nesc.cn 证券分析师：赵宇天 执业证书编号：S0550524020002 010-63210892 zhaoyt@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司动态报告 云路股份：夸克电驱 2.0 量产下线，非晶合金生产企业有望受益 报告摘要： [Table_Summary] 夸克电驱 2.0 规模化应用在即，非晶合金量产为核心突破。2023 年 3 月，广汽埃安发布夸克电驱，成功突破了“小体积”和“大动力”不可兼得的矛盾。2024 年 8 月 23 日，广汽埃安正式宣布其夸克电驱 2.0 在锐湃动力科技公司成功量产下线。夸克电驱 2.0 在电机效率、功率密度和转速三大关键指标上创下世界纪录：（1）夸克电驱 2.0 电机效率高达 98.5%，无限逼近了物理极限 100%的室温超导；（2）夸克电驱 2.0 的功率密度达到了惊人的 13kW/kg；（3）夸克电驱 2.0 的转速高达 30000rpm。夸克电驱 2.0 在电池容量不变的前提下，可续航 50km-150km，相当于能效提高了 4%，而新能源汽车减重 200kg 以上才能实现能效 6%的提升。据悉，夸克电驱 2.0 的非晶电机重量 20kg 左右，预计 2025 年 6 月非晶电机将在新能源汽车实现规模化应用。 夸克电驱 2.0 规模化应用有望提升非晶电机在新能源汽车行业渗透率。使用非晶合金材料可大幅提升电机的效率和性能，从而带动整车生产成本的下降，因此车企有动力研发并使用非晶电机，由此推动非晶电机在新能源汽车行业渗透率的快速提升。2023 年广汽集团新能源汽车销量为54.96 万辆，若夸克电驱 2.0 推广至广汽集团所有新能源车型，则 2023年形成 2.2 万吨非晶合金需求。2023 年全球新能源汽车销量为 1418.2 万辆，假设全球新能源汽车均搭载非晶电机，则 2023 年形成 84 万吨非晶合金需求。 云路股份是行业内最大的非晶合金薄带供应商。公司专注于先进磁性金属材料的设计、研发、生产和销售，主要产品包括非晶合金、纳米晶合金、磁性粉末及其制品。2023 年，公司非晶合金产品营业收入占比超过75%。根据计算，2021-2023 年，公司非晶合金产品在国内的市占率分别为 75.5%、78.35%和 74.8%。目前，公司非晶合金薄带年设计产能达到 9万吨，新建“年产 1.5 万吨非晶产线”进展顺利，预计 2024 年下半年落地达产，届时公司非晶合金薄带产能将进一步增长。 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ： 预 计 2024-2026 年 公 司 营 业 收 入 分 别 为20.07/27.28/35.26 亿元，归母净利润分别为 3.91/5.73/7.58 亿元。考虑到公司三大主营产品持续布局多个赛道和在建产线即将投产，公司三大主营产品销量有望增长，给予公司“买入”评级。 风险提示：公司产品原材料价格波动的风险；新型应用领域研发进度不及预期的风险；公司产品毛利率下降的风险；业绩预测和估值判断不及预期的风险。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1,447 1,772 2,007 2,728 3,526 (+/-)% 54.68% 22.43% 13.26% 35.92% 29.25% 归属母公司净利润 226 332 391 573 758 (+/-)% 89.10% 46.62% 17.90% 46.29% 32.32% 每股收益（元） 1.89 2.77 3.26 4.77 6.31 市盈率 46.50 25.86 19.45 13.29 10.05 市净率 5.22 3.77 2.97 2.57 2.18 净资产收益率(%) 11.82% 15.56% 15.29% 19.34% 21.70% 股息收益率(%) 0.90% 1.34% 1.54% 2.26% 2.99% 总股本 (百万股) 120 120 120 120 120 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%云路股份沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 11 [Table_PageTop] 云路股份/公司动态 目 录 1. 夸克电驱 2.0 量产下线，非晶合金量产为核心突破 ....................................... 3 2. 云路股份是行业内最大的非晶合金薄带供应商 .............................................. 7 3. 盈利预测与投资评级 .......................................................................................... 8 4. 风险提示 .............................................................................................................. 8 图表目录 图 1：主流电驱和夸克电驱性能参数对比 ................................................................................................................ 3 图 2：夸克电驱 2.0 ..........................................................................................