8月份PMI点评：内需减弱，经济下行压力有所加大

江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之免责条款总量研究组分析师：徐圣钧执业证书编号：S1410519040002宏观经济点评报告2024 年 9 月 5 日江海证券研究发展部宏观经济点评报告8 月份 PMI 点评：内需减弱，经济下行压力有所加大事件：◆国家统计局 8 月 31 日公布 8 月 PMI 数据：8 月份，制造业采购经理指数（PMI）为 49.1%，比上月下降 0.3 个百分点，制造业景气度小幅回落。从分类指数看，在构成制造业 PMI 的 5 个分类指数中，生产指数为 49.8%，比上月下降 0.3 个百分点，低于临界点。新订单指数为 48.9%，比上月下降 0.4 个百分点。原材料库存指数为 47.6%，比上月下降 0.2 个百分点。从业人员指数为 48.1%，比上月下降 0.2 个百分点。供应商配送时间指数为 49.6%，比上月上升 0.3 个百分点，仍低于临界点。非制造业商务活动指数为 50.3%（比上月上升 0.1 个百分点）；分行业看，建筑业商务活动指数为 50.6%（比上月下降 0.6 个百分点）；服务业商务活动指数为 50.2%（比上月上升 0.2 个百分点）。投资要点：◆制造业 PMI 指数连续四月低于荣枯线。总量动能仍然偏弱，分项指数变化显示，企业生产稳中趋弱，市场需求不足，原料库存有所下降，用工景气度下降。铁路运输、航空运输、邮政、电信广播电视及卫星传输服务、文化体育娱乐等行业商务活动指数有所升温，但资本市场服务、房地产、居民服务等行业商务活动指数偏弱，我们认为其中或有部分天气因素影响，经济后市回升动力也在蓄积，但需求偏弱仍然是生产收缩的主因。◆大型企业与中小型企业的景气度分化。从企业规模看，大型企业 PMI 为 50.4%，比上月下降 0.1 个百分点，仍高于临界点；中、小型企业 PMI 分别为 48.7%和46.4%，比上月下降 0.7 和 0.3 个百分点。从分类指数看，在构成制造业 PMI 的 5 个分类指数中，生产指数、新订单指数、供应商配送时间指数、原材料库存指数和从业人员指数全部低于临界点。其中，新订单指数为 48.9%，比上月下降 0.4 个百分点，表明制造业市场需求有所回落。显示当前经济需求不足仍然为核心矛盾。◆经济下行压力有所加大。需求类指数均在荣枯线下，且有进一步向下波动趋势；反映需求不足的企业占比持续提高，需求不足问题有进一步发展的可能。受需求不足制约，企业生产呈现回落态势。生产指数已低于荣枯线，采购量指数在荣枯线下持续回落，生产经营活动预期指数也有回落，企业生产经营活动有总体收敛态势。◆投资建议。从 PMI 数据来看，供大于求的总量失衡问题更为明显，价格类和需求类指数在荣枯线下出现较大幅度下降，拖累 PMI 数据的整体表现。需要大力提升宏观经济政策逆周期调节力度，扩大政府公共产品投资规模，提升市场需求，带动企业订单增加，生产经营活动回暖，才能够扭转市场引导的需求收缩和经济下行态势。◆风险提示：市场波动风险：由于影响投资诸多因素发生不可预见变化而导致价格波动，可能给投资者造成损失；地缘政治恶化超预期：国际经济形势如俄乌冲突等可能对国内经济带来冲击；发达国家通胀超预期可能引发美联储货币政策收紧，对国内企业经营带来冲击。沪深 300 指数数据来源：Wind，江海证券研究发展部，截至 2024 年 9 月 4 日相关研究报告1、宏观事件点评报告：央行积极引导市场利率下行–2024.07.292、宏观事件点评报告：预计美联储今年降息两次，非美资产有望得到关注–2024.06.2618 月份 PMI 点评：内需减弱，经济下行压力有所加大敬请参阅最后一页之免责条款图 1：8 月份制造业 PMI 数据及主要分项数据数据来源：Wind，江海证券研究发展部投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为发布报告日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中沪深市场以沪深300为基准；北交所以北证50为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准股票评级买入相对同期基准指数涨幅在15%以上增持相对同期基准指数涨幅在5%到15%之间持有相对同期基准指数涨幅在-5%到5%之间减持相对同期基准指数跌幅在5%以上行业评级增持相对同期基准指数涨幅在10%以上中性相对同期基准指数涨幅在-10%到10%之间减持相对同期基准指数跌幅在10%以上特别声明在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。分析师介绍姓名：徐圣钧从业经历： 2009 年加入江海证券，对上游行业有深刻的研究和分析，对经济和政策的拐点的把握往往较为准确和及时，擅长大类资产配置和轮动分析师声明本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。免责声明江海证券有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告；本报告所反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表本公司或其他附属机构的立场；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。报告中的信息或所表达的意见不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保。在