A股市场2024年9月投资策略报告：海外流动性将获改善，市场进入业绩真空期

A 股投资策略报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 24 [Table_MainInfo] 海外流动性将获改善，市场进入业绩真空期 ——A 股市场 2024 年 9 月投资策略报告 分析师： 宋亦威 SAC NO： S1150514080001 2024 年 9 月 5 日 [Table_Summary] 投资要点：  宏观层面，7 月的经济数据显示外需出现走弱迹象，而内需延续分化格局，恢复基础尚待巩固；与此同时，价格端对规上工企利润的支撑趋弱，且 8 月制造业 PMI 进一步收缩。整体而言，有效需求不足问题仍待缓解，稳增长诉求进一步抬升。  宏观流动性方面，美国经济数据显示美联储降息环境进一步成熟；与此同时，鲍威尔在杰克逊霍尔年度经济研讨会上发言整体偏鸽，降息即将在 9 月落地。目前，市场对 9 月降息 25BP 的预期较高，年内降息 100BP的预期也显著升温。综合而言，9 月海外货币环境即将迎来宽松过程，国内货币政策的空间也将获进一步打开。在当前市场有效需求不足问题仍待解决的背景下，预计 9 月货币政策将延续呵护状态，且不排除增量政策举措进一步落地的可能。  A 股流动性方面，8 月份，A 股自身的流动性环境延续此前特征。融资资金仍在回落，偏股型公募基金的发行整体也处低位。不过，ETF 份额和规模持续逆势扩张，部分缓解了市场资金不足的压力。在产业资本方面，一级市场发行压力进一步减轻，二级市场产业资本也现净增持，股票供给压力较小。未来流动性能否改善，关键还看市场机会的持续性，市场能否出现赚钱效应，并形成正反馈，是信心扭转的关键。  业绩方面，2024Q2 全 A 单季营收同比增速较 2024Q1 小幅回落；同时，单季归母净利同比增速降幅显著收窄。板块层面，营收方面，2024Q2 创业板单季营收同比增速边际改善并延续正增长，而主板和科创板边际回落；净利方面，主板净利同比增速由负转正，而创业板、科创板均边际回落。风格层面，低基数下，各市值板块净利同比增速均现改善。  策略方面，8 月份以来，市场受基本面压力及半年报等因素影响，观望情绪较为浓厚。伴随中报披露的结束，市场也进入到业绩真空期，主题性机会能否持续，将决定行情的恢复程度。因此，在政策及其他因素的催化下，未来市场主线如果能有效形成，则在结构行情的推动下，市场将迎来月线级别的反弹过程。反之，如果市场主线缺位，板块轮动加快，则指数还将维持磨底态势。  行业配置方面，可重点关注：（1）半导体国产化叠加 AI 终端将获催化下，通信、电子行业的主题性投资机会；（2）增量政策预期下，家用电器、社会服务行业的政策博弈性机会；（3）现金流稳定，叠加三中全会明确指出“推进水、能源、交通等领域价格改革”所带来涨价预期下，公用事业和交通运输行业的防御属性。  风险提示：数据统计不全带来的误差、产业或政策推进不及预期的风险、地缘政治风险、美国经济衰退风险。 策略研究 证券研究报告 策略月报 [Table_Analysis] 证券分析师 宋亦威 022-23861608 songyw@bhzq.com [Table_Author] 严佩佩 022-23839070 SAC No:S1150520110001 yanpp@bhzq.com Table_Picture] A 股投资策略报告 请务必阅读正文之后的声明 2 of 24 目 录 1. 宏观经济情况 ........................................................................................................................................................... 4 1.1 投资新旧动能分化，外需出现走弱迹象 ...................................................................................................... 4 1.2 工业企业利润改善，制造业 PMI 继续收缩 ................................................................................................. 5 2. 流动性环境存宽松预期 ........................................................................................................................................... 7 2.1 美联储降息即将落地 ...................................................................................................................................... 7 2.2 国内货币政策将有更多空间 .......................................................................................................................... 8 3. 资本市场流动性环境 ............................................................................................................................................... 9 3.1 股票型基金发行维持低位，关注新指数的上市 .......................................................................................... 9 3.2 ETF 份额和规模持续扩张 ............................................................................................................................. 9 3.3 两融规模延续回落态势 ................................................................................................................................ 10 3.